恒生銀行出售所持興業(yè)銀行5%的股權(quán)，將多家投資者、以競價(jià)方式，引入A股大宗交易中。其對市場的影響，不僅僅是外資出售所持中資銀行股權(quán)，這筆交易引領(lǐng)的A股市場大宗交易新模式，更耐人尋味。

據(jù)上證報(bào)記者多方了解發(fā)現(xiàn)，該筆交易與以往主要不同之處在于：這是首個(gè)面對機(jī)構(gòu)投資者銷售的A股大宗交易，多家買方投資者以競價(jià)方式參與其中，改變了過去A股大宗交易一兩家“對敲”的狀況。它也恰到好處抓住了A股市場流動(dòng)性提高的窗口，發(fā)行價(jià)折讓7.0%，包括定價(jià)日大幅盤中變動(dòng)后的“整體折讓”幅度僅為5.3%。

“多家競價(jià)”的大宗交易

總部位于中國香港的恒生銀行，近日以20.4億美元出售其所持有的興業(yè)銀行9.53億股股份，占恒生銀行持有興業(yè)銀行股權(quán)的46%，占興業(yè)銀行已發(fā)行股份的5%。交易完成后，恒生銀行仍為興業(yè)銀行第二大股東。

據(jù)公告資料，高盛擔(dān)任本次大宗交易的獨(dú)家配售代理人和獨(dú)家賬簿管理人。

首先，競價(jià)參與者從以往的一兩家、變成為“多家競價(jià)”的模式。據(jù)上證報(bào)記者了解，上證所大宗交易平臺主要為券商間小規(guī)模、單邊大宗交易設(shè)計(jì)。通常，在每個(gè)交易日15：00-15：30，上證所交易主機(jī)對買賣雙方的成交申報(bào)進(jìn)行成交確認(rèn)。而恒生減持興業(yè)5%股權(quán)的交易通過前期設(shè)計(jì)、準(zhǔn)備，在這30分鐘內(nèi)，促成了多家的機(jī)構(gòu)投資者買賣交易。

定價(jià)折讓幅度小

其次，多家買方投資者以及競價(jià)機(jī)制的引入，也使得本次交易的定價(jià)折讓幅度較小。

根據(jù)相關(guān)條款，發(fā)行價(jià)為每股人民幣13.36元，這較2015年2月10日興業(yè)銀行最后收盤價(jià)人民幣14.37元折讓7.0%，包括定價(jià)日大幅盤中變動(dòng)后的“整體折讓”幅度僅為5.3%。

事實(shí)上，對于較大的交易規(guī)模，任何0.5-1%的折扣差距都會(huì)產(chǎn)生極大影響。有業(yè)內(nèi)人士表示。此前A股市場上另一宗130多億元的大宗交易，定價(jià)折讓幅度為9.9%，由此體現(xiàn)了競價(jià)機(jī)制有助于實(shí)現(xiàn)市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

這筆交易同時(shí)也抓住了A股市場流動(dòng)性提高的執(zhí)行窗口。交易定價(jià)前，興業(yè)銀行憑借A股市場發(fā)力，自2014年11月以來反彈32%以上。

上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者不愿意看到大股東減持，主要由于這會(huì)對股價(jià)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。而通過競價(jià)方式，一方面，能夠?qū)崿F(xiàn)市場化的價(jià)格；另一方面，賣方來甄選多家投資者，有助于選擇出持有意愿較長的中長期投資者。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在恒生出售興業(yè)交易完成第二天，興業(yè)銀行股價(jià)僅下跌0.4%。

滬港通機(jī)制釋放能量

從具體技術(shù)層面而言，這次交易也體現(xiàn)出“滬港通”機(jī)制對于A股市場的影響。

有券商業(yè)內(nèi)人士表示，以往，外資投資者即便想要參與A股股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也需要通過QFII機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，這會(huì)占用大量寶貴的QFII額度。而“滬港通”實(shí)施之后，大量QFII的額度得以釋放，這使得一些海外的長線基金、對沖基金能夠通過自己的額度或者借用其他機(jī)構(gòu)額度的方式，來參與A股大宗交易。此做法也會(huì)降低成本，提升海外投資者參與A股大宗交易的興趣。

此外，海外市場對于大宗交易的發(fā)行方式，有助于提升A股市場大宗交易的活力。引入多家買方投資者、競價(jià)機(jī)制、簿記建檔的執(zhí)行方式等，都有助于實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)，并穩(wěn)定股價(jià)。

從近年A股市場數(shù)據(jù)來看，老股東通過大宗交易進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，占全部股權(quán)融資量約在20%左右。

來源：上海證券報(bào) http://paper.cnstock.com/html/2015-03/12/content_497678.htm