龍凈環(huán)保:大氣治理公司翹楚,環(huán)保股中的藍(lán)籌

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：徐穎真,郁威 日期：2014-12-16

超低排放有望帶來(lái)火電廠提標(biāo)改造的新高潮

11年版火電廠排放標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)了存量火電環(huán)保改造高潮,由于達(dá)標(biāo)排放的大限是14年7月,此前市場(chǎng)擔(dān)心大氣治理公司景氣度開始下降,但“霧霾”問(wèn)題并未解決,14年9月發(fā)改委頒布《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃》要求2020年前東部省份煤機(jī)達(dá)到燃機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn),對(duì)中部和西部省份也有不同要求,因此我們認(rèn)為超低排放是發(fā)展方向,未來(lái)2年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不會(huì)明顯下降。

龍凈是大氣治理行業(yè)最優(yōu)秀的公司

公司提供火電廠煙氣處理一站式服務(wù),除塵領(lǐng)域市場(chǎng)占有率第一,脫硫和脫硝行業(yè)前五,總收入規(guī)模行業(yè)排名第一;超低排放涉及除塵/脫硫/脫硝等諸多環(huán)節(jié),和同業(yè)相比公司業(yè)務(wù)線最全,這有助于公司在火電廠超低排放的競(jìng)爭(zhēng)中勝出,我們預(yù)計(jì)在行業(yè)增速溫和的情況下公司的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

鋼價(jià)回落/火電廠盈利創(chuàng)歷史新高/持有的廣州發(fā)展股權(quán)大幅增值

鋼材價(jià)格過(guò)去一年下跌15%,有助于公司毛利率提升;火電廠盈利處在歷史最高點(diǎn),有助于公司回款和要價(jià);公司12年參與廣州發(fā)展增發(fā)4,370萬(wàn)股近日出售獲得稅后收益約4,684萬(wàn)元;公司于14年9月再次實(shí)施員工激勵(lì),該激勵(lì)以購(gòu)買公司股票的形式實(shí)施,迄今尚未建倉(cāng)。若建倉(cāng),有望對(duì)股價(jià)形成一定支持。

估值:上調(diào)目標(biāo)價(jià)至44.1元,上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”

基于上述原因,我們將2014/15/16年EPS預(yù)測(cè)從1.20/1.24/1.13元上調(diào)至1.28(若包含0.11元出售廣州發(fā)展的一次性收益則為1.38元)/1.47/1.49元。我們看好行業(yè)景氣度提升對(duì)公司的利好,因此將評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買入”,基于2015年30倍PE(參考行業(yè)平均水平)得到新目標(biāo)價(jià)44.1元(原27.1元)。