每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

◎每經(jīng)記者 李娜

“橘生于淮南則為橘，生于淮北則為枳。”基金公司事業(yè)部制——這一新生事物在迅速擴(kuò)展中，遇到了同樣的問題。

矛盾何在？癥結(jié)何在？

隨著《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信號(hào)：huoshan5188）記者調(diào)查的深入，事業(yè)部制的問題逐一浮出水面，股東能否放權(quán)讓利、管理團(tuán)隊(duì)是否具有話語(yǔ)權(quán)、股權(quán)激勵(lì)能否成行、合伙制文化如何搭建，均是基金公司不得不面對(duì)的問題。

與此同時(shí)，事業(yè)部改制值得每一位基金持有人關(guān)注，因?yàn)橄嚓P(guān)基金公司運(yùn)作的好壞，將直接關(guān)系到你我手中基金凈值的漲幅。

本月，富國(guó)基金固定收益部的核心人員饒剛正式卸任多只產(chǎn)品的掌門人。據(jù)相關(guān)知情人士透露，饒剛并沒有選擇奔私，他的新東家是東方證券資管。促使饒剛加盟的背后原因正是新東家靈活的機(jī)制。

近年來(lái)，招商、中歐、融通、國(guó)泰、前海開源等多家基金公司陸續(xù)構(gòu)建了各種類型的事業(yè)部制。新機(jī)制的搭建，無(wú)疑打破了基金公司多年來(lái)培養(yǎng)基金經(jīng)理的流水線模式，被視為公募基金為挽留人才所做的努力，更是大資管時(shí)代其自我革新尋求出路的積極探索。

其中，中歐基金無(wú)疑最為耀眼，改制后，人才涌入，規(guī)模擴(kuò)張。那么，中歐基金的思路能否簡(jiǎn)單復(fù)制？這種模式又適合哪些類型的基金公司？

在多位基金業(yè)資深人士看來(lái)，公募基金事業(yè)部改制的最大障礙在于如何讓股東轉(zhuǎn)變思路：從過(guò)去享受牌照制度紅利時(shí)代，轉(zhuǎn)向以人才為本的核心競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。

存量考核困擾老基金公司

面對(duì)公募基金行業(yè)的人才流失問題，基金公司于2013年底開始試行事業(yè)部制，招商基金成為首家進(jìn)行事業(yè)部改制的公司。截至目前，已有招商、國(guó)泰、前海開源、中歐、九泰、國(guó)金通用、創(chuàng)金合信、融通、中郵和民生加銀等基金公司進(jìn)行事業(yè)部或類似事業(yè)部機(jī)制的重構(gòu)。

其中，前海開源、九泰、創(chuàng)金合信等均可視為新基金公司，且大多數(shù)是在成立時(shí)就已推出事業(yè)部制。以中歐為代表的基金公司則是小型基金公司的典范。白手起家，白紙一張，原有的資產(chǎn)管理規(guī)模（以下簡(jiǎn)稱存量）不大，事業(yè)部改制壓力也小得多。

一位基金公司的高層人士直言：“在一張白紙上作畫，總比改制容易得多。像中歐這樣的基金公司，存量可忽略不計(jì)，來(lái)一個(gè)就賺一個(gè)，新來(lái)的基金經(jīng)理帶來(lái)的資產(chǎn)規(guī)模都是增量（對(duì)于基金公司都是新增資產(chǎn)規(guī)模）。”

然而，為了在人才競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代謀求一席之地，大中型基金公司的事業(yè)部改制也同樣急切。

對(duì)于外界而言，實(shí)施事業(yè)部改制的基金公司，其推出的利潤(rùn)分配方案無(wú)疑是焦點(diǎn)。事業(yè)部團(tuán)隊(duì)和公司如何分割管理費(fèi)，公司存量應(yīng)不應(yīng)作為考核范圍？若納入考核指標(biāo)，又該如何和股東方進(jìn)行利益分割？這都已成為大中型基金公司在事業(yè)部改制時(shí)的攔路虎。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獨(dú)家了解到，一家已實(shí)施事業(yè)部改制的中型基金公司，其推出的考核標(biāo)準(zhǔn)就明確，公司存量不納入基金經(jīng)理的考核指標(biāo)。具體而言，假如一基金經(jīng)理管理的存量有100億元，經(jīng)過(guò)一年努力后，其管理的產(chǎn)品規(guī)模增至130億元，而這130億元在構(gòu)成上可能有兩種情況：一是事業(yè)部改制前，該基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的原規(guī)模沒有縮水，30億元是通過(guò)新發(fā)產(chǎn)品增加，那么這30億元就算作基金經(jīng)理的增量；二是，原基金規(guī)?？s水了20億元，改制后新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)了50億元，基金經(jīng)理帶來(lái)的增量就只算30億元。換句話說(shuō)，公司股東只愿在增量部分和公司投研及市場(chǎng)中后臺(tái)人士進(jìn)行利益分配。“這種事業(yè)部改制模式，在激勵(lì)效果上是要打折扣的。”一家大型基金公司高層人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

滬上一基金公司資深人士則一針見血地指出：“對(duì)于老基金公司，事業(yè)部改革最大問題就是存量怎么劃分。因?yàn)槔匣鸸咎貏e是中型基金公司有很大一部分存量，有規(guī)模就有利潤(rùn)，這對(duì)于原有股東來(lái)說(shuō)，很難放棄。若不放棄，在增量上重新切分，激勵(lì)程度相對(duì)就不高。”“這種分配模式存在一個(gè)問題，就是基金經(jīng)理管理的存量規(guī)模本來(lái)就很大，若老基金不斷遭遇贖回，新增資金量幾乎難以進(jìn)來(lái)。去年行業(yè)老基金的贖回率在10%至20%，對(duì)于基金經(jīng)理而言，要保平已很困難，更別說(shuō)能帶來(lái)多少增量。而且對(duì)老基金，基金經(jīng)理同樣付出了勞動(dòng)，卻沒有任何回報(bào)，這樣的考核形式會(huì)讓基金經(jīng)理很難做。”深圳一位資深的基金經(jīng)理指出。

同花順數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)銀河證券的分類法，于2014年之前成立的開放式偏股型基金，在2014年度整體遭遇高達(dá)3644.98億份的贖回，占截至2013年12月31日同類基金份額比例的21.7%。在納入統(tǒng)計(jì)的865只基金中，只有187只在2014年度規(guī)模有所增加，其余678只遭遇不同程度贖回。單只基金規(guī)模增長(zhǎng)最快的為華泰柏瑞滬深300ETF，規(guī)模增長(zhǎng)也不到35億份。

眾所周知，由于2009年新規(guī)的實(shí)施，基金銷售的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和比例出現(xiàn)明顯變化。“對(duì)于基金公司而言，2006年和2007年成立的那批基金都是寶，發(fā)行成本不高，基金公司提取的管理費(fèi)收入較新基金要高得多。但由于當(dāng)年投資者被套得不輕，現(xiàn)在市場(chǎng)好了解套了，投資者必然要贖回。”基金業(yè)內(nèi)一位資深的業(yè)內(nèi)人士指出。

不過(guò)，也有中型基金公司在事業(yè)部改制時(shí)需考核存量部分。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，正在實(shí)施事業(yè)部改制的融通基金，采取的是協(xié)同事業(yè)部制，因此利潤(rùn)分配相對(duì)均衡。在對(duì)公司基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理時(shí)，專門聘請(qǐng)外部咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)幫忙，算清“家底”。其投研分為固定收益、主動(dòng)投資和量化指數(shù)三個(gè)部門。在具體考核中，存量部分也納入基金經(jīng)理考核指標(biāo)。通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間和仔細(xì)的測(cè)算，公司存量會(huì)按照一個(gè)比例，劃到事業(yè)部團(tuán)隊(duì)，從而覆蓋事業(yè)部團(tuán)隊(duì)的費(fèi)用和工資，而員工的獎(jiǎng)金部分主要是增量。當(dāng)然，融通基金也設(shè)置了業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，若基金經(jīng)理業(yè)績(jī)比同行落后太多，可能就不會(huì)有獎(jiǎng)金。

管理費(fèi)分成需細(xì)化

對(duì)于基金公司而言，所有的收入來(lái)源就是唯一的管理費(fèi)。那么管理費(fèi)如何切分，就直接關(guān)聯(lián)投研、市場(chǎng)以及中后臺(tái)人員的錢袋子。

據(jù)了解，目前中歐基金已建立7個(gè)事業(yè)部制，每個(gè)事業(yè)部均有不同的投資偏向，每個(gè)事業(yè)部的投研人員配置在5~6人。如果是運(yùn)行較早、比較完善的事業(yè)部，投研人員會(huì)更多。在這種組織模式下，每個(gè)事業(yè)部實(shí)現(xiàn)獨(dú)立核算，并參與管理費(fèi)收入分成，公司與團(tuán)隊(duì)按6:4進(jìn)行分配。

成立時(shí)間不長(zhǎng)的前海開源基金，其事業(yè)部制是一個(gè)經(jīng)理對(duì)應(yīng)一個(gè)事業(yè)部，一個(gè)事業(yè)部下面有主管事業(yè)部的基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理以及研究員等成員。事業(yè)部的收入與規(guī)模成正比，一個(gè)事業(yè)部即一個(gè)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)的收入從為公司帶來(lái)的管理凈收入中提取30%，至于團(tuán)隊(duì)與市場(chǎng)的分成則具體看雙方的貢獻(xiàn)度，員工的分成則由基金經(jīng)理分配。“相比之下，中歐的市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)較弱，所以在利益分配上可以往投研方面傾斜，而一些傳統(tǒng)的大中型基金公司的市場(chǎng)能力較強(qiáng)，特別是那些在銀行渠道有較多客戶的基金公司，如果過(guò)分往投研傾斜，就有些不合理。這也決定了，傳統(tǒng)中型基金公司在事業(yè)部改制的劃分中將更加細(xì)致，更需要平衡各方利益。”前述大型基金公司高層人士表示。

對(duì)于大中型基金公司而言，歷史數(shù)據(jù)非常繁復(fù)。融通基金總經(jīng)理孟朝霞對(duì)此舉例稱，如同一個(gè)九宮格，橫軸是權(quán)益、固收、海外、量化等產(chǎn)品，縱軸是零售、機(jī)構(gòu)、網(wǎng)上直銷等渠道，從哪一個(gè)渠道進(jìn)來(lái)的錢劃分到哪一類產(chǎn)品上，都可以算清楚。哪些成本該出自于哪個(gè)部門？哪些是公共部分的成本？如何調(diào)整？如何傾斜？這些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)成為協(xié)同事業(yè)部制建立的基礎(chǔ)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，前述中型基金公司在管理費(fèi)收入上的劃分非常細(xì)致。產(chǎn)品的管理費(fèi)收入，在市場(chǎng)和投資人員都要進(jìn)行細(xì)分，劃分標(biāo)準(zhǔn)則根據(jù)客戶類型。比如，一只基金產(chǎn)品新進(jìn)入的客戶是散戶，管理費(fèi)分配時(shí)，事業(yè)部和市場(chǎng)部就按3：7劃分，即事業(yè)部拿管理費(fèi)的30%，市場(chǎng)部拿70%；如果新進(jìn)入的是機(jī)構(gòu)客戶，管理費(fèi)則五五開。事業(yè)部所得管理費(fèi)在扣除人員開銷、出差費(fèi)用等各項(xiàng)成本后就是利潤(rùn)。“這種增量的改革，事實(shí)上彈性不大。而且新基金的尾隨傭金很高，實(shí)際降低了基金公司管理費(fèi)收入。”前述大型基金公司高層人士指出。

同樣實(shí)施了類似事業(yè)部改制的中郵基金，其對(duì)投資工作室的管理費(fèi)提成獎(jiǎng)勵(lì)有8個(gè)檔次，每個(gè)檔次規(guī)定了一定的業(yè)績(jī)水平和資產(chǎn)管理規(guī)模。按目前規(guī)定，工作室業(yè)績(jī)至少要做到同類型產(chǎn)品的前三分之一，才有資格參與管理費(fèi)收入分成。

對(duì)于投資工作室的考核，中郵基金在每年初會(huì)與工作室負(fù)責(zé)人制定任務(wù)指標(biāo)。任務(wù)指標(biāo)主要包括基金業(yè)績(jī)、資管規(guī)模、對(duì)公司貢獻(xiàn)度等。整個(gè)考核機(jī)制不會(huì)一成不變，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、公司情況、工作室運(yùn)營(yíng)情況靈活調(diào)整，任務(wù)指標(biāo)也可能一年一換。

而上述分成比例主要集中在公募層面的事業(yè)部改制上，據(jù)多位基金公司人士透露，相比公募，基金公司在專戶事業(yè)部改制方面的分成比例更為驚人。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在專戶事業(yè)部方面，目前分成比例在30%左右，有些基金公司更是高于這個(gè)平均水平。

或許，正如某基金公司高層所預(yù)測(cè)，實(shí)施事業(yè)部團(tuán)隊(duì)的基金公司，更多地會(huì)形成公募基金的管理費(fèi)養(yǎng)團(tuán)隊(duì)，利潤(rùn)則靠專戶所提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬。