新電改方案呼之欲出 三維度布局電改主題

中國證券報(bào)

本文涉及重點(diǎn)上市公司：華電國際(5.8 -3.49%)、國電電力(3.83 -2.79%)、華能國際(7.52 -3.47%)、國投電力(10.25 -3.57%)、國電南瑞(16.01 -1.29%)

編者按：2014年12月底，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議正式通過新電改方案。近日有消息稱，新電改方案將在兩會(huì)前后印發(fā)，這將是繼2002年國務(wù)院關(guān)于電力體制改革的“五號(hào)文”出臺(tái)后，我國電力市場(chǎng)改革的重要突破，圍繞電力改革的主題投資料將興起。

新電改方案呼之欲出

據(jù)了解，新電改方案的重點(diǎn)是“四放開、一獨(dú)立、一加強(qiáng)”，即輸配以外的經(jīng)營性電價(jià)放開、售電業(yè)務(wù)放開、增量配電業(yè)務(wù)放開，公益性和調(diào)節(jié)性以外的發(fā)供電計(jì)劃放開，交易平臺(tái)獨(dú)立，加強(qiáng)規(guī)劃。

目前深圳輸配電價(jià)改革試點(diǎn)已經(jīng)展開，試點(diǎn)工作確定了輸電監(jiān)管的新模式，即將鋪開的蒙西電網(wǎng)電力體制改革試點(diǎn)工作也將按照這樣的步驟進(jìn)行，在2015年，預(yù)計(jì)其他條件成熟的省份也將逐步展開試點(diǎn)。

國泰君安證券指出，電力行業(yè)大格局已有超過10年沒有發(fā)生過改變，整個(gè)行業(yè)擁有萬億級(jí)別的銷售收入、資產(chǎn)以及數(shù)千億級(jí)別的利潤總額，一旦出現(xiàn)自上而下推動(dòng)的格局改變，將足以造就大量受益主題及資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

三維度布局電改主題

2014年受經(jīng)濟(jì)增長放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及氣候因素等影響，用電需求有所下降，全社會(huì)用電量同比增長僅為3.8%，較2013年回落3.7個(gè)百分點(diǎn)（7.5%），也低于2008年金融危機(jī)時(shí)5.2%的增速水平。從行業(yè)內(nèi)部來看，發(fā)電量增速呈現(xiàn)“水火兩重天”特征。2014年受用電需求低迷和水電大發(fā)展以及新能源等因素沖擊，火電全年累計(jì)發(fā)電量同比增速為-0.7%，為1990年以來首次同比出現(xiàn)負(fù)增長；水電方面由于2014年來水較豐沛，且新投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模較高，連續(xù)三年大幅增長，水電占全國發(fā)電量的比重創(chuàng)2003年以來新高。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2015年發(fā)電量增速“水火兩重天”的格局仍將延續(xù)。

申萬宏源(15.43 -3.14%)證券指出，電力體制改革方案呼之欲出，針對(duì)新電改，有三個(gè)方向值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。首先是發(fā)電端（上網(wǎng)電價(jià)）有望率先引入市場(chǎng)化機(jī)制，低價(jià)者將顯著受益，推薦水電和大火電；其次是售電側(cè)（售電價(jià)）或采取多元化方式引入競(jìng)爭，獨(dú)立配售電資源企業(yè)和發(fā)電企業(yè)由于已有銷售渠道和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，更利于涉入售電市場(chǎng)業(yè)務(wù)，充分競(jìng)爭條件下，其優(yōu)勢(shì)將大于其他企業(yè)；最后是電價(jià)改革，長期看有利于降低全社會(huì)用電成本，改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈（原材料、制造等環(huán)節(jié)）盈利水平。

此外，考慮到新電力體制改革將采取輸配電價(jià)獨(dú)立核算+經(jīng)營性電價(jià)市場(chǎng)化方式展開。發(fā)電行業(yè)整體利潤空間或受擠壓，但市場(chǎng)競(jìng)爭比拼成本優(yōu)勢(shì)，大型水電等低成本企業(yè)將受益更多改革紅利，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

2015年電力行業(yè)經(jīng)營層面不存在潛在重大利空，電力體制改革的推進(jìn)將釋放大量制度紅利。在市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松的大環(huán)境下，建議把握把電力藍(lán)籌估值繼續(xù)修復(fù)的機(jī)會(huì)，如華電國際(600027)、國電電力(600795)、華能國際(600011)、國投電力(600886)等。