每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

就在周二匯率市場(chǎng)人民幣尾盤拉漲逾百點(diǎn)之后，昨日早盤，人民幣對(duì)美元即期匯率再度大幅上揚(yáng)，至近兩個(gè)月的高點(diǎn)。與之相應(yīng)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)也連續(xù)第二天上漲，報(bào)6.1556。

一直以來，國內(nèi)中資大行為了國際市場(chǎng)人民幣匯率的穩(wěn)定，可以通過持續(xù)大額結(jié)匯的方式來調(diào)控人民幣對(duì)美元的即期匯率，所以透過人民幣對(duì)美元即期價(jià)格的走勢(shì)，基本能判斷央行對(duì)于市場(chǎng)的指導(dǎo)性意見。

從目前情況看，中資大行還是在維持人民幣匯率。根據(jù)3月16日外匯谷的報(bào)道，前期人民幣貶值的壓力主要來自國際市場(chǎng)美元強(qiáng)勢(shì)與在離岸價(jià)差較大引發(fā)的套利盤在境內(nèi)大額購匯。一家股份行的交易員稱，“現(xiàn)在的市場(chǎng)是雙向波動(dòng)，還是蠻正常的。”

根據(jù)交易人士透露，這兩天都有固定的幾家大行在不斷地結(jié)匯。而中資大行持續(xù)地結(jié)匯，令人民幣即期匯率走得更穩(wěn)。

來自外管局的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月銀行自身結(jié)匯127億美元，去年12月金額為102萬億美元，而11月只有43億美元，10月為28億美元，9月僅為18億美元。從2010年開始，中資銀行自身結(jié)匯最高峰出現(xiàn)在2011年9月的325億美元，以及2011年12月的242億美元。今年1月和去年12月的銀行結(jié)匯金額在數(shù)據(jù)表中也占據(jù)前列。

今年1月，銀行自身售匯的金額是93億美元，去年12月為81億美元，11月為71億美元、10月為62億美元。從去年12月到今年1月，銀行自身結(jié)售匯數(shù)據(jù)處于順差，與代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)逆差形成鮮明對(duì)比。民間大量“藏匯于民”坐等美元強(qiáng)勁升值之際，中資商業(yè)銀行在拋售美元、烘托人民幣，以保持人民幣對(duì)美元即期匯率的穩(wěn)定。

在“兩會(huì)”上，央行行長(zhǎng)周小川先生對(duì)人民幣匯率波動(dòng)非常淡定，指出“隨著中國經(jīng)濟(jì)開放程度越來越高，人民幣匯率波動(dòng)是正?，F(xiàn)象”，但央行不可能坐視人民幣匯率在波動(dòng)區(qū)間上限每天持續(xù)貶值。

光大證券宏觀組崔嶸與徐高的研報(bào)指出，2015年以來，亞洲國家中菲律賓比索、泰銖和印度盧比匯率相對(duì)堅(jiān)挺，而人民幣匯率在本輪新興貨幣貶值潮中并沒有顯著跑贏亞洲其他幣種，這意味著除了美元升值因素，人民幣匯率的貶值預(yù)期也源于國內(nèi)基本面因素的變化。

美聯(lián)儲(chǔ)如果年中加息，強(qiáng)勢(shì)美元可能“血洗”其他貨幣，離岸價(jià)差擴(kuò)大將引發(fā)套利資金持續(xù)大額購匯，加上經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得國際市場(chǎng)人民幣貶值壓力劇增。

人民幣匯率在可承受的范圍內(nèi)波動(dòng)，如果貶值引發(fā)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的巨大質(zhì)疑，則會(huì)得不償失。商業(yè)銀行結(jié)匯應(yīng)對(duì)國際資本沖擊，在美元與其他貨幣之間走鋼絲，是無奈之舉，也是明智之舉。

國際資本市場(chǎng)格局已發(fā)生巨大變化，連最大的人民幣離岸市場(chǎng)——中國香港特區(qū)也是如此。人民幣貶值預(yù)期使得居民持有人民幣意愿有所下降，滬港通等各類人民幣的“出路”越來越多，導(dǎo)致香港市場(chǎng)的人民幣流動(dòng)性趨緊。今年2月以來，香港人民幣同業(yè)銀行拆借利率一直較高，隔夜利率最高一度超過8%，而后雖有回調(diào)，但仍處高位。為了吸納人民幣存款，繼工銀亞洲、交銀香港、渣打銀行等之后，永隆銀行近日也推出了人民幣定期存款優(yōu)惠政策。

國際資本流向美歐市場(chǎng)是大趨勢(shì)。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，今年期限超30年的國債、公司債發(fā)行量已高達(dá)690億美元，同比漲12%，較10年前發(fā)行量翻了一番。3月10日，英國政府計(jì)劃以2.62%低利率發(fā)行53年期的債券。黃金的萎靡不振，導(dǎo)致美歐債券成了國際避險(xiǎn)資金的最佳選擇，盡管已經(jīng)逼近零利率，仍有一些央行開始沒心沒肺地征收“存款稅”。

匯率切忌走極端。有人主張應(yīng)該讓人民幣匯率一步貶到位，這當(dāng)然不是好主意。在資本項(xiàng)目不開放時(shí)，我們不知道底部在哪里，正如以前人民幣升值時(shí)不知道頂部在哪里一樣，只能通過外匯存款等進(jìn)行測(cè)試。調(diào)控人民幣對(duì)美元的即期匯率是不得已之舉，穩(wěn)定匯率最終還得要靠經(jīng)濟(jì)與貨幣信用。