比亞迪:基本面幾無變化,短期風(fēng)險(xiǎn)得到釋放

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東莞證券有限責(zé)任公司 研究員：姚暢 日期：2014-12-19

事件:

公司于12月18日晚間發(fā)布公告,對(duì)于媒體報(bào)道的關(guān)于18日公司港股及A股盤中暴跌的原因予以澄清,其中包括:1、公司在俄羅斯遭受巨額匯兌損失;2、電動(dòng)車訂單大幅萎縮;3、巴菲特大幅減持。以上三個(gè)原因均被公司否認(rèn)。而對(duì)于“融資盤爆倉(cāng),重倉(cāng)基金被觸發(fā)止損”等原因公司判斷其為市場(chǎng)行為不予回應(yīng)。

點(diǎn)評(píng):

俄羅斯經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大,基本面并未出現(xiàn)大幅惡化情況。俄羅斯經(jīng)濟(jì)受到原油價(jià)格持續(xù)下跌以及盧布匯率斷崖式下跌的影響最近波動(dòng)劇烈,對(duì)于進(jìn)入俄羅斯市場(chǎng)的中資企業(yè)都產(chǎn)生了一定影響。國(guó)內(nèi)車企方面,產(chǎn)品在俄羅斯市場(chǎng)市占率最高的車企依次是力帆、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞等,而根據(jù)比亞迪公告其出口產(chǎn)品在俄羅斯交易金額小于100萬美元,因此公司出口受俄羅斯市場(chǎng)波動(dòng)影響應(yīng)該較小。在二級(jí)市場(chǎng)方面,上市企業(yè)吉利汽車(0175 HK)及長(zhǎng)城汽車(601633)股價(jià)在盧布暴跌期間的下跌幅度均不到20%,可見俄羅斯市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于自主車企影響有限,因此我們認(rèn)為比亞迪暴跌可能是由市場(chǎng)恐慌情緒引起的短期行為,而公司基本面并未出現(xiàn)大幅惡化。

公司目前處于由傳統(tǒng)能源車向新能源車轉(zhuǎn)型期,業(yè)績(jī)短期承壓,中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性不變。一方面,公司汽車總銷量在今年一季度開始持續(xù)下滑,我們認(rèn)為與現(xiàn)有傳統(tǒng)能源車型缺乏亮點(diǎn),且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈有關(guān);另一方面,公司現(xiàn)階段主推新能源產(chǎn)品“秦”表現(xiàn)較好,9月銷量已達(dá)1700臺(tái)。而K6、K7、K8、K9及C9等產(chǎn)品均已順利進(jìn)入第二批免征購(gòu)置稅目錄,而具備優(yōu)越性能的混合動(dòng)力SUV“唐”有望在15年年初發(fā)布,因此我們認(rèn)為公司未來產(chǎn)品向純電動(dòng)、混動(dòng)發(fā)展的技術(shù)路徑已經(jīng)明確,短期受到傳統(tǒng)能源車銷量下滑的影響業(yè)績(jī)小幅下降,然而電動(dòng)汽車是我國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略,而公司作為我國(guó)新能源汽車龍頭企業(yè),中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性不變。

短期風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。經(jīng)過本輪下跌,短期內(nèi)公司股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放,另外通過公告,投資者對(duì)于俄羅斯市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的擔(dān)憂應(yīng)有所緩解。我們認(rèn)為股價(jià)的大幅下調(diào)更多的是來源于短期市場(chǎng)行為,因此股價(jià)在未來向價(jià)值中樞反彈是大概率事件。

投資建議:業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn),維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。2014年傳統(tǒng)車型銷量下滑將壓制業(yè)績(jī)表現(xiàn),隨著新能源汽車新品上市以及銷量的進(jìn)一步鋪開,我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望在未來持續(xù)發(fā)力,預(yù)計(jì)2013、2014、2015年EPS 分別為0.2元、0.51元、0.84元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為185倍、74倍、44倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期,傳統(tǒng)能源車銷量大幅下滑。