◎樊宇、沈忠浩

全球貨幣政策趨同的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。由于增長不均衡，各主要央行作出了不同的政策回應(yīng)?！胺只背蔀楫?dāng)前全球金融格局的“關(guān)鍵詞”。

美聯(lián)儲(chǔ)在18日的貨幣政策會(huì)議后，刪除了加息前瞻指引中的“耐心”措辭，擰緊貨幣龍頭的用意顯露。與之相對(duì)應(yīng)的是，在經(jīng)濟(jì)減速與通縮陰影籠罩下，歐洲正全面啟動(dòng)大規(guī)模購債行動(dòng)，日本則延續(xù)并強(qiáng)化了寬松政策。

這樣的分化不僅出現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部也各有不同。俄羅斯、巴西連續(xù)加息；中國和印度政策均有所放寬；智利、土耳其和匈牙利接連下調(diào)利率。

如果說去年是全球貨幣政策出現(xiàn)分水嶺的一年，今年這樣的分化趨勢(shì)無疑將更加明顯。全球資金在貨幣政策變動(dòng)及變動(dòng)預(yù)期下悄然調(diào)整，金融資產(chǎn)配置策略正發(fā)生根本性變化。

國際貨幣基金組織總裁拉加德近日警告說，美國將迎來自2006年以來的首次加息，即使貨幣政策正?；M(jìn)展順利，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也可能危及穩(wěn)定，加息的溢出效應(yīng)恐將讓新興經(jīng)濟(jì)體再陷恐慌。

拉加德所指的恐慌之一便是強(qiáng)勢(shì)美元帶來的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已將美元推向高位，衡量美元對(duì)6種主要貨幣的美元指數(shù)3月中旬一度突破100大關(guān)，創(chuàng)2003年以來最高。美歐貨幣政策背離進(jìn)一步加劇了非美元貨幣的貶值壓力。歐元、日元、英鎊、澳元、新興市場(chǎng)貨幣等黯然失色。擁有美元負(fù)債的國家和企業(yè)將面臨水漲船高的債務(wù)成本。

其次，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策反轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)面臨的資本外流風(fēng)險(xiǎn)加大。全球新興市場(chǎng)證券基金研究公司統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年11月份，從新興經(jīng)濟(jì)體債券和股票基金市場(chǎng)撤出的資金達(dá)到131億美元。

今年以來，美元對(duì)人民幣持續(xù)走強(qiáng)，而歐元對(duì)人民幣連續(xù)走弱。應(yīng)對(duì)美國與歐洲兩大央行在量化寬松政策上的松緊反差及其帶來的匯率變動(dòng)和資本異動(dòng)，中國央行政策如何拿捏引人關(guān)注。

中國貨幣當(dāng)局正視了挑戰(zhàn)，并沒有自亂陣腳。央行行長周小川在“兩會(huì)”期間表示，中國存在資本外流的現(xiàn)象，但與正常的投資貿(mào)易相比量不大；隨著經(jīng)濟(jì)開放程度越來越高，人民幣匯率波動(dòng)是正常情況，而且還是比較穩(wěn)定。他指出，貨幣政策的調(diào)整沒有超出穩(wěn)健范疇，保持中性立場(chǎng)不變。

從央行已經(jīng)使用的政策工具來看，保持穩(wěn)健總基調(diào)不變不是不作為，而是保持定力主動(dòng)作為，在把好貨幣總閥門的同時(shí)，采用定向調(diào)控思路，使用更為靈活的政策工具，支持薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展，并把金融改革推向縱深。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)任務(wù)繁重，而外部環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，這樣立足國內(nèi)、放眼全球的臨陣不亂，符合國內(nèi)外觀察人士的普遍期待。

隨著中國經(jīng)濟(jì)增速換擋，有分析人士呼吁通過人民幣貶值來增加中國出口競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)此有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面看人民幣并不具備大幅貶值的條件，現(xiàn)階段貨幣大幅貶值不僅難以實(shí)現(xiàn)對(duì)出口的提振，還會(huì)加重資本外流，而且有悖于“新常態(tài)”下推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革、提質(zhì)增效的戰(zhàn)略方向。此外，穩(wěn)定的匯率有利于人民幣在全球范圍內(nèi)獲得更廣泛的認(rèn)可。

英國華威大學(xué)華威商學(xué)院金融助理教授毛磊認(rèn)為，中國對(duì)歐出口因?yàn)閰R率變動(dòng)而受沖擊的情況短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)闅W盟消費(fèi)者很難找到“中國制造”的替代品。如果歐洲央行擴(kuò)張性貨幣政策能刺激歐洲市場(chǎng)需求，中歐貿(mào)易也將隨之增長。陷入全球?qū)捤韶泿鸥?jìng)賽會(huì)特別危險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展依賴于改革，要對(duì)這一進(jìn)程保持耐心。

新常態(tài)下，貨幣政策要為結(jié)構(gòu)改革爭(zhēng)取時(shí)間和空間，但貨幣政策并不是萬靈藥。經(jīng)合組織在最新的報(bào)告中說，不能僅靠放松貨幣政策來鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，貨幣政策必須得到結(jié)構(gòu)性改革的支持。唯有這樣，才能在危機(jī)和動(dòng)蕩中多一份淡定與從容。

（作者為新華社記者）