隆鑫通用:摩托車出口退稅率上調(diào),有利于擴(kuò)大公司出口規(guī)模,提高盈利水平

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：王浩 日期：2015-01-06

財(cái)政部提高摩托車出口退稅率。

2014年12月31日財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅率的通知》,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),調(diào)整部分產(chǎn)品的出口退稅率。摩托車出口退稅率由15%(實(shí)施2009.06.01-2014.21.31)提高到17%(從2015.01.01開始)。

出口退稅率提高,有利于公司出口規(guī)模擴(kuò)大,盈利能力提升。

從2006年開始,隆鑫通用在我國(guó)摩托車出口市場(chǎng)連續(xù)9年排名第一。

2012-1H 2014出口金額分別約為2.86億美元、2.7億美元和1.67億美元,國(guó)內(nèi)出口份額約為10%。我們認(rèn)為出口退稅率提高將有利于:1.提升公司競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大出口規(guī)模。成本降低,公司可以追加技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用新技術(shù)等來提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大出口規(guī)模。2.盈利能力提升。成本降低意味著本身盈利能力提升,同時(shí)通過出口規(guī)模提升來進(jìn)一步提升盈利能力(出口利潤(rùn)相比國(guó)內(nèi)較高)

最高回購(gòu)價(jià)比目前股價(jià)高出23%,安全邊際高。

公司公告稱以總金額不超過3億元,價(jià)格不超過16.5元回購(gòu)公司股票。最高回購(gòu)價(jià)高出目前股價(jià)(2015.01.04)約23%,具備較強(qiáng)安全邊際。公司還是同時(shí)具備低速電動(dòng)車、無人機(jī)、分布式能源三合一的標(biāo)的。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2015年業(yè)績(jī)估值僅14倍。

重申買入評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。

根據(jù)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如發(fā)電機(jī)組、農(nóng)機(jī)、輕型動(dòng)力的平穩(wěn)增長(zhǎng),以及低速電動(dòng)車、無人機(jī)戰(zhàn)略、大型柴油發(fā)電機(jī)組相繼實(shí)現(xiàn),公司從動(dòng)力為主向下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則,我們僅考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和大型柴油發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為69.15億元、82.98億元和93.77億元,增速分別為6.3%、20%和13%。2014-2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)為6.29億元、7.88億元和8.98億元,增速分別為13.9%、25.2%和14%?？紤]此次增發(fā),攤薄后EPS 分別為0.78元、0.94元和1.07元。我們給予公司買入投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)20元,對(duì)應(yīng)2015年估值21倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)兩輪摩托車銷量大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);大型柴油發(fā)電機(jī)組銷量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);全國(guó)低速電動(dòng)車政策遲遲未推出和租賃模式進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn);無人機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。