深圳千合資本管理有限公司董事長 王亞偉

目前市場處在牛市中，我想大家都有這樣的共識，但牛市會走多遠(yuǎn)，我認(rèn)為應(yīng)該有一種且行且珍惜的態(tài)度。我比較看好短期市場，雖然市場走牛已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，但也已經(jīng)歷過一段調(diào)整，加上現(xiàn)在政策各方面回暖跡象比較明顯，所以我預(yù)計(jì)牛市將繼續(xù)。

很多人拿這輪牛市和2007年的牛市做對比，猜測市場會不會走到當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)，我覺得沒有必要這么早地去做一個明確的結(jié)論。從成交量看，現(xiàn)在是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2007年的高點(diǎn)，某些板塊的估值也超過了2007年的高點(diǎn)，但如果從點(diǎn)位來看，離2007年的高點(diǎn)還有相當(dāng)一段距離，超越可能不是一時(shí)半會的事。從制定投資策略的角度來看，我們的判斷不是建立在預(yù)估它能不能超越前期高點(diǎn)基礎(chǔ)上的，需要注意的是，牛市是一步一步走出來的，不能好高騖遠(yuǎn)，也不能一蹴而就，所以要謹(jǐn)記風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。

對于目前是處于普漲的牛市還是結(jié)構(gòu)式的牛市，我覺得主要是取決于在什么樣的階段去看這個問題。比如從2013年到2014年上半年是一個階段性的牛市，主要是成長股的行情；2014年下半年演變成藍(lán)籌股的價(jià)值回歸，是結(jié)構(gòu)性的行情；今年的前3個月又體現(xiàn)為成長股的行情。獨(dú)立地看每個階段，其結(jié)構(gòu)性的特征都比較明顯。但如果把時(shí)間拉長了來看，從2013年初一直到現(xiàn)在，它就是全面的牛市，所有的板塊都在上漲，都有投資機(jī)會。所以我認(rèn)為，如果從一個更長的時(shí)間來看，我們現(xiàn)在正處在一個全面牛市中。

我現(xiàn)在關(guān)注三個領(lǐng)域，可能這三個領(lǐng)域都不是那種感覺一定會有10倍投資機(jī)會的領(lǐng)域，但它可能是一個復(fù)合收益率很高的領(lǐng)域。復(fù)利的力量很強(qiáng)大，如果可以比較穩(wěn)健地賺錢，時(shí)間長了自然就能獲得10倍的收益。

首先看好保險(xiǎn)。在中國，無論從保險(xiǎn)的深度和密度看，都會有一個很大的提升空間。2014年全年的保額收入剛剛超過2萬億元，按照規(guī)劃，2020年這個數(shù)將達(dá)到5萬億元，也就是未來5年要連續(xù)保持19%以上的增長率。同時(shí)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道和投資領(lǐng)域也在不斷拓寬。在保費(fèi)收入持續(xù)增長的情況下，加上處在一個牛市中，可以預(yù)期未來保險(xiǎn)資金的投資收益率整體上會獲得較好的提升。

其次看好銀行，它的機(jī)會主要來自于滬指的提升，有幾個方面的因素：首先是無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行。從理論上來講，無風(fēng)險(xiǎn)利率如果下降50%，銀行的估值應(yīng)該提升一倍；第二，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，大家對于中國資產(chǎn)違約的擔(dān)憂會緩解，這種情況也會促使銀行的估值提升；第三，現(xiàn)在銀行有很多業(yè)務(wù)，未來如果能有業(yè)務(wù)的分拆，或者在進(jìn)入新領(lǐng)域上有一些作為，也有助于銀行估值的提升。

最后是環(huán)保行業(yè)。過去中國經(jīng)濟(jì)因?yàn)榘l(fā)展過快對環(huán)境造成了破壞，環(huán)保投入也不足，現(xiàn)在整個社會都非常重視環(huán)保，未來也會在這個方面加大投入。今年以來，增收的燃油稅也會投入到環(huán)保建設(shè)中，所以我非?？春铆h(huán)保領(lǐng)域的未來前景。

創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在有點(diǎn)過熱，80多倍的市盈率水平無論放在哪個市場，或者從哪個歷史時(shí)期去考查，都已經(jīng)是一個很高的水平。我認(rèn)為，估值高低要與它的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配，并不是說一個東西好，就可以有無限的估值，而且也不能低估這些成長性股票在未來成長道路上巨大的不確定性。（本文資料由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會提供）