隆鑫通用:摩托車出口退稅率上調(diào),有利于擴大公司出口規(guī)模,提高盈利水平

類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：王浩 日期：2015-01-06

財政部提高摩托車出口退稅率。

2014年12月31日財政部發(fā)布《關于調(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅率的通知》,經(jīng)國務院批準,調(diào)整部分產(chǎn)品的出口退稅率。摩托車出口退稅率由15%(實施2009.06.01-2014.21.31)提高到17%(從2015.01.01開始)。

出口退稅率提高,有利于公司出口規(guī)模擴大,盈利能力提升。

從2006年開始,隆鑫通用在我國摩托車出口市場連續(xù)9年排名第一。

2012-1H 2014出口金額分別約為2.86億美元、2.7億美元和1.67億美元,國內(nèi)出口份額約為10%。我們認為出口退稅率提高將有利于:1.提升公司競爭力,擴大出口規(guī)模。成本降低,公司可以追加技術(shù)研發(fā)、應用新技術(shù)等來提高產(chǎn)品競爭力,擴大出口規(guī)模。2.盈利能力提升。成本降低意味著本身盈利能力提升,同時通過出口規(guī)模提升來進一步提升盈利能力(出口利潤相比國內(nèi)較高)

最高回購價比目前股價高出23%,安全邊際高。

公司公告稱以總金額不超過3億元,價格不超過16.5元回購公司股票。最高回購價高出目前股價(2015.01.04)約23%,具備較強安全邊際。公司還是同時具備低速電動車、無人機、分布式能源三合一的標的。目前股價對應公司2015年業(yè)績估值僅14倍。

重申買入評級,6個月目標價20元。

根據(jù)公司傳統(tǒng)業(yè)務如發(fā)電機組、農(nóng)機、輕型動力的平穩(wěn)增長,以及低速電動車、無人機戰(zhàn)略、大型柴油發(fā)電機組相繼實現(xiàn),公司從動力為主向下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸。根據(jù)謹慎性原則,我們僅考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務和大型柴油發(fā)電機組業(yè)務,預計2014-2016年營業(yè)收入分別為69.15億元、82.98億元和93.77億元,增速分別為6.3%、20%和13%。2014-2016年歸屬母公司凈利潤為6.29億元、7.88億元和8.98億元,增速分別為13.9%、25.2%和14%?？紤]此次增發(fā),攤薄后EPS 分別為0.78元、0.94元和1.07元。我們給予公司買入投資評級,目標價20元,對應2015年估值21倍。

風險提示:國內(nèi)兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險;大型柴油發(fā)電機組銷量不達預期風險;全國低速電動車政策遲遲未推出和租賃模式進展緩慢的風險;無人機項目進展緩慢的風險。