每經(jīng)記者 趙笛

這是一個(gè)最好的時(shí)代，也是一個(gè)最壞的時(shí)代。

這是一個(gè)無(wú)股權(quán)不富，固步自封必窮的時(shí)代。

從2014年7月2000點(diǎn)一線起步，上證指數(shù)在一片質(zhì)疑聲中一路走高。沒(méi)有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)支撐，沒(méi)有明確的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃來(lái)提振，沒(méi)有一針見(jiàn)血的股市利好政策來(lái)撬動(dòng)，股指一改前兩次牛市上漲邏輯，短短8個(gè)月便來(lái)到3478點(diǎn)——6年來(lái)的股市頂點(diǎn)。

這是一輪全新的牛市，也具備全新的牛市根基。不同于“股改”或四萬(wàn)億刺激，這輪牛市的根基更加宏大和意義深刻。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，到“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略；從財(cái)富配置轉(zhuǎn)移，到企業(yè)盈利“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)，再到A股的多元化和國(guó)際化，這便構(gòu)成了一輪新的牛市。

從2015年3月18日起，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將連續(xù)推出重磅市場(chǎng)策劃《新牛市 新根基》，探究本輪牛市的根源，展望本輪牛市的未來(lái)：是十年大牛市，還是創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)？

全新的3478點(diǎn)

雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越。

2015年3月17日11點(diǎn)，上證指數(shù)6年來(lái)首次站上了3478點(diǎn)——刷新了2009年8月4日的那個(gè)頂點(diǎn)。

這是一個(gè)不同于以往的3478點(diǎn)，更是一個(gè)值得認(rèn)真審視的時(shí)間點(diǎn)。

在滬指上行途中的第一個(gè)3478點(diǎn)，2007年4月11日，滬指歷史上首次站上了3478點(diǎn)，但這個(gè)點(diǎn)位，只不過(guò)是大牛市中的白駒過(guò)隙，無(wú)人關(guān)注。

從998點(diǎn)起步，到6124點(diǎn)止步，3478點(diǎn)剛好就在這個(gè)橫跨2005年~2007年大牛市的中間位置附近（算術(shù)中間值3561點(diǎn)）。

2008年3月27日，滬指以暴跌5.42%的形式殺穿3478點(diǎn)，3478點(diǎn)的隕落又在彈指一揮間。

在滬指上行途中的第二個(gè)3478點(diǎn)，2009年8月4日，滬指歷史上第二次向上突破3478點(diǎn)，但這一次，相逢即是分別，隨后，3478點(diǎn)成為媒體筆下的常客，也成為未來(lái)5年多市場(chǎng)無(wú)法逾越的高度。

3478點(diǎn)對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)或許只是一個(gè)普通的點(diǎn)位，但卻承載著A股一個(gè)階段的標(biāo)志性意義。

3478點(diǎn)，第一次是大牛市的中樞，第二次是大牛市的終點(diǎn)，那么，當(dāng)市場(chǎng)第三次站上3478點(diǎn)，代表著什么？

2015年3月17日，由于滬指收盤(pán)為3502點(diǎn)，已經(jīng)將3478點(diǎn)甩在了身后，這一次，3478點(diǎn)不再是頂部。

相比2007年滬指第一次突破3478點(diǎn)屬于“秒殺”，這第三次的突破經(jīng)歷了反復(fù)的震蕩和長(zhǎng)期的醞釀，這必定是一個(gè)全新的3478點(diǎn)，指引著一個(gè)全新的方向。

全新的牛市

歷史總是驚人地相似，但歷史也不是簡(jiǎn)單的復(fù)制。一萬(wàn)個(gè)讀者心中有一萬(wàn)個(gè)哈姆雷特，一百個(gè)牛市征途，也有一百個(gè)上漲的理由。

從2014年7月開(kāi)始，一輪新的牛市起步了，隨著昨日滬指突破3478點(diǎn)，一輪新的牛市已經(jīng)構(gòu)建起了輪廓。

回頭來(lái)看，2005年~2007年的牛市，是一輪股改、匯改推動(dòng)的牛市。從股權(quán)分置改革開(kāi)始，到國(guó)有大型企業(yè)紛紛上市，從出口拉動(dòng)、房地產(chǎn)投資迅猛，到企業(yè)盈利能力的廣泛提升，那輪牛市以市值勁升為股市規(guī)范、國(guó)企改革、資產(chǎn)證券化貢獻(xiàn)了全部力量。

2009年，經(jīng)歷了2008年大熊市的打擊，市場(chǎng)迎來(lái)了一輪小牛市。從技術(shù)上看，2009年的翻倍行情是對(duì)2008年暴跌的修復(fù)；從基本面來(lái)看，2009年的牛市是4萬(wàn)億投資刺激經(jīng)濟(jì)的結(jié)果。

2014年7月開(kāi)始，沒(méi)有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐，沒(méi)有明確的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和股市利好政策，新一輪牛市卻在質(zhì)疑聲中漸漸成型。

在不少投資人眼中，這顯然是一個(gè)全新的牛市，不同于以往的邏輯。在專業(yè)投資者的眼中，牛市就在當(dāng)下，而且持續(xù)的時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)。

“這一輪牛市將是人類歷史上最大的牛市?！比涨埃侥蓟鸾?jīng)理趙丹陽(yáng)給出了這樣的論點(diǎn)。在趙丹陽(yáng)看來(lái)，這一輪牛市的基礎(chǔ)來(lái)自三個(gè)方面，一是利率下行，二是深化改革，三是資本市場(chǎng)開(kāi)放。其中，利率下行是引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資金進(jìn)入股市，深化改革完善公司治理提升業(yè)績(jī)，資本市場(chǎng)開(kāi)放則吸引海外資金投資A股。

“這輪牛市會(huì)很長(zhǎng)?！?月14日，展博投資董事長(zhǎng)陳鋒同樣給出了看好后市的觀點(diǎn)，陳鋒表示，未來(lái)中國(guó)股市是牛市，新興產(chǎn)業(yè)是超級(jí)牛市。

全新的五大根基

本輪牛市突飛猛進(jìn)，那么，本輪牛市的根基到底是什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者總結(jié)各方觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，五大根基支撐著本輪牛市。

首先，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變是新一輪牛市的經(jīng)濟(jì)根基。

不是出口拉動(dòng)、不是投資刺激，也不是內(nèi)需提振，曾經(jīng)的三駕馬車(chē)越來(lái)越鮮有人提及，如今，人們關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)、是機(jī)器人，是改革、是創(chuàng)新、是轉(zhuǎn)型，是第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的異軍突起，以及李克強(qiáng)總理也參與網(wǎng)購(gòu)?？纯创硇屡d產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路絕塵，牛市的根基就在那里；

第二，利率下行導(dǎo)致的財(cái)富再配置是新一輪牛市的財(cái)富根基。

從上世紀(jì)80年代的“下?！保?0年代的國(guó)有企業(yè)改制，再到00年代的房地產(chǎn)繁榮，每隔十年，就是一輪財(cái)富重新配置的十年。如今，房地產(chǎn)的黃金十年已經(jīng)過(guò)去，洶涌的資金正在尋求新的突破口，而隨著利率市場(chǎng)化，理財(cái)產(chǎn)品泡沫破滅，大量的民間財(cái)富正面臨重新配置。股市，顯然就是民間財(cái)富最大的風(fēng)口；

第三，中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略是新一輪牛市的國(guó)際化根基。

隨著人民幣國(guó)際化步伐的加快，以及中國(guó)越來(lái)越多參與國(guó)際市場(chǎng)（如發(fā)起設(shè)立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行），“一帶一路”概念的火爆，反映的正是這一重大變革，投股市就是投國(guó)運(yùn)的觀點(diǎn)日益深入人心；

第四，企業(yè)盈利能力的提升是新一輪牛市的估值根基。

從大股東、高管的市值管理到國(guó)企改革的市值訴求，市場(chǎng)不斷提供了業(yè)績(jī)內(nèi)在增長(zhǎng)和外延并購(gòu)的雙輪驅(qū)動(dòng)。如果有人說(shuō)當(dāng)下的估值過(guò)高，企業(yè)很快就會(huì)注入低PE資產(chǎn)，靜態(tài)估值已經(jīng)愈發(fā)失真，企業(yè)盈利能力和市值的增長(zhǎng)構(gòu)筑了牛市的基石；

第五，A股的國(guó)際化和多元化是新一輪牛市的制度根基。

在前兩輪牛市中，A股市場(chǎng)還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板，也沒(méi)有股指期貨，更沒(méi)有融資融券交易。如今，A股市場(chǎng)不但擁有這些新市場(chǎng)以及金融衍生品，更推出了滬港通和股票期權(quán)。未來(lái)，A股將繼續(xù)向更加多元化和國(guó)際化的道路前進(jìn)，新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制、注冊(cè)制的推出、深港通的成行，以及A股納入MSIC指數(shù)，這些都有望成為制度帶來(lái)的紅利，并成為新一輪牛市的制度根基。