每經記者 李娜 黃小聰 發(fā)自成都 上海

新三板被稱為“中國版納斯達克”，作為2015年可能最火的一種投資標的，眾多投資者都希望可以盡早進入這個市場，前瞻布局新三板估值提升、交易機制完善、轉板制度升級帶來的巨大投資機遇，充分分享新三板的制度紅利。

此前，自《每日經濟新聞》重磅推出對新三板市場的調查，并對新三板市場產品給出獨立評測后，部分讀者更是致電本報，就當下新三板產品的詳細情況以及該如何挑選新三板產品進行了詳細詢問。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

面對公私募以及券商資產管理公司，各自推出的洶涌澎湃的新三板資管產品的大潮，高凈值群體往往也陷入了糾結之中，到底該怎樣去挑選新三板產品，它們的收益和風險又該如何衡量呢，哪些產品才是最適合自己的？為此，本報今日攜手部分公募和私募基金專業(yè)人士，向廣大讀者奉獻一道最實用的挑選指南，教會你如何用一雙火眼金睛，輕松搞定最適合你的新三板產品。

最核心招數：公司投資能力

新三板企業(yè)良莠不齊，這當中必然要求新三板產品管理公司具備相當突出辨別企業(yè)投資價值的能力。自然投研能力的強弱對新三板產品的收益有著巨大的影響，這也是投資者在挑選新三板產品中最核心，最需要重點考察一塊。

在九泰基金看來，目前眾多機構都正在研發(fā)新三板產品，且每個機構產品都不一樣，產品特色不一樣，投資者在挑選產品需要遵循新三板產品本身的固有規(guī)律。

“我覺得第一點也是最為核心的關鍵所在，就是要看管理公司的實力。通俗點說就是產品對應的管理人是否具備新三板投資和管理的經驗，它們的能力是否契合新三板產品的特征。”九泰基金產業(yè)投資部總經理鄭立昌向《每日經濟新聞》記者表示。

眾所周知，買公募基金就是要看基金經理，二級市場上的投資中基金經理占的比重最大，他的擇股水平決定了產品的收益，是整個投資的核心。

而在鄭立昌看來，和公募基金選基金經理不一樣的是：新三板產品挑選中，基金經理本身占的權重和機構比起來要輕一些，因為新三板是個新東西，個人單打獨斗肯定是不行的，機構背景本身重要。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

過往，公募基金經理面對的股票流動性很好，企業(yè)本身證監(jiān)會嚴格審核，券商律師事務所也要審核，上市的都是些成熟的企業(yè)，安全邊際相對比較高。同時，A股退市企業(yè)很少，即使很差也存在通過資產重組等一系列方式，最終實現烏雞變鳳凰的可能，其收益回報更是可觀，所以A股投資風險很低。

“新三板上市門檻低，整個制度包括分層交易都沒有推出，只要企業(yè)存活兩年就能登上新三板，辨別投資價值企業(yè)就非常困難，一不小心，所投資的企業(yè)就會變成僵尸企業(yè)。若一旦采取分層制，就會使得市場對企業(yè)的看法和原本的預期產生誤差，那么企業(yè)的價格就會下降，這個風險很大。這里可以對比一下美國納斯達克市場，他們也分為納斯達克、納斯達克全球和納斯達克全球精選三個層次，其中全球精選是連續(xù)競價交易，非常活躍，也是最高層次；而納斯達克全球采用的做市交易，而最底層采用的是協議交易，這個成交是非常清淡的，我們又把這些企業(yè)成為僵尸企業(yè)。未來新三板市場會分成A、B和C層，當中A層企業(yè)，最具有投資價值企業(yè)。相對來說，選擇這樣的企業(yè)是很困難的。”鄭立昌進一步分析指出。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

“總的來說，我們認為現在新三板還是從一級市場到二級市場過度的階段。我們認為，管理新三板產品的公司同時具備二級市場和一級市場經驗，會是比較好的選擇。”，呈瑞投資新三板投資經理楊類禹表示。

最關鍵招數：辨別產品投資范圍

據《每日經濟新聞》記者對市場的調查發(fā)現，現有的公私募推出的新三板產品范圍也不盡相同，主要有以下幾類：一是主要投資于做市企業(yè)，參與定增或直接買賣，對流動性的要求比較高，申購贖回都比較方便，比如財通基金利用以往積累的券商、PE/VC等外部資源，和過往在定增方面累計優(yōu)勢，在做市的企業(yè)中精挑細選，并推出相應地產品，以及私募中的少數派的新三板尊享系列產品；二是投資于做市初期或是做市之前這個階段，由于介入的時間更早，一般這類和殘品對流動性的要求就比較低，相應的封閉期時間也更長，比如理成轉子新三板系列產品；三是FOF基金的方式，通過投資各個派系的新三板基金來分散風險，這類產品還主要集中在私募產品，比如新方程啟辰新三板母基金系列，

在接受《每日經濟新聞》采訪時，九泰基金產業(yè)投資部總經理也一再強調產品投資范圍的重要性。在他看來，投資者需要搞清楚新新三板產品的風險點和價格點兩個方面。

“現在有些新三板產品是在企業(yè)掛牌之前就投，因為掛牌前后的估值是不同的，掛牌前相當于去做PE,做一級市場投資，這樣享有掛牌之后的溢價。但這里面就有個風險因素，就是需要公司怎樣去判斷這個企業(yè)是不是個好企業(yè)。那么投資者就要去看這個機構團隊是否具有PE經驗，是不是一個PE投研團隊；沒有PE投資經驗，就要去看他的擇股策略。不具備這個能力，那么他會采取怎樣的措施去規(guī)避這個短板，避免相應地風險。另一種，新三板產品專門投向做市企業(yè)。券商去給企業(yè)做市，相對于它認為這個企業(yè)是有價值的，這就是一個判斷，一種背書，相當于過濾了一層風險，但是需要注意的是，這個企業(yè)一但做市，那么它的價格馬上就會漲上去，往往就沒有估值優(yōu)勢。”鄭立昌進一步分析指出。

對于投資者而言這兩個策略都可以，選擇第一種投向掛牌之前的新三板企業(yè)往往風險大，收益也會高些，如果選擇做市商做市的，其風險和收益也會相應地小一些。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

而在考慮上述產品的投資范圍時，還應該對產品本身的一些條款做些研究。比如說，管理團隊是否承諾認購其中一部分，如果出現虧損，優(yōu)先進行補償之類的條款。在新三板產品中，《每日經濟新聞》記者關注到天風同安-天時2號資產管理計劃中，它的資金募集分為優(yōu)先資金和劣后資金，劣后資金為天風證券自有資金，B級的劣后以全部資金先行承擔凈值下行風險，B級全部虧損完畢后A級的優(yōu)先才受到虧損，這也在一定程度上保障了投資者的利益。

此外，投資者還需要關注產品所投資的階段和行業(yè)，管理團隊的過往管理業(yè)績等進行詳細了解。

最需關注的招數：流動性

百萬元的投資并不是個小數目，新三板產的流動性（產品期限）也是投資者需要關注的重要指標。

“目前市場上推出的新三板產品通常是采用3+2的模式，即有可能封閉5年，期間不允許投資人退出，產品的流動性較差。有些產品允許中途退出，但要收取贖回費。”財通基金有關人士向記者指出。

而記者也注意到部分公募和私募產品推出的產品，也充分考慮到流動性的問題。比如，之前九泰基金推出九泰新三板分級1號，其封閉期限只有1年半，財通基金的首批新三板產品期限為2+1年，即有可能2年提前結束，在加大流動性的同時又能一定程度上保障產品收益。同時，財通基金還即將推出一款發(fā)行期限為1+1年的新三板產品。少數派目前正在發(fā)行的少數派尊享號新三板產品，其存續(xù)期達到了20年，而且每半年還開放一次。

同安投資新三板投研中心主管刑媛表示，“由于三板的特殊性，一般產品具有較長的存續(xù)期，且一般屬于封閉性產品。當產品存續(xù)期間較短或者允許中途贖回時，由于現金壓力以及清盤壓力，流通性較低的三板股票的沖擊成本會放大，使末期回撤大幅上升。而且，券商做市商的優(yōu)劣、結構化產品中券商資本金是否參與，投資標的本身的優(yōu)劣，都是重要的決策指標”。

部分公募和私募人士，隨著新三板交易制度的逐步完善，流動性改善背后，新三板產品的投資期限也有望縮短。

最精細挑選招數：費率

新三板的投資，雖然是百萬元門檻起步，產品費用也同樣不能忽視。那么新三板產品中費用都會有哪些，費率有哪些？

“一般有，固定管理費、托管費、投顧費（或有），各項固定費用總計2%~2.5%年，還有就是浮動分成，行業(yè)比例為20%。提取報酬還是要看雙方怎么談。”長安基金子公司有關人士表示。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

而據了解，業(yè)績報酬一般為20%，業(yè)績基準為6%至8%。也有分段收?。和顺鰰r投資者年化收益低于8%每年的不收??；在8%至10%之間的只給予8%收益；高于10%的則提取全部收益的20%作為業(yè)績報酬。

像寶盈基金昨日開始發(fā)行的寶盈新三板盈豐2號特資管產品，就規(guī)定管理費費率為1.5%/年，托管費費率為0.15%/年，當本資管計劃終止財產清算完畢時，業(yè)績報酬為超過門檻收益率（年收益率8%）以上部分的20%；業(yè)績報酬在每次對委托人分配收益分配時和資管計劃終止財產清算完畢時收取。

此外，有些新三板產品是要收取認購費的，這種收費一般采取外扣法，凈認購金額（不含認購費）的1%，而認購費主要是覆蓋銷售成本。在稅費方面，投資者應當注意細節(jié)，如私募契約型、資管類產品、基金子公司產品等往往是不代扣代繳個人所得稅。

總體看來，對于投資者而言，首先要根據自己的風險偏好以及流動性方面去挑選，比如說并不打算很長時間持有，那么選擇一些流動性比較好的產品；而如果不想把雞蛋都放在一個籃子里面，那么可以挑選FOF這樣的基金來分散風險；還有，如果追求更好回報，同時也能承受更多風險，那么可以選擇那些投資在項目早期的產品，由于進入時間較早，這種產品投資的項目或許會有不達預期的情況出現，但也往往會有超預期的情況發(fā)生。

前述同安新三板研究中心主管刑媛也同時表示，“由于現在新三板投資門檻較高（對資本金與資質的要求較高），信息披露程度遠低于主板上市公司，且新三板流通性較低，價格彈性較大，因此不建議資本金與交易時間較短的投資者參與。”

鏈接：土豪投資的新三板之路

現在新三板掛牌家數已經超過2000家，而做市轉讓的也約有180家，對于500萬元以上的土豪來說，要想直接投資新三板，從中找到合適的投資標的絕對不是件易事。那么在選擇標的上，可以從哪幾方面入手呢？《每日經濟新聞》記者通過采訪私募領域的一些投研人士，從他們的視角去讀懂新三板的投資技巧。首先，可重點關注政策支持的創(chuàng)新性企業(yè)、由優(yōu)秀企業(yè)家掌舵的企業(yè)以及自己熟悉的行業(yè)和企業(yè)。呈瑞投資新三板投資經理楊類禹表示，"目前新三板公司一般規(guī)模較小，業(yè)績波動性大，往往所處行業(yè)又是極其細分的小行業(yè)，且沒有專業(yè)研究機構覆蓋，所以研究難度往往極大。新三板市場目前來看還是一個比較適合機構投資者的市場，如果個人投資者一定要自己直接投資于新三板標的，建議還是要選擇自己熟悉的行業(yè)，最好是自己熟悉的公司進行投資"。

“另一方面，建議選擇的標的是一些相對強勢的行業(yè)，比如說TMT、環(huán)保、醫(yī)療，這些景氣度向上的行業(yè)中的公司，其自身的發(fā)展能力往往也會較強。除此以外，最好這類公司也有持續(xù)的成長能力。因為新三板流動性相比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板還是要差一些，所以需要我們的投資標的，具備長期持續(xù)的成長性，這樣才能夠充分享受新三板制度變革帶來的紅利”，他接著說道。

此外，同安投資新三板投研中心主管刑媛表示，“從投資邏輯來看，目前支撐投資新三板的組要邏輯是價值投資，即與50倍PE的中小板、80倍PE的創(chuàng)業(yè)板相比，平均PE不超過20倍的三板（在去年下半年更低，只有約10倍）具有更高的估值上升空間。因此，那些盈利狀況較好、現金流穩(wěn)定的股票，無論是否是目前最熱門的環(huán)保、互聯網、TMT等板塊，都是值得考慮的投資標的”。

其次，對于這些大戶，通過過往成交量優(yōu)選個股也是標準之一。與A股不同，新三板掛牌企業(yè)所處狀態(tài)約為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)倒推幾年的狀態(tài)，由于不確定性大，在未推出做市交易之前，很多掛牌企業(yè)零成交，因此，成交活躍的個股往往是受到機構認可的，成交量成為判斷公司價值的重要指標。而同花順數據顯示，從2014年8月推出做市交易至今，股轉市場成交金額居前五的行業(yè)為：制造業(yè)、信息軟件及技術服務業(yè)、金融業(yè)、租賃與商務服務業(yè)和文體娛樂業(yè)，這也是投資者應重點關注的幾個行業(yè)。

再次，可以關注資質較好的資管機構或資管產品參與的新三板公司，自從2014年8月新三板推出做市交易以來，眾多資管機構紛紛發(fā)行新三板產品，而這些產品由于流動性的考慮，很多都是參與到做市交易的企業(yè)中，他們可能在這些企業(yè)簽訂做市協議的時候就已經介入，又或是在后期通過定增的方式介入，因此，在十大股東名單里面有看到比較知名的資管產品進駐，也是個不錯的選擇路徑。

打個比方，從最近的普濾得前十大股東名單里面可以看到呈瑞投資的身影，那么它是什么時候進駐的呢？全國中小企業(yè)股份轉讓系統的信息披露顯示，普濾得在1月26日公告了股票發(fā)行情況報告書，如果投資者有關注到這份報告書，那么就可以循著這些資管機構的腳步在1月26日買入普濾得，普濾得1月26日的收盤價是21.5元，而3月9日的收盤價已經是34.97元。

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