菲達環(huán)保:非公開發(fā)行獲證監(jiān)會無條件通過,新一輪增長開啟

類別：公司研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2015-01-08

事件:

菲達環(huán)保1月7日晚間發(fā)布公告,證監(jiān)會發(fā)審委對公司非公開發(fā)行A股股票的申請進行了審核。據(jù)審核結(jié)果,公司非公開發(fā)行A股股票的申請獲得無條件審核通過。據(jù)此前披露,菲達環(huán)保擬向巨化集團非公開發(fā)行股票募資不超12億元。募資扣除發(fā)行費用后,用于收購巨泰公司100%股權(quán)、清泰公司100%股權(quán)及補充流動資金。定增完成后,菲達環(huán)?？毓晒蓶|將變更為巨化集團,實際控制人將變更為浙江省國資委。

投資要點。

定增“靴子落地”助推公司開啟衢州市環(huán)保業(yè)務(wù)整合步伐。

我們猜測此次兩個國企的合作或是浙江省國企改革的重要一環(huán),集團董事長同時又是衢州市市長,有理由相信此次定增的獲批意味著公司開啟整合衢州市環(huán)保業(yè)務(wù)的步伐,目前清泰、巨泰環(huán)保業(yè)務(wù)主要涉足依托集團涉足衢州市內(nèi)。清泰目前具有醫(yī)廢2000噸/年、危廢6000噸/年的處理資質(zhì),實際利用率約40%。

預(yù)計隨著后續(xù)產(chǎn)能擴張“兩廢”處理量將在現(xiàn)有3000噸/年的基礎(chǔ)上快速增長,未來幾年內(nèi)有望達到1萬噸/年以上滿足衢州現(xiàn)有約2萬噸/年的危廢排放水平,污水污泥處理量也有望受益“水十條”的落地快速增長。按照3000元/噸的“兩廢”處理費以及1.5元/噸的污水處理費我們預(yù)計巨泰、清泰14年將保持現(xiàn)有處理量不變合計貢獻凈利潤約1870萬左右,15年開始危廢處置、污水處理等項目將持續(xù)落地,危廢、污水處理產(chǎn)能有望快速翻番,處理單價將有所提升,帶動公司15-16實現(xiàn)凈利潤實現(xiàn)200%以上復(fù)合增長。

火電“超低排放”項目加速落地,驅(qū)動公司訂單加速。

10月國家煤電節(jié)能改造升級行動計劃首次明確超低排放的可行性,提出到2020年完成1.5億千瓦超低排放改造的目標。14年受制技術(shù)改造的經(jīng)濟可行性爭論,項目以小范圍示范工程的形式逐步推廣,公司14年下半年順利完成神華國華舟山電廠4號機組改造表明公司承接超低排放項目的能力。政策的跟進以及技術(shù)的成熟使得我們相信15年將成為煤電超低排放改造的大年,16年市場達到全面高峰,帶動未來約500億新增火電超低排放煙氣治理市場。公司憑借核心技術(shù)濕式電除塵快速搶灘江浙地區(qū)市場,憑借示范工程在細分除塵超低排放改造市場占有率達50%以上。預(yù)計公司15年火電超低排放訂單將呈爆發(fā)式增長,帶動公司傳統(tǒng)煙氣治理業(yè)務(wù)高速增長,全年煙氣治理業(yè)務(wù)總訂單有望突破70億,訂單承接持續(xù)加速。

維持買入評級。

公司所處節(jié)能環(huán)保行業(yè)處在黃金期,未來空間巨大。從去年開始公司資金壓力緩解,訂單承接呈現(xiàn)加速態(tài)勢。按15年增發(fā)并表估算,公司2014年、2015、2016年EPS為0.20、0.30、0.52元/股,同比增長99.52%、50.00%、73.33%。

首次覆蓋,給予“買入”評級。