◎每經(jīng)記者許自然 北京時間2月28日晚間，由股神巴菲特親自執(zhí)筆的一年一度的致伯克希爾-哈撒韋公司（BerkshireHathawayInc.）股東的公開信終于揭開了神秘的面紗。 多年以來，巴菲特的一言一行以及其例行的每年致股東的公開信都被廣大價值投資者奉為“投資圣經(jīng)”。今年正值巴菲特執(zhí)掌伯克希爾第50年，在去年的公開信中，巴菲特就曾表示第50封信將描繪伯克希爾未來50年的藍圖，故這封信尤為引人關(guān)注。 不滿公司價值被低估 在股東信的開頭部分，巴菲特首先回顧了伯克希爾-哈撒韋公司在2014年的凈值增長情況?！安讼柟鲰f2014年凈財富增加183億美元，使公司A類和B類股票每股價值增加8.3%。在過去的50年內(nèi)，公司股票的每股價值由19美元增長至146186美元，按復(fù)利計算每年增長19.4%?！? 剛介紹完公司在2014年的財富增長情況，巴菲特就開始“抱怨”。 巴菲特寫道：“在過往這半個世紀(jì)里，我們持續(xù)不斷地將公司每股賬面價值與標(biāo)普500的年度回報相比較。但今天，我們的重心已經(jīng)發(fā)生重大變化，轉(zhuǎn)向擁有和運營大型商業(yè)資產(chǎn)。這其中不少企業(yè)的價值要遠遠超過他們基于成本計算的賬面價值。但是無論這些企業(yè)的價值增長到多高，其賬面價值從未向上修正過。結(jié)果就是，伯克希爾公司內(nèi)在價值與賬面價值的差距實質(zhì)上拉大?！薄翱紤]到這一點，我們在首頁增設(shè)了一項新數(shù)據(jù)——伯克希爾股價的歷史記錄?！钡瑫r巴菲特又強調(diào)，市場價格在短期都有局限性，而月度或年度的股價波動通常不太穩(wěn)定，并且無法反映公司內(nèi)在價值的變化。 “四大”投資比例提升 數(shù)據(jù)顯示，在2014年，伯克希爾在“四大”投資（美國運通、可口可樂、IBM以及富國銀行）的持股比例均有提高。 “我們購買了更多的IBM股票，持股比例從2013年的6.3%增加至7.8%。同時，可口可樂、美國運通和富國銀行均進行了股權(quán)回購，這也提升了我們的相對份額。我們在可口可樂的持股比例從9.1%提升至9.2%，在美國運通的持股比例從14.2%提升至14.8%，在富國銀行的持股比例從9.2%提升至9.4%?！卑头铺乇硎?。 增持“四大”股票也為巴菲特帶來了不菲的收益?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，2014年，伯克希爾在“四大”的總盈利高達（包含非持續(xù)性收入）47億美元，而這一數(shù)值在三年前僅為33億美元。 對于長期鐘情于“四大”的原因，巴菲特寫道：“這四家企業(yè)的業(yè)務(wù)成熟，其管理層能力出眾且注重股東利益。對伯克希爾來說，我們寧可去參股一家偉大的企業(yè)，也不愿意去絕對控股一家泛泛之輩。正所謂‘寧要鮮桃一口，不要爛杏一筐’?！? 當(dāng)然，除了“報喜”，巴菲特還不忘“報憂”。股神在信中表示，正是由于自己的“懶散”，在投資樂購（Tesco）一事上犯了巨大錯誤，導(dǎo)致這筆投資的稅后虧損是4.44億美元，相當(dāng)于伯克希爾1%凈值的五分之一。 畫未來50年藍圖 在去年公開信中，巴菲特就曾表示第50封信將描繪伯克希爾未來50年藍圖。在這封50周年信中，巴菲特也如期地談到了伯克希爾的未來以及繼承人等問題。 巴菲特首先表示，“我認(rèn)為我們有能力逐年增加伯克希爾的每股潛在盈利能力。但未來伯克希爾的長期收益，以百分比而不是絕對美元額衡量的收益可能不會太高，將無法達到在過去50年中達到的水平，因為伯克希爾的資產(chǎn)數(shù)字已變得太大?！卑头铺卣J(rèn)為，伯克希爾未來的表現(xiàn)將優(yōu)于平均的美國公司，但領(lǐng)先優(yōu)勢不會太大。 對于未來，巴菲特預(yù)測：“在今后的10~20年之間，伯克希爾的盈利和資本資源將達到一個使管理層無法明智地將全部利潤再投資的水平。到那個時候，我們的董事將有必要作出決定，到底哪種方式才是分配過剩利潤的最好方式，是通過派息、股票回購還是兩者兼之。如果伯克希爾的股價低于企業(yè)內(nèi)在價值，大額回購幾乎肯定是最佳選擇?！? 對于接班人的問題，巴菲特在信中并未透露明確信息，只是表示未來CEO應(yīng)該從內(nèi)部產(chǎn)生，同時品德至關(guān)重要。因為一位伯克希爾的CEO必須全身心投入公司，而不是為了他自己。 但他對此前市場呼聲較高的托德·康布斯（ToddCombs）以及特德·韋施勒（TedWeschler）的表現(xiàn)給出了高度的贊賞，表示有意再給他們提供鍛煉的機會，“他們已經(jīng)是最優(yōu)秀的投資者了”。公開資料顯示，上述兩人目前均為伯克希爾的投資運營官。