每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

上周末，退市概念板塊迎來了黑天鵝。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸3月27日表示，去年6月博元投資因重大違法違規(guī)被廣東證監(jiān)局立案調(diào)查，因該公司構(gòu)成涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造變造金融票據(jù)罪，3月27日證監(jiān)會依法將該案移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任，上證所依法對博元投資實(shí)施退市風(fēng)險警示，這是2014年10月17日，中國證監(jiān)會修訂退市制度后，滬深兩市首家上市公司因重大違法行為啟動退市機(jī)制。

博元投資或成違法退市第一股。

博元投資3月27日晚間公告，公司3月27日收到了上海證券交易所發(fā)來的《關(guān)于通報珠海市博元投資股份有限公司涉嫌信息披露違法違規(guī)案被中國證監(jiān)會移送公安機(jī)關(guān)的函》，該函件表示，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，2014年6月17日，廣東證監(jiān)局依法對珠海市博元投資股份有限公司（以下簡稱博元投資）立案調(diào)查。經(jīng)查，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，博元投資涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息和偽造、變造金融票證罪，根據(jù)《行政執(zhí)法機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件的規(guī)定》及有關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會已將該案移送公安機(jī)關(guān)。

在上周五的證監(jiān)會例行發(fā)布會上，有多個問題都是針對博元投資，據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸介紹，博元投資2011年公告的業(yè)績承諾資金，是多次用銀行承兌匯票、票據(jù)預(yù)付款等方式，進(jìn)行財務(wù)虛假匯報，虛增營業(yè)收入1100多萬元，2012年年報虛增3億多元，虛增營業(yè)收入1893多萬元，2013年年報虛增營業(yè)收入和利潤，2014年同樣虛增營業(yè)收入。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，博元投資涉嫌重大違法。

鄧舸介紹，《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，受到中國證監(jiān)會行政處罰，并且因違法行為性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、市場影響重大，在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為，或者因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機(jī)關(guān)的，上海證券交易所將對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示。

對于投資者造成的損失如何追償，鄧舸表示，投資者可以以受到損失為由向博元投資進(jìn)行賠償。對于記者問到的博元投資停牌之前正在進(jìn)行重組的問題，鄧舸表示，相關(guān)退市的啟動和實(shí)施不受上市公司籌劃和實(shí)施重大重組的影響。

此外，有記者問到，司法機(jī)關(guān)沒有對博元投資作出處罰決定，為何證監(jiān)會要在移送階段就要對博元啟動退市機(jī)制？鄧舸表示，欺詐發(fā)行侵蝕市場的根基，侵害投資者的權(quán)益，損害投資者的知情權(quán)。證監(jiān)會作出退市處理，能起到好的效果。

有記者追問，博元投資會不會成為強(qiáng)制退市第一股，對于萬福生科這樣曾立案調(diào)查的公司怎么辦？對此，鄧舸表示，對于生效前的公司不適用新規(guī)，萬福生科早于規(guī)則生效之前的時間。“目前共有31家上市公司涉嫌違法處于立案調(diào)查階段，如上市公司認(rèn)定為重大違法，將啟動退市程序。”他同時表示，會對立案調(diào)查的公司進(jìn)行風(fēng)險提示，向投資者揭示公司受立案調(diào)查的風(fēng)險。

鄧舸最后在回答博元投資問題時再次表示，博元投資的違法行為十分嚴(yán)重，涉嫌信披重大違規(guī)。從目的上看，為了掩蓋股改資金不到位的事實(shí)，虛增資金；從手段上看，2011年～2014年多次偽造銀行匯票，多次使用虛假的匯票入賬，其中2011年年報虛增資金3.4億元，占到資產(chǎn)總額的69%；從后果上來看，其凈資產(chǎn)實(shí)為負(fù)，追溯調(diào)整后，連續(xù)四個會計年度均為負(fù)值。

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歷史回顧

老八股的沉淪：博元投資多任大股東承諾惹的禍？

◎每經(jīng)記者 曾劍

博元投資（600656，前收盤價7.52元）是A股“老八股”之一。1990年12月19日，上海證券交易所開始營業(yè)，當(dāng)時在市場上市交易的合計有申華電工、飛樂股份、浙江鳳凰等八只股票，它們被市場尊稱為“老八股”。博元投資的前身便是其中之一的浙江鳳凰。作為A股資格最老的股票，如今卻因涉嫌“造假”面臨退市，如此結(jié)局讓人唏噓不已。

極度坎坷的身世

回顧博元投資歷史，在登陸A股之初，公司控股股東為蘭溪市財政局。隨后20年中，公司更換了數(shù)任控股股東，康恩貝集團(tuán)、華源集團(tuán)、華源生命、勛達(dá)投資是輪番入主。伴隨著控股股東的變更，上市公司簡稱也經(jīng)歷浙江鳳凰、華源制藥、*ST華藥、*ST源藥、S*ST源藥、ST源藥、ST方源等多次更改。

事實(shí)上，早在“華源制藥”時期，博元投資的命運(yùn)便可謂是極度坎坷。

2006年，公司的實(shí)際控制人華源集團(tuán)陷入流動性危機(jī)，公司大股東華源生命同樣被波及，其持有的上市股權(quán)遭凍結(jié)。于此同時，上市公司則面臨著因連續(xù)三年（2004年～2006年）虧損，遭暫停上市的局面。2007年5月，公司股票最終被上證所暫停上市。為扭轉(zhuǎn)危機(jī)，上市公司及控股股東便計劃通過債務(wù)重組及資產(chǎn)重組，股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)2007年盈利。此后，華源生命的持股被拍賣給了勛達(dá)投資（4250.25萬股）及許志榕，勛達(dá)投資的實(shí)控人為麥校勛。

勛達(dá)投資控股后，隨即對上市公司進(jìn)行了資產(chǎn)重組。2008年7月，公司股票得以恢復(fù)上市；同年8月，公司簡稱由“ST源藥”變更為“ST方源”。

不幸的是，勛達(dá)投資隨后也迅速陷入麻煩當(dāng)中。2008年12月，因上市公司與銀行的借貸糾紛，勛達(dá)投資持有的ST方源3997.81萬股股份遭司法凍結(jié)。此后，勛達(dá)投資控股方的資金也出現(xiàn)問題。

種種因素作用下，2010年5月，“ST方源”的公司迎來了華信泰的控股。由自然人余蒂妮控制的華信泰，通過拍賣的方式，獲得公司21.003%股權(quán)，成為第一大股東。2011年9月，“*ST方源”更名為博元投資。截至2014年9月，華信泰持有公司1997萬股，持股比例為10.49%，仍為第一大股東。但是，華信泰的入主并未給公司帶來實(shí)質(zhì)性的利好。此后的數(shù)年間，在華信泰的主導(dǎo)下，博元投資接連展開多項(xiàng)資本運(yùn)作舉措，最終均未能開花結(jié)果。

讓人唏噓的是，從華源制藥到S*ST源藥、“ST方源”再到博元投資，公司幾乎碰到了重組過程中所有的困難，但均一路有驚無險地走來。只不過，當(dāng)初公司失去了“國企”這個身份，而這一次卻是要失去“上市資格”。

替多任控股股東“填坑”

分析博元投資及其控股股東的“造假”歷程來看，公司當(dāng)前的危機(jī)，可以說是替多任控股股東的歷史問題“填坑”所導(dǎo)致。

資料顯示，根據(jù)勛達(dá)投資及許志榕在上市公司股權(quán)分置改革方案中所作承諾：公司2008、2009年兩年累計歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤不低于1億元，實(shí)際凈利潤與承諾凈利潤之間的差額部分將由勛達(dá)投資和許志榕以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。實(shí)際情況是，2008年、2009年，上市公司累計歸屬于上市公司股東的凈利潤與承諾業(yè)績之間差額為5.27億元。按照規(guī)定，勛達(dá)投資和許志榕應(yīng)在2010年5月10日前以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。不過，二者沒有履行該承諾。

事實(shí)上，勛達(dá)投資及許志榕當(dāng)時也是“自身難保”，二者持股當(dāng)時面臨著被拍賣的局面。而接盤勛達(dá)投資3997.81萬股持股的華信泰表態(tài)，自愿代勛達(dá)投資履行標(biāo)的股份對應(yīng)的股改業(yè)績承諾。此外，通過股權(quán)拍賣、司法劃轉(zhuǎn)等方式承接勛達(dá)投資及許志榕對上市公司剩余股權(quán)的遼源大成投資、林歡等也表態(tài)，愿意履行競得股份對應(yīng)的股改業(yè)績承諾義務(wù)公開承諾。

不過，表態(tài)歸表態(tài)，在華信泰支付3000萬款項(xiàng)后，上市公司便一直未收到剩余補(bǔ)償款。在此情況下，證監(jiān)局，交易所接連發(fā)函，對上市公司及相應(yīng)責(zé)任人給予公開譴責(zé)等處罰，并督促相關(guān)人履行承諾。

在監(jiān)管層的緊逼下，事情終于有了進(jìn)展。2011年4月29日，博元投資曾公告稱，已累計收到華信泰支付的股改業(yè)績承諾款2.77億元，并收到華信泰代吳偉英、勛達(dá)投資、遼源大成投資、黃錚、吳為榮、林歡支付的股改業(yè)績承諾款共計約1.6億元，兩者合計約4.38億元，華信泰承諾已履行完畢。

但事實(shí)上，根據(jù)中國證監(jiān)會的調(diào)查，華信泰履行及代付的股改業(yè)績承諾款3.85億元未真實(shí)履行到位。而為掩蓋這一事實(shí)，博元投資在2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構(gòu)用股改業(yè)績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據(jù)置換、貼現(xiàn)、支付預(yù)付款等重大交易，并虛增資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入和利潤，披露財務(wù)信息嚴(yán)重虛假的定期報告。

會計師事務(wù)所已遭立案

根據(jù)監(jiān)管層披露的信息，博元投資2011年～2013年年報的造假金額讓人觸目驚心。

翻看博元投資歷史資料可以發(fā)現(xiàn)，公司2011年～2013年的年報均由公司編制，而審計工作則交由中興華富華會計師事務(wù)所（2014年改名為中興華會計師事務(wù)所）注冊會計師審計。

在這三份年度報告中，都有這樣的表述：公司負(fù)責(zé)人余蒂妮、主管會計工作負(fù)責(zé)人張麗萍及會計機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人（會計主管人員）張麗萍聲明：保證年度報告中財務(wù)報告的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；而負(fù)責(zé)審計的會計師則明確：博元公司的財務(wù)報表已經(jīng)按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定編制，在所有重大方面公允反映了博元公司的財務(wù)狀況和合并財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果和合并經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和合并現(xiàn)金流量。

根據(jù)證監(jiān)會的調(diào)查情況，博元投資在這三年中的財務(wù)情況顯然與中興華會計師事務(wù)所會計師的審計結(jié)果相左。

今年1月初，中興華會計師事務(wù)所已被證監(jiān)會立案調(diào)查。據(jù)博元投資披露，上述立案稽查事項(xiàng)與公司2014年6月18日被證監(jiān)會立案調(diào)查一事有關(guān)，且與以往年度為公司提供的審計服務(wù)工作有關(guān)。

回顧博元投資從“老八股”到強(qiáng)制退市第一股的坎坷之路，如今的上市公司及其控股股東，以及所聘會計師事務(wù)所自然難辭其咎。但是，那些曾經(jīng)在浙江鳳凰變博元投資的過程中獲利頗豐的前控股股東們，他們曾經(jīng)的行為是否也應(yīng)該被重新審視？

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案件細(xì)節(jié)

博元投資涉案三宗罪全解析

◎每經(jīng)記者 左越

退市新政發(fā)威了。因博元投資構(gòu)成涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造變造金融票據(jù)罪，上海證券交易所將于3月31日依法對其實(shí)施退市風(fēng)險警示。博元投資也因此成為退市新政正式實(shí)施之后，滬深兩市首家因重大違法行為啟動退市機(jī)制的上市公司。

博元投資此次涉及的違法行為到底有哪些？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將為您逐一解析。

將被實(shí)施退市風(fēng)險警示

在3月27日的證監(jiān)會例行發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，因博元投資構(gòu)成涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造變造金融票據(jù)罪，3月27日證監(jiān)會依法將此案移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。并且，上海證券交易所將于3月31日依法對博元投資實(shí)施退市風(fēng)險警示。

事實(shí)上，早在去年6月，博元投資因重大違法違規(guī)被廣東證監(jiān)局立案調(diào)查。經(jīng)過調(diào)查，博元投資曾于2011年4月29日公告的控股股東華信泰已經(jīng)履行及代付的股改業(yè)績承諾資金3.85億元并沒有真實(shí)履行到位。

而為了掩蓋這一事實(shí)，博元投資在2011年～2014年，多次偽造銀行承兌匯票，虛構(gòu)用股改業(yè)績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據(jù)置換、貼現(xiàn)、支付預(yù)付款等重大交易，并披露財務(wù)信息嚴(yán)重虛假的定期報告。

鄧舸同時表示，從行政調(diào)查的情況來看，博元投資違法行為十分嚴(yán)重。

三宗罪全解析

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，博元投資此次是因?yàn)闃?gòu)成涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造變造金融票據(jù)等三宗罪而被退市風(fēng)險警示。

具體來看，第一宗罪是虛構(gòu)銀行交付數(shù)據(jù)。博元投資全資子公司珠海裕榮華投資有限公司（以下簡稱裕榮華）財務(wù)資料記載了多筆發(fā)生于2011年的銀行收付交易：4月29日收回東莞市景瑞實(shí)業(yè)投資有限公司借款3.84億元；5月25日從中信銀行東莞星河支行賬戶轉(zhuǎn)賬3.84億元至裕榮華建行深圳中心區(qū)支行賬戶；8月1日從深圳寶生村鎮(zhèn)銀行賬戶轉(zhuǎn)賬3.9億元至裕榮華建行深圳中心支行賬戶；9月26日向深圳市利明泰股權(quán)投資基金有限公司付款1000萬元；10月31日向工行上海分行付款3215.83萬元；12月13日向華信泰付款1302.17萬元；12月13日向華信泰付款33482萬元。

不過，經(jīng)過調(diào)查，裕榮華上述7筆銀行收付交易都沒有真實(shí)發(fā)生。

第二宗罪，博元投資和子公司的應(yīng)收票據(jù)交易存在背書不實(shí)情況。2011年～2012年博元投資子公司珠海信實(shí)企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡稱珠海信實(shí)）向珠海青禧貿(mào)易有限公司、天津同杰科技有限公司（以下簡稱天津同杰）購買了銀行承兌匯票，共73張。向天津同杰支付銀行承兌匯票30張，收到天津同杰背書的銀行承兌匯票44張，并且將36張銀行承兌匯票背書給天津同杰。并且，2013年博元投資將121張銀行承兌匯票背書給天津同杰及其他6家公司，收到77張承兌匯票。

然而，除2011年12月珠海信實(shí)收到的1張銀行承兌匯票（票面金額1000萬元）查無此票外，其他與上述銀行承兌匯票票據(jù)號碼相一致的票據(jù)背書中，均沒有記載珠海信實(shí)、珠海青禧、天津同杰等公司的背書信息。此外，博元投資和相關(guān)銀行分別提供的票據(jù)復(fù)印件還存在部分票據(jù)票面信息或樣式不一致等情況。

第三宗罪，博元投資還披露了財務(wù)信息嚴(yán)重虛假的定期報告。其中，2011年年報虛增資產(chǎn)3.47億元（占資產(chǎn)總額69%），虛增負(fù)債1223.84萬元；2012年半年報虛增資產(chǎn)3.55億元（占資產(chǎn)總額69%），虛增負(fù)債828.91萬元，虛增營業(yè)收入和利潤1129.9萬元 （占利潤總額326%）；2012年年報虛增資產(chǎn)3.65億元（占資產(chǎn)總額62%），虛增負(fù)債876.26萬元，虛增營業(yè)收入和利潤1893.2萬元（占利潤總額90%）；2013年半年報虛增資產(chǎn)3.78億元（占資產(chǎn)總額59%），虛增負(fù)債1017.29萬元，虛增營業(yè)收入和利潤1347.25萬元（占利潤總額544%）；2013年年報虛增資產(chǎn)3.78億元（占資產(chǎn)總額62%），虛增營業(yè)收入和利潤2364.54萬元（占利潤總額258%）；2014年半年報虛增營業(yè)收入和利潤317.4萬元（占利潤總額1327%）。

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專家評論

游戲規(guī)則生變博元投資退市帶來三大啟示

◎每經(jīng)記者 王一鳴

監(jiān)管層重拳出擊！

據(jù)中國證監(jiān)會移送決定的通知，博元投資（600656，前收盤價7.52元）因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被證監(jiān)會依法移送公安機(jī)關(guān)，已符合上證所股票上市規(guī)則規(guī)定的實(shí)施退市風(fēng)險警示的條件。據(jù)此，上證所將于3月31日起對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“*ST博元”。

這是自2014年11月新退市制度正式生效后，A股出現(xiàn)的首家上市公司因重大違法行為而進(jìn)入退市程序。

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)者及接近監(jiān)管層的人士日前向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者總結(jié)了該案例三點(diǎn)意義：首先，意味著今后資本市場法治化改革方向不會松動；其次，嚴(yán)格實(shí)施退市新政，是注冊制的重要配套制度；最后，將對“不死鳥”等殼資源、題材股炒作成風(fēng)起到遏制作用。

法治化改革方向不松動

“重大信息披露違法納入退市依據(jù)后，博元投資成為新規(guī)生效之后的第一個靶子。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重拳出擊，體現(xiàn)了維護(hù)退市新規(guī)的決心，將對上市公司造假行為形成強(qiáng)大威懾。”一位接近監(jiān)管層的人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，博元投資被強(qiáng)制退市意味著今后資本市場法治化、常態(tài)化改革方向不會松動，退市制度將持續(xù)得到嚴(yán)格執(zhí)行。

博元投資被實(shí)施退市風(fēng)險警示雖然是新規(guī)之后的第一個案例，但市場并非沒有預(yù)期（詳見本報去年12月12日刊發(fā)的《問題公司齊拉退市警報 博元投資或成新政下首家》)。

“這記重拳打得漂亮！博元投資的信息披露違法具有造假時間跨度長、多次造假、金額巨大、后果嚴(yán)重等特點(diǎn)，影響相當(dāng)惡劣。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，對于這類公司啟動強(qiáng)制退市，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對違法失信行為的“零”容忍，有利于維護(hù)市場公平公正公開的游戲規(guī)則，相信博元投資不會是最后一家。

3月27日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，目前滬深兩市共有31家公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)處于立案調(diào)查階段。這些公司中如有被認(rèn)定為欺詐發(fā)行或重大信息披露違法的，將按照重大違法公司強(qiáng)制退市要求啟動退市機(jī)制。前期，滬深交易所已督促相關(guān)公司按照要求定期披露了立案進(jìn)展及風(fēng)險提示公告，特別是加強(qiáng)了對立案調(diào)查通知書、行政處罰預(yù)先告知書等信息的披露，以向投資者充分揭示被立案稽查公司可能存在的退市風(fēng)險。建議投資者充分關(guān)注相關(guān)公告，結(jié)合公司案情及相關(guān)規(guī)定，謹(jǐn)慎判斷公司風(fēng)險，理性作出投資決策。

不過鄧舸也表示，新修訂規(guī)則于2014年11月16日正式生效實(shí)施，根據(jù)法不溯及以往的原則，對于新規(guī)生效前已經(jīng)作出移送決定的上市公司，將不再適用新規(guī)而退市。萬福生科等上市公司被移送公安的時間早于上述時點(diǎn)，因此不適用新規(guī)。

為注冊制保駕護(hù)航

“對重大違法（存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法）公司實(shí)施強(qiáng)制退市，是新退市制度中最具殺傷力和威懾力的一款。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新日前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，上市公司最大的問題就是不誠信，尤其在信息披露問題上不誠信，對重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市是一個高效率的退市方法。

董登新認(rèn)為，嚴(yán)格實(shí)施退市制度，是推進(jìn)注冊制改革的重要配套制度安排。“因?yàn)樽灾茖頃档烷T檻，會擴(kuò)大IPO標(biāo)準(zhǔn)的包容性，意味著上市會更加高效、便利，因此發(fā)行人誠信至關(guān)重要，上市主體以及相關(guān)自然人均要對信息披露負(fù)法律責(zé)任，并強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。”“在成為上市公司后，則有相應(yīng)的重大違法被實(shí)施強(qiáng)制退市，這樣（IPO前后）具有雙重威懾，亦是必不可少，如此，才能為注冊制保駕護(hù)航。”董登新稱。

宋清輝向記者闡述稱，根除重大違法違規(guī)上市公司“退市難”這一頑疾，能從根本上解除市場對“以信息披露為中心”的不放心，同時也能對“以信息披露為中心”的注冊制改革產(chǎn)生相當(dāng)有力的推進(jìn)。“注冊制必將帶來市場新秩序，”上市難、退市更難“將轉(zhuǎn)換成”大進(jìn)大出“的新格局，因此，需要相應(yīng)的高效退市制度。”董登新表示。

“不死鳥”炒作風(fēng)將被遏制

根據(jù)公告，上證所將在*ST博元交易滿三十個交易日的下一個交易日起，對其實(shí)施停牌，并在停牌后的15個交易日內(nèi)作出是否暫停博元投資股票上市的決定。

據(jù)悉，出于保護(hù)投資者權(quán)益和鼓勵公司主動糾錯等考慮，《股票上市規(guī)則》對公司恢復(fù)上市規(guī)定了具體的條件，但是對于因涉嫌信息披露重大違法被啟動退市機(jī)制的公司，為維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性，相關(guān)條件比較嚴(yán)格。

如博元投資被暫停上市后要恢復(fù)上市，必須同時符合四方面條件，公司已全面糾正重大違法行為；已撤換與重大信息披露違法行為有關(guān)的責(zé)任人員；對相關(guān)民事賠償承擔(dān)做出妥善安排；不存在上市規(guī)則規(guī)定的暫停上市或者終止上市情形。

“是否符合這四方面的條件，規(guī)則有十分明確、具體、嚴(yán)格的判斷標(biāo)準(zhǔn)，上市公司要達(dá)到并不容易，甚至可以說是非常之難。”上述接近監(jiān)管層的人士向記者表示，并且公司重組成功與否和恢復(fù)上市沒有必然聯(lián)系，投資者對此應(yīng)有清醒認(rèn)識。

董登新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，博元投資的案例將對違法類公司形成震懾，預(yù)計上述監(jiān)管部門提及的31家遭立案調(diào)查公司走勢將承壓。

多位市場權(quán)威人士也提醒投資者應(yīng)警惕風(fēng)險，若博元投資徹底退市，則可能血本無歸。退市制度持續(xù)得到嚴(yán)格執(zhí)行，A股“不死鳥”等殼資源、題材股的炒作成風(fēng)現(xiàn)象將受到遏制，上市公司“能上能下”的股市將更為健康。

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業(yè)內(nèi)態(tài)度

機(jī)構(gòu)一邊倒：嚴(yán)懲造假公司是最大利好

◎每經(jīng)記者 余強(qiáng) 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海

博元投資或被強(qiáng)制退市，不少投資者驚呼證監(jiān)會“動真格啦”！在市場議論紛紛之際，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與多位公募私募投資大佬進(jìn)行交流。

對于此次證監(jiān)會痛下“殺手”，公募私募均表示，嚴(yán)懲造假公司是最大利好，是市場走向有序發(fā)展的重要一步。

公募：優(yōu)勝劣汰有利藍(lán)籌

南方基金首席策略分析師楊德龍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，證監(jiān)會此次出重拳打擊違規(guī)公司，主要還是貫徹落實(shí)去年10月發(fā)布的關(guān)于加強(qiáng)退市制度的一個改革，對于一些違法違規(guī)一直虧損的公司符合退市制度的公司要求強(qiáng)制退市。

楊德龍認(rèn)為，這有利于完善資本市場制度，只有“有進(jìn)有出”才能把市場上的好公司留下來，讓差公司退出去，只有這樣才能給投資者留下好的投資標(biāo)的。在國外成熟市場每年都會有很多公司退市和上市，這樣可以通過優(yōu)勝劣汰更迭循環(huán)把好公司留在市場上。

楊德龍進(jìn)一步指出，博元投資事件也可以視作對上市公司的一種警示與鞭策。首先，這將加大上市公司違法、違規(guī)、造假的成本，督促上市公司把業(yè)績經(jīng)營好，上市公司也只有把公司業(yè)績經(jīng)營好才能留在市場，否則只能面臨被淘汰的命運(yùn)。其次，也是為了打壓“炒差”的風(fēng)氣，一些ST公司因?yàn)橛兄亟M和借殼上市的預(yù)期成為A股的“不死鳥”，盈利一直很差，但始終沒有退市，讓不少中小投資者蒙受損失，通過這種嚴(yán)格退市制度的炒差的風(fēng)氣將被進(jìn)一步抑制，這有利于保護(hù)中小投資者。

對于該處罰對大市的影響，楊德龍表示，這次證監(jiān)會出重拳打擊造假違規(guī)公司，在短期來看?；?qū)⒅苯佑绊憳I(yè)績差、特別是ST類公司的股價走勢，投資者應(yīng)盡可能遠(yuǎn)離前期炒作過熱，主營業(yè)務(wù)不突出且經(jīng)常更換名字，靠題材概念來推高股價的上市公司，一旦風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，這類公司不僅有可能股價暴跌，如果退市，投資者更可能血本無歸，建議回到價值投資的軌道上，盡量選擇有些有業(yè)績支撐績優(yōu)藍(lán)籌股，通過公司的業(yè)績增長來獲得回報。

針對博元投資一案，新華基金基金經(jīng)理曹名長告訴記者，打擊違規(guī)公司有利于資本市場的整體發(fā)展，優(yōu)勝劣汰可以讓市場上的資產(chǎn)更健康，但由于目前市場尚處于比較熱的局面短期內(nèi)是否會影響績差股走勢尚不確定。如果監(jiān)管層在日后把打擊違反、違規(guī)、打擊投機(jī)等行為落實(shí)成一個長期制度是會對有利藍(lán)籌股的。

私募：價值投資回歸前奏

海南仁本投資控股有限公司董事長劉法錚對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，A股市場將越來越規(guī)范。像假重組、假概念，這類炒作為主的，都不是以后的方向。這次開啟強(qiáng)制退市，應(yīng)該是回歸價值投資的前奏。

劉法錚還進(jìn)一步分析指出，此次事件后，對于這類股票，未來是否仍有投資價值，重組是真重組還是假重組，是概念還是炒作，市場自會做出判斷。

此外，廣州圓石投資管理有限公司總經(jīng)理黃詠對記者表示，股票市場按理來說投資者應(yīng)該自己鑒別風(fēng)險，自己承擔(dān)風(fēng)險，以前怕投資者選擇不好，所以會有防護(hù)措施，但是從長期市場有效的角度，最大的防護(hù)就是保護(hù)信息真實(shí)性，減少市場操縱。目前來看，政策是在往這方面去轉(zhuǎn)。信息該公開披露的，公司需要披露完整，但投資者同樣要自己在風(fēng)險范圍內(nèi)進(jìn)行選擇，所以上市公司一定不能虛假披露以及操縱股價。監(jiān)管層目前來看，這方面的意識已經(jīng)非常明確了，注冊制放開之前，要逐步把這種監(jiān)管做到位。

此外，黃詠表示，強(qiáng)制退市可能有兩層意味，一層是調(diào)控市場目前過熱的情況?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板漲得太快，形成比較大的泡沫，這是不可持續(xù)的。它應(yīng)該有一個市場節(jié)奏信號在里面。第二層就是堅定監(jiān)管規(guī)范的信號。

對于一些投資者豪賭這類股票，黃詠表示，面臨退市的股票，或者主業(yè)很差的股票，當(dāng)然會進(jìn)行重組保殼。作為投資者來說，在充分考慮風(fēng)險之后，少量配置一點(diǎn)重組障礙比較小的公司，這也算一種比較理性的行為。但是很多投資者缺乏鑒別的能力，被虛假信息蒙蔽，盲目追高。

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律師說法

如何向博元投資索賠？律師支招受害股民

◎每經(jīng)記者 賈麗娟

根據(jù)證監(jiān)會通報，2014年6月17日，博元投資因涉嫌信息披露違法違規(guī)行為被廣東證監(jiān)局立案調(diào)查。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，博元投資涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造、變造金融票證罪，2015年3月27日，證監(jiān)會依法將該案移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

證監(jiān)會發(fā)言人在記者會上對記者表示，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第五條和第六條的規(guī)定，投資者可以自己受到虛假陳述侵害為由，對博元投資提起民事賠償訴訟。

哪些人可以索賠？什么時候可以開始索賠？能夠拿到多大比例的賠償？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者請證券維權(quán)律師為您一一解答。

問題一：

哪些人可以索賠？

上海市東方劍橋律師事務(wù)所證券索賠律師吳立駿告訴記者，依據(jù)《證券法》和最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定，只要在2014年6月18日（即被立案調(diào)查當(dāng)日）持有博元投資股票的股民，不論賣出日期，都可以參加集體索賠。

按照以往經(jīng)驗(yàn)，在關(guān)鍵時點(diǎn)持有公司股票的投資者，均可提起訴訟。比如紫鑫藥業(yè)（002118，收盤價18.15元），2014年2月21日由于隱瞞關(guān)聯(lián)交易被證監(jiān)會下達(dá)行政處罰書。2011年8月，紫鑫藥業(yè)被媒體質(zhì)疑隱瞞關(guān)聯(lián)交易等問題，其在2011年8月16日起停牌。10月19日，證監(jiān)會介入調(diào)查。律師表示，只要在2011年4月12日至2011年8月16日之間買入紫鑫藥業(yè)，并且在2011年8月16日之后賣出或繼續(xù)持有紫鑫藥業(yè)股票的投資者，均可提出索賠申請。

又如佛山照明（000541，前收盤價14.58元），2013年3月7日披露了關(guān)于收到中國證監(jiān)會廣東證監(jiān)局行政處罰決定書的公告。決定書顯示，自2010年以來，佛山照明發(fā)生了隱瞞關(guān)聯(lián)交易等一系列行為，違反了相關(guān)證券法規(guī)。而凡在2010年7月15日至2012年7月5日期間買入佛山照明股票，并且在2012年7月5日后賣出或持續(xù)持有股票，且存在投資差額損失的，即符合起訴的條件。

問題二：

索賠有效期何時算起？

吳律師告訴記者，就博元投資的情況來說，目前還無法提起訴訟。在沒有生效的刑事判決或者證監(jiān)會的行政處罰情況下，按照目前的規(guī)定，沒有法院可以受理此類案件，也就是說，投資者起訴索賠的前置條件是要有刑事判決或行政處罰。不過，在吳律師看來，這樣的重大違法行為，公司應(yīng)該做出主動賠償，這是恢復(fù)上市必須要做的事情。

吳律師告訴記者，索賠訴訟時效為兩年，在刑事判決生效或者證監(jiān)會行政處罰下達(dá)后即可提起。打個比方，如果博元投資的處罰決定自2015年6月30日公告，那么在2017年6月29日之前，投資者都可以提出訴訟。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年3月至今，各地證監(jiān)局共計針對信披違規(guī)、虛假陳述等違反證券法的行為向47家上市公司下達(dá)了行政處罰書，其中不乏財務(wù)造假等性質(zhì)較為惡劣的案例。

問題三：

索賠比例是多少？

按照以往的經(jīng)驗(yàn)，證券訴訟案件，達(dá)成庭外和解的可能性比較大。2003年實(shí)施的《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》要求人民法院著重調(diào)解，鼓勵當(dāng)事人和解，但證券律師表示，此類案件往往“拖的時間比較久”。

而每個案件的賠付比例也不盡相同，但一般來說比例都會太不低。有研究者通過對65個案件的分析發(fā)現(xiàn)，在59個案件中（占案件總數(shù)的90.7%），原告都通過各種方式成功地獲得了賠償，而且賠付率整體較高，平均值為78.6%，中位值更高達(dá)83.1%。

以曾經(jīng)轟動一時的蕭杭鋼構(gòu)案為例，被告杭蕭鋼構(gòu)存在“天價合同”未依法披露、有責(zé)任人涉嫌內(nèi)幕交易等情節(jié)，而經(jīng)調(diào)解后，原告獲得了訴訟金額82%的現(xiàn)金賠付。

最高的賠付比例要算新嘉聯(lián)的原投資者。2013年10月，5位前新嘉聯(lián)投資者與上市公司達(dá)成和解，獲得股票投資損失金額100%的賠償，此案就此結(jié)案。