中利科技:電站銷售帶動(dòng)業(yè)績扭虧 全年目標(biāo)推進(jìn)順利

中利科技 002309

研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：鄔博華 撰寫日期：2014-08-12

事件描述

中利科技發(fā)布2014 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入36.88 億元，同比增長27.58%；歸屬母公司凈利潤0.33 億元，去年同期為負(fù)；EPS 為0.06 元。其中，2 季度實(shí)現(xiàn)收入22.24 億元，同比增長71.79%；歸屬母公司凈利潤1.46 億元；2 季度EPS 為0.26 元，1 季度為0.20 元。

事件評(píng)論

上半年實(shí)現(xiàn)去年遺留的甘肅119.5MW 電站銷售，貢獻(xiàn)利潤約2 億元。公司2013年底實(shí)現(xiàn)甘肅179.5MW 光伏項(xiàng)目銷售，但由于電站在2013 年底未完全實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，因此并未確認(rèn)收益。上半年，甘肅179.5MW 電站中119.5MW（嘉峪關(guān)49.5MW、金昌70MW）實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤2.13 億元（179.5MW共對(duì)應(yīng)約3.2 億元利潤），帶動(dòng)公司上半年同比實(shí)現(xiàn)扭虧。從分產(chǎn)品收入看，公司上半年實(shí)現(xiàn)電站銷售收入8.85 億元，同比增長41.92%，毛利率同比上升15.35 個(gè)百分點(diǎn)至27.50%；實(shí)現(xiàn)光伏組件及電池片收入4.19 億元，同比下降28.88%，毛利率同比上升12.21%個(gè)百分點(diǎn)至21.56%。

資源與資金優(yōu)勢明顯，全年電站開發(fā)目標(biāo)順利推進(jìn)。2014 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)電站開發(fā)600MW，出售500MW。相比其他企業(yè)，公司電站開發(fā)優(yōu)勢明顯:1）具備電纜、光伏電池與組件等產(chǎn)能，在電站開發(fā)成本控制方面具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；2）制造業(yè)帶動(dòng)其與地方政府的長期合作關(guān)系，公司在西部地區(qū)獲取項(xiàng)目資源能力較強(qiáng)。上半年，公司累計(jì)獲批光伏電站項(xiàng)目480MW，集中在寧夏、甘肅、新疆等地區(qū)；3）公司增發(fā)募集資金12.18 億元，同時(shí)與國開行青海分行簽署50 億融資總量支持的戰(zhàn)略合作協(xié)議，解決后期電站開發(fā)資金問題；4）電站收購方明確，電站開發(fā)確定性高。目前公司電站主要出售招商新能源與常州中巨（公司持股20%），與電站收購方具有穩(wěn)定的合作關(guān)系，電站出售確定性高。

受益4G 建設(shè)，傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。受益于4G 建設(shè)等，公司線纜板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。上半年通信業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入9.34 億元，同比增長12.55%；毛利率為15.50%，維持平穩(wěn)。其中，光纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.37 億元，同比增長99.39%，毛利率同比上升3.82%至11.27%；阻燃耐火軟電纜實(shí)現(xiàn)收入13.31億元，同比增長31.14%，毛利率同比下降0.41%至17.27%。

給予推薦評(píng)級(jí)。年中開始，各地地面電站路條發(fā)放加快，公司電站獲取、開發(fā)進(jìn)度推進(jìn)順利，為后續(xù)轉(zhuǎn)讓奠定良好基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015 年實(shí)現(xiàn)EPS 為1.09、1.49 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 為18、13 倍，給予推薦評(píng)級(jí)。