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特斯拉銷量創(chuàng)歷史新高 概念股周二或飆升

每經(jīng)網(wǎng) 2015-04-06 18:38:31

特斯拉(TSLA)上周五發(fā)布了2015第一季度的新車交付數(shù),該季總共交付10,030輛,創(chuàng)下了公司有史以來新的季度紀(jì)錄。而與去年同期相比,增長高達55%。

新宙邦(300037):年報點評:業(yè)績低于預(yù)期15年業(yè)績增長看電解液

事件:

新宙邦(300037)公布2014年年報及15年一季度業(yè)績預(yù)告。2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入75678萬元,同比增長10.58%;實現(xiàn)營業(yè)利潤15703萬元,同比大幅增長11.08%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13276萬元,同比增長5.81%,基本每股收益0.78元。公司預(yù)計15年一度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元,同比大幅下降45-65%。

點評:

銷量增長致業(yè)績增長。2014年,公司營收7.57億元,同比增長10.58%,凈利潤1.33億元,增幅為5.81%,業(yè)績增長主要在于產(chǎn)品銷量增加,全年化工產(chǎn)品合計銷量31703.6噸,同比增長5.75%。公司單季度業(yè)績顯示:公司業(yè)績呈現(xiàn)一定的季度性,其中一季度為業(yè)績低點。14年投資凈收益707萬元,較13年的758萬元下降6.73%;營業(yè)外收入364萬元,與14年的354萬元基本持平。另外,公司預(yù)計15年1季度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元,同比大幅下降45-65%,下降主要受市場競爭加劇致產(chǎn)品價格下滑,且南通新基地投產(chǎn)致固定成本增加,導(dǎo)致毛利率下降較大。

產(chǎn)品價格下行致電容器化學(xué)品業(yè)績下滑預(yù)計15年有望恢復(fù)增長。公司電容器化學(xué)品包括鋁電解電容器化學(xué)品、固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級電容器電解液。我國電容器進出口統(tǒng)計顯示:2014年,我國電容器出口和進口金額分別為75.81億美元和113.91億美元,同比分別略增3.46%和2.62%,增速較13年顯著回落。相比之下,14年公司電容器化學(xué)品營收4.21億元,同比下降6.76%,在公司營收中占比55.58%,且營收下降幅度較14年上半年的3.63%呈現(xiàn)擴大趨勢,業(yè)績下滑主要在于電容器化學(xué)品行業(yè)競爭加劇致產(chǎn)品銷售價格下降。2015年,伴隨智能終端銷量增速的放緩,傳統(tǒng)電容器空間增長有限,同時注意到在云端服務(wù)器、基站、智能電視用電容驅(qū)動下,高壓大容量電容有望有較好增長,總體預(yù)計15年電容器化學(xué)品需求有望小幅增長。我們預(yù)計15年公司電容器化學(xué)品業(yè)績將恢復(fù)增長,主要在于三點:一是14年公司收購了南通托普60%股權(quán),南通托普14年實現(xiàn)營收3112萬元,凈利潤566萬元,15年完全并表將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響;二是南通新宙邦已于14年7月試生產(chǎn),14年實現(xiàn)營收3385萬元,凈利潤為-1254萬元,隨著產(chǎn)能逐步釋放,預(yù)計將實現(xiàn)扭虧為盈;三是公司在鋁電解電容器化學(xué)品領(lǐng)域具備顯著行業(yè)地位,在固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級電容器化學(xué)品方面具有技術(shù)優(yōu)勢,如已成為全球主流超級電容器制造商美國Maxwell、韓國Nesscap等主要供應(yīng)商,預(yù)計將受益于新領(lǐng)域需求增長。

量升致鋰電池化學(xué)品業(yè)績大幅增長未來業(yè)績持續(xù)受益于新能源汽車放量。2014年,公司鋰離子電池化學(xué)品營收3.04億元,同比大幅增長41.15%,而14年上半年的增速為34.11%,全年營收占比提升至40.12%,創(chuàng)近年來的新高。2014年,電解液關(guān)鍵原料六氟磷酸鋰價格仍小幅下降,故電解液產(chǎn)品價格總體仍有一定幅度的下降,可見公司電解液業(yè)績增長主要是銷量大幅增長所致,銷量增長動力主要在于兩點:一是受益于新能源汽車爆發(fā)增長對動力電池需求的拉升,14年我國新能源汽車產(chǎn)量為8.40萬輛,同比大幅增長376%,其次是具備客戶優(yōu)勢,14年榮獲“韓國三星SDI年度優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽,同時憑借技術(shù)與品質(zhì)優(yōu)勢,大力拓展中高端市場,使高端客戶市場份額進一步提升。14年為我國新能源汽車啟動元年,預(yù)計未來我國新能源汽車仍將高速增長,15年有望延續(xù)翻倍增長趨勢。在鋰電材料領(lǐng)域,電解液具備較高附加值,一流梯隊盈利能力均在30%以上,電解液細分領(lǐng)域?qū)O大受益于新能源汽車高速增長,公司在電解液細分領(lǐng)域位居上市企業(yè)第二,具備顯著的技術(shù)、規(guī)模與客戶優(yōu)勢,預(yù)計15年鋰電池電解液業(yè)績將持續(xù)受益于新能源汽車高速增長。另外,公司持股76%的張家港瀚康化工主營為鋰電添加劑,14年實現(xiàn)營收6248萬元,凈利潤為616萬元,預(yù)計15年業(yè)績也將受益于新能源汽車持續(xù)高增長。

盈利能力顯著提升預(yù)計15年總體持平。2014年,公司銷售毛利率36.03%,較13年的33.66%提升2.37個百分點,但單季度毛利率自14年2季度以來持續(xù)回落,14年第四季度為34.32%。具體至分項產(chǎn)品:電容器化學(xué)品毛利率為39.42%,同比提升4.41個百分點,提升原因是電容器化學(xué)品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,其中高附加值產(chǎn)品占比提升所致;鋰離子電池化學(xué)品為32.33%,同比回落0.59個百分點,回落主要是行業(yè)競爭加劇及產(chǎn)品價格持續(xù)回調(diào)所致。公司長期注重研發(fā)投入,14年研發(fā)支出3486萬元,在營收中占比為4.61%,14年獲國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項,至14年底,公司申請且已受理的發(fā)布專利95項,取得發(fā)明專利授權(quán)17項??傮w而言,公司長期注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新,在電容器化學(xué)品和鋰電池電解液領(lǐng)域均具備顯著行業(yè)地位,我們預(yù)計15年公司盈利能力總體持平。

銷售與管理費用大幅增長預(yù)計15年三項費用率基本持平。2014年,公司三費合計支出1.16億元,同比增長19.19%,對應(yīng)三項費用率為15.27%,較13年的13.36%提升1.91個百分點。具體至分項費用:銷售費用支出3124萬元,同比增長22.17%,主要是運輸費和工資福利等增加;管理費用支出9702萬元,同比大幅增長26.82%,主要是工資及福利、研發(fā)費用、資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷增加;財務(wù)費用為-1269萬元,13年為-1065萬元,原因是匯兌損失同比減少所致。15年公司業(yè)績增速將提升,預(yù)計全年三項費用率基本持平。

維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.25元,按03月24日37.26元收盤價計算,對應(yīng)的PE分別為39.77倍與29.73倍。目前估值相對行業(yè)偏高,結(jié)合行業(yè)前景,維持“增持”投資評級。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟景氣波動風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇;新能源汽車推廣不及預(yù)期。(中原證券)

 

責(zé)編 何建川

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據(jù)新浪財經(jīng)援引中文投資網(wǎng)報道稱,特斯拉(TSLA)上周五發(fā)布了2015第一季度的新車交付數(shù),該季總共交付10,030輛,創(chuàng)下了公司有史以來新的季度紀(jì)錄。而與去年同期相比,增長高達55%。更多精彩內(nèi)容,請關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號“每經(jīng)投資寶”(微信號:mjtzb2) 海通證券研報稱,“政策面+基本面+資金面”強力共振,強烈建議買入新能源汽車。研報指出,消費者購置新能源汽車所考慮重點因素包括產(chǎn)品成熟度、運行經(jīng)濟性、充電便捷性等因素息息相關(guān)。目前市場可選車型以及產(chǎn)品可靠性已明顯提升,能夠滿足日常使用需求;受益于“國補+地補”雙重支持,新能源汽車在生命周期內(nèi)已具備明顯經(jīng)濟性優(yōu)勢;唯一不足是充電樁分布密度低,充電時間久,充電便捷性不足成為制約新能源汽車推廣的核心因素。未來國家有望出臺針對充電樁建設(shè)及運營的補貼新政,大力推進充電樁的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 新能源車型加快入市,終端銷量快速增長。2015年比亞迪將陸續(xù)推出唐、宋、元、商等多款插混車型以及純電版秦,其他整車廠亦將發(fā)力跟進,車型豐富度將不斷提升。2014年國內(nèi)新能源汽車銷量約為8萬輛,2015年有望大幅提升至16-20萬輛,同比增長100%-150%。3月份是季度考核節(jié)點,各大城市和整車廠加大新能源汽車推廣,預(yù)計3月銷量將達到1.2萬輛(同比+300%,環(huán)比+100%)。 國泰君安研報稱,重磅政策有望陸續(xù)落地。2015年2月科技部出臺《國家重點研發(fā)計劃新能源汽車重點專項實施方案(征求意見稿)》,重申2020年500萬輛保有量目標(biāo)不變,推廣新能源汽車已上升到國家戰(zhàn)略高度。市場期盼已久的充電樁補貼(加速充電樁建設(shè),解決私人購置擔(dān)憂)和十三五期間新版補貼方案(車企明確未來產(chǎn)能投建和銷售計劃)有望于Q2陸續(xù)落地。更多精彩內(nèi)容,請關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號“每經(jīng)投資寶”(微信號:mjtzb2) 特斯拉概念股相關(guān)上市: 滬市:福田汽車(600166)、國機汽車(600335)、金瑞科技(600390)、國電南瑞(600406)、均勝電子(600699)、物產(chǎn)中大(600704)、智慧能源(600869) 深市:萬向錢潮(000559)、首鋼股份(000959) 中小板:眾和股份(002070)、康得新(002450)、天汽模(002510)、西泵股份(002536)、豪邁科技(002595) 創(chuàng)業(yè)板:新宙邦(300037)、長信科技(300088)、星星科技(300256)、大富科技(300134) 更多精彩內(nèi)容,請關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號“每經(jīng)投資寶”(微信號:mjtzb2) 每經(jīng)投資寶 每經(jīng)投資寶【微信公眾號:mjtzb2】 掃描下方微信二維碼即可關(guān)注。 萬向錢潮(000559):萬向錢潮就是新能源車投資標(biāo)的 盈利預(yù)測:維持公司2013-15年的EPS為0.33、0.42、0.47元,由于新能源產(chǎn)業(yè)鏈屬性突出,上調(diào)目標(biāo)價至15元(2014年P(guān)E36倍),維持增持。 毫無疑問的新能源汽車標(biāo)的:1)致力于從事電動車關(guān)鍵零部件的研發(fā)生產(chǎn),于2010年4月決議投資開發(fā)電機和電控后,公司正在漸次推進這兩個關(guān)鍵零部件的研發(fā),并且逐步取得了進展,比如電機已經(jīng)小批量試銷試裝。2)公司承認等到萬向電動車公司正常盈利,管理層會適時提出投資萬向電動車的動議。因為投資萬向錢潮相當(dāng)于看好電動車的前景,看好電動車的前景就可以認同萬向電動車公司必然會正常盈利,那么萬向電動車注入萬向錢潮就是早晚的事。 力圖配套菲斯克,比其他正在與特斯拉接觸的國內(nèi)零部件公司更靠譜。菲斯克將會是萬向集團的子公司,萬向錢潮與菲斯克同為萬向集團控制,我們認為只要萬向錢潮的零配件達到標(biāo)準(zhǔn),菲斯克沒有理由不使用它的零配件。只要使用萬向錢潮的零部件,那么萬向錢潮就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈,比其他意圖給特斯拉供貨的零部件公司更加可靠。 菲斯克短期不在承諾注入之列,未來不可知。菲斯克是集團收購的資產(chǎn),并非在萬向電動車體內(nèi),簡單看與萬向電動車無關(guān),但是我們知道集團內(nèi)的業(yè)務(wù)與上市公司不能同業(yè)競爭,菲斯克開發(fā)的是增程式新能源汽車,萬向電動車是純電動汽車,實際上都是電動車。短期看萬向電動車是專用車生產(chǎn)資質(zhì),菲斯克生產(chǎn)的是乘用車,這兩種車不存在同業(yè)競爭,那么就有一個前提:萬向電動車永遠不造乘用車整車,但是2002年萬向就研發(fā)成功了電動轎車,我們很難說萬向電動車不會做乘用車。即便菲斯克不注入,我們認為也不會改變?nèi)f向錢潮的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈屬性,目前中國只有萬向集團具有豪華電動車業(yè)務(wù)。 風(fēng)險提示:新能源車推廣遇阻,A123、菲斯科產(chǎn)品無法產(chǎn)業(yè)化。(國泰君安) 豪邁科技(002595):投資邏輯再梳理,上調(diào)目標(biāo)價到70元 豪邁科技(002595) 公司核心競爭力超強,高盈利快增長 公司超強的核心競爭力,近30%的銷售凈利率是明證,在輪胎模具領(lǐng)域公司售價比同行高,成本比同行低,使得毛利率比行業(yè)第二名高10%,同時過去兩年復(fù)合增速50%,遠高于行業(yè)其他公司。 高端機械加工領(lǐng)域成長空間巨大 我們強調(diào)公司不僅僅是單純的輪胎模具生產(chǎn)商,公司的優(yōu)勢在于高端精密機械加工能力,公司鑄造業(yè)務(wù)與關(guān)聯(lián)公司豪邁制造一起構(gòu)成了公司高端機械加工業(yè)務(wù),豪邁制造的快速成長及優(yōu)質(zhì)客戶也充分證明了公司的高端機械加工能力,豪邁能做的不僅僅輪胎模具,公司也有充足的能力向其他領(lǐng)域拓展。 豪邁科技目前全球輪胎模具市場份額12%,公司戰(zhàn)略目標(biāo)未來三年做到全球30%份額(全球30%的市場份額可以支撐公司在模具領(lǐng)域50億銷售收入,14億的凈利潤,300億市值),輪胎模具領(lǐng)域成長空間依然廣闊。 此外,輪胎模具其實僅僅是公司高端機械加工領(lǐng)域的一小部分,高端機械加工不受細分行業(yè)空間限制,成長空間無限,目前公司已經(jīng)形成了從鑄造到機加工成體系的高端機械加工能力,并且客戶主要為海外跨國裝備巨頭。高端機械加工典型例子:公司為GE等國際巨頭提供的燃氣輪機零部件加工業(yè)務(wù)毛利率高達45%,銷售凈利率也超過30%。 維持買入,上調(diào)目標(biāo)價到70元 公司估值依然便宜,2015年市盈率只有28倍。對于一家核心競爭力超強、成長確定的公司,我們認為28倍市盈率依然較低,我們看好公司市值向300億挺進。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.72/2.32/3.04元,三年復(fù)合增長率34%,維持買入,上調(diào)目標(biāo)價到70元,對應(yīng)2015年40倍PE。 風(fēng)險提示:國內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)能投放周期對模具行業(yè)需求略有影響。(光大證券) 新宙邦(300037):年報點評:業(yè)績低于預(yù)期15年業(yè)績增長看電解液 事件: 新宙邦(300037)公布2014年年報及15年一季度業(yè)績預(yù)告。2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入75678萬元,同比增長10.58%;實現(xiàn)營業(yè)利潤15703萬元,同比大幅增長11.08%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13276萬元,同比增長5.81%,基本每股收益0.78元。公司預(yù)計15年一度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元,同比大幅下降45-65%。 點評: 銷量增長致業(yè)績增長。2014年,公司營收7.57億元,同比增長10.58%,凈利潤1.33億元,增幅為5.81%,業(yè)績增長主要在于產(chǎn)品銷量增加,全年化工產(chǎn)品合計銷量31703.6噸,同比增長5.75%。公司單季度業(yè)績顯示:公司業(yè)績呈現(xiàn)一定的季度性,其中一季度為業(yè)績低點。14年投資凈收益707萬元,較13年的758萬元下降6.73%;營業(yè)外收入364萬元,與14年的354萬元基本持平。另外,公司預(yù)計15年1季度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元,同比大幅下降45-65%,下降主要受市場競爭加劇致產(chǎn)品價格下滑,且南通新基地投產(chǎn)致固定成本增加,導(dǎo)致毛利率下降較大。 產(chǎn)品價格下行致電容器化學(xué)品業(yè)績下滑預(yù)計15年有望恢復(fù)增長。公司電容器化學(xué)品包括鋁電解電容器化學(xué)品、固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級電容器電解液。我國電容器進出口統(tǒng)計顯示:2014年,我國電容器出口和進口金額分別為75.81億美元和113.91億美元,同比分別略增3.46%和2.62%,增速較13年顯著回落。相比之下,14年公司電容器化學(xué)品營收4.21億元,同比下降6.76%,在公司營收中占比55.58%,且營收下降幅度較14年上半年的3.63%呈現(xiàn)擴大趨勢,業(yè)績下滑主要在于電容器化學(xué)品行業(yè)競爭加劇致產(chǎn)品銷售價格下降。2015年,伴隨智能終端銷量增速的放緩,傳統(tǒng)電容器空間增長有限,同時注意到在云端服務(wù)器、基站、智能電視用電容驅(qū)動下,高壓大容量電容有望有較好增長,總體預(yù)計15年電容器化學(xué)品需求有望小幅增長。我們預(yù)計15年公司電容器化學(xué)品業(yè)績將恢復(fù)增長,主要在于三點:一是14年公司收購了南通托普60%股權(quán),南通托普14年實現(xiàn)營收3112萬元,凈利潤566萬元,15年完全并表將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響;二是南通新宙邦已于14年7月試生產(chǎn),14年實現(xiàn)營收3385萬元,凈利潤為-1254萬元,隨著產(chǎn)能逐步釋放,預(yù)計將實現(xiàn)扭虧為盈;三是公司在鋁電解電容器化學(xué)品領(lǐng)域具備顯著行業(yè)地位,在固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級電容器化學(xué)品方面具有技術(shù)優(yōu)勢,如已成為全球主流超級電容器制造商美國Maxwell、韓國Nesscap等主要供應(yīng)商,預(yù)計將受益于新領(lǐng)域需求增長。 量升致鋰電池化學(xué)品業(yè)績大幅增長未來業(yè)績持續(xù)受益于新能源汽車放量。2014年,公司鋰離子電池化學(xué)品營收3.04億元,同比大幅增長41.15%,而14年上半年的增速為34.11%,全年營收占比提升至40.12%,創(chuàng)近年來的新高。2014年,電解液關(guān)鍵原料六氟磷酸鋰價格仍小幅下降,故電解液產(chǎn)品價格總體仍有一定幅度的下降,可見公司電解液業(yè)績增長主要是銷量大幅增長所致,銷量增長動力主要在于兩點:一是受益于新能源汽車爆發(fā)增長對動力電池需求的拉升,14年我國新能源汽車產(chǎn)量為8.40萬輛,同比大幅增長376%,其次是具備客戶優(yōu)勢,14年榮獲“韓國三星SDI年度優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽,同時憑借技術(shù)與品質(zhì)優(yōu)勢,大力拓展中高端市場,使高端客戶市場份額進一步提升。14年為我國新能源汽車啟動元年,預(yù)計未來我國新能源汽車仍將高速增長,15年有望延續(xù)翻倍增長趨勢。在鋰電材料領(lǐng)域,電解液具備較高附加值,一流梯隊盈利能力均在30%以上,電解液細分領(lǐng)域?qū)O大受益于新能源汽車高速增長,公司在電解液細分領(lǐng)域位居上市企業(yè)第二,具備顯著的技術(shù)、規(guī)模與客戶優(yōu)勢,預(yù)計15年鋰電池電解液業(yè)績將持續(xù)受益于新能源汽車高速增長。另外,公司持股76%的張家港瀚康化工主營為鋰電添加劑,14年實現(xiàn)營收6248萬元,凈利潤為616萬元,預(yù)計15年業(yè)績也將受益于新能源汽車持續(xù)高增長。 盈利能力顯著提升預(yù)計15年總體持平。2014年,公司銷售毛利率36.03%,較13年的33.66%提升2.37個百分點,但單季度毛利率自14年2季度以來持續(xù)回落,14年第四季度為34.32%。具體至分項產(chǎn)品:電容器化學(xué)品毛利率為39.42%,同比提升4.41個百分點,提升原因是電容器化學(xué)品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,其中高附加值產(chǎn)品占比提升所致;鋰離子電池化學(xué)品為32.33%,同比回落0.59個百分點,回落主要是行業(yè)競爭加劇及產(chǎn)品價格持續(xù)回調(diào)所致。公司長期注重研發(fā)投入,14年研發(fā)支出3486萬元,在營收中占比為4.61%,14年獲國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項,至14年底,公司申請且已受理的發(fā)布專利95項,取得發(fā)明專利授權(quán)17項??傮w而言,公司長期注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新,在電容器化學(xué)品和鋰電池電解液領(lǐng)域均具備顯著行業(yè)地位,我們預(yù)計15年公司盈利能力總體持平。 銷售與管理費用大幅增長預(yù)計15年三項費用率基本持平。2014年,公司三費合計支出1.16億元,同比增長19.19%,對應(yīng)三項費用率為15.27%,較13年的13.36%提升1.91個百分點。具體至分項費用:銷售費用支出3124萬元,同比增長22.17%,主要是運輸費和工資福利等增加;管理費用支出9702萬元,同比大幅增長26.82%,主要是工資及福利、研發(fā)費用、資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷增加;財務(wù)費用為-1269萬元,13年為-1065萬元,原因是匯兌損失同比減少所致。15年公司業(yè)績增速將提升,預(yù)計全年三項費用率基本持平。 維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.25元,按03月24日37.26元收盤價計算,對應(yīng)的PE分別為39.77倍與29.73倍。目前估值相對行業(yè)偏高,結(jié)合行業(yè)前景,維持“增持”投資評級。 風(fēng)險提示:經(jīng)濟景氣波動風(fēng)險;行業(yè)競爭加??;新能源汽車推廣不及預(yù)期。(中原證券) 智慧能源(600869):供應(yīng)鏈金融蓄勢待發(fā) 垂直B2B符合行業(yè)發(fā)展潮流,在打造供應(yīng)鏈金融等衍生增值服務(wù)方面優(yōu)勢突出。B2B電商占電子商務(wù)主體地位,發(fā)展迅猛且增長空間大。綜合B2B電商“大而全”的特點難以深入到任何行業(yè),垂直類B2B電商深耕單一行業(yè),提供最專業(yè)的資訊,建立最合適的交易和結(jié)算模式,在打造O2O閉環(huán)和供應(yīng)鏈金融上優(yōu)勢突出。電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面倒逼企業(yè)觸網(wǎng),推動貿(mào)易方式的B2B電商化,且行業(yè)市場空間大及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化利于電商推行,“馬太效應(yīng)”下,龍頭電商將坐享貿(mào)易電商化的大部分紅利。 公司電商平臺架構(gòu)完善,發(fā)展迅猛。垂直電商發(fā)展路徑為“資訊平臺-在線交易平臺-供應(yīng)鏈金融”,公司競爭對手均處于最初級階段,轉(zhuǎn)型升級無用戶基礎(chǔ)和資本支撐。公司電商壟斷行業(yè)絕大部分用戶,資訊平臺行業(yè)影響力遠超競爭對手;原材料交易平臺降低中小企業(yè)采購成本,解決賣方賬期痛點和壞賬風(fēng)險,發(fā)展迅猛且壟斷地位有政策支持,交易量還有十倍增長空間;電纜買賣寶重點在調(diào)劑短段電纜的供和中小電纜企業(yè)庫存,并有望以此為切入口,進一步打造萬億市場的電工電器電商平臺,旨在成為輸配電一站式解決方案供應(yīng)商。 供應(yīng)鏈金融蓄勢待發(fā),有望獨占千億級市場。供應(yīng)鏈金融有效解決中小企業(yè)融資難的頑疾,極具發(fā)展前景。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代,供應(yīng)鏈金融主體呈現(xiàn)多樣化。垂直電商深耕行業(yè),專業(yè)知識強,形成O2O閉環(huán)的電商對供應(yīng)鏈有絕對掌控力,大數(shù)據(jù)的積累為終極模式:在線無抵押融資打下基礎(chǔ),占據(jù)壟斷地位的龍頭電商平臺將成為供應(yīng)鏈金融最佳端口,另外資金對該端口的爭搶提升電商盈利空間。電纜網(wǎng)復(fù)制鋼聯(lián)模式旨在進軍供應(yīng)鏈金融等衍生服務(wù)領(lǐng)域,電纜市場空間約8000億元,企業(yè)融資需求超千億級,公司暫無競爭對手,有望充分收益。 風(fēng)險提示:平臺用戶導(dǎo)入不及預(yù)期;專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)電商的介入。(東北證券) 天汽模(002510):訂單充足,業(yè)績無憂,出口是亮點 事件:天汽模發(fā)布2014年年報:公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元,同比增長27.65%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元,同比增長35.82%,扣非后凈利潤1.60億元,同比增長38.58%,基本每股收益0.40元,基本符合預(yù)期。分紅預(yù)案:每10股派現(xiàn)1元。 投資要點: 四季度業(yè)績不錯,訂單充足保證公司業(yè)績增長無憂 1)四季度單季營業(yè)收入6.34億元,同比增長38.38%,歸母凈利潤0.71億元,同比增長14.37%;環(huán)比三季度均大幅提升,主要是年末加快收款結(jié)算所致。毛利率大幅提升,我們估計主要是公司模具客戶結(jié)構(gòu)改善(均價提升至30萬元/套)以及原材料成本下降所致。2)公司預(yù)收賬款8.11億元,比上年末增加近1億元;同時,目前公司在手訂單30億元左右,是去年營收2倍。因此,盡管公司訂單確認收入周期較長且存在季節(jié)性波動,但訂單充足足以保證公司未來業(yè)績增長無憂。3)子公司方面,德國子公司憑借原有客戶快速實現(xiàn)盈利,全年簽訂訂單2.48億元,實現(xiàn)銷售收入1.99億元,凈利潤1089萬元。同時,參股公司東風(fēng)(武漢)實業(yè)業(yè)績不錯,年收入13.42億元,凈利潤6597萬元。 出口是亮點,客戶結(jié)構(gòu)改善與產(chǎn)品品質(zhì)提升值得期待 1)公司募投產(chǎn)能已經(jīng)釋放,緩解產(chǎn)能瓶頸,加快公司在手訂單的完成進度,有利于加快確認公司收入。另外,通過引進德國子公司先進生產(chǎn)流程與管理模式提高模具品質(zhì),有利于進一步開發(fā)中高端客戶,提升盈利水平。2)歐美主要汽車模具產(chǎn)業(yè)向中國等低成本國家轉(zhuǎn)移,繼公司收購德國公司快速實現(xiàn)盈利后,未來將繼續(xù)推進在北美、印度建廠,從而提升公司全球供貨能力。我們認為,憑借性價比優(yōu)勢以及擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源,公司出口將會保持快速增長(目前出口毛利占比接近50%)。3)公司可轉(zhuǎn)債級進模項目目前主要針對出口,達產(chǎn)后年收入可達4.36億元,稅后凈利潤可達4850萬元,我們預(yù)計明后年將為公司出口增長加碼。4)公司今年經(jīng)營計劃中提到多元化發(fā)展,“適時進行輕資產(chǎn)、高附加值、短周期產(chǎn)業(yè)投資”。這將有利于分散公司經(jīng)營風(fēng)險,平滑業(yè)績波動,提升公司資產(chǎn)質(zhì)量。 盈利預(yù)測,維持“增持”評級 綜上分析,我們預(yù)計公司2015-17年實現(xiàn)營業(yè)收入19.27/26.20/37.09億元,同比增長29.39/35.96/41.59%,實現(xiàn)凈利潤2.21/3.01/4.19億元,同比增長32.85/36.11/39.15%,EPS為0.54/0.73/1.02元/股,對應(yīng)2015年P(guān)E為23倍,維持“增持”評級,建議持續(xù)關(guān)注。(渤海證券) 德賽電池(000049):2014略輸預(yù)期,期待AppleWatch開啟動能 業(yè)績低于預(yù)期 2014年實現(xiàn)營收63.9億元,同比上升45%;歸母凈利潤2.3億元,同比上升14%,低于我們預(yù)計(+18%)與市場預(yù)期(24%)。 營收增速放緩,毛利率壓力大:4Q14營收同比增速僅21%,源于大客戶改變采購模式:1)4Q13高基數(shù)(改變后首季度);2)BMS、Pack業(yè)務(wù)模式調(diào)整。但對比iPhone4Q14出貨同比增長46%,可見公司的單價壓力。4Q14毛利率從3Q14的低點(9.8%)恢復(fù)至10.2%,但同比下降1.9個百分點,受大客戶新品推出的影響大。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升,經(jīng)營現(xiàn)金流改善:2014年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長,同比上升170%,源于經(jīng)營利潤的增加及貨款回籠加快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年的2.95上升至2014年的4.05。 發(fā)展趨勢 1Q15表現(xiàn)有望好于以往:預(yù)計1Q15iPhone出貨量情況良好,有望帶動德賽1Q15營收環(huán)比下調(diào)幅度好于前三年一季度營收平均下調(diào)幅度(30%),但需密切關(guān)注新品單價與毛利。 蘋果份額鞏固,AppleWatch開賣帶動可穿戴發(fā)展:AppleWatch開賣在即,德賽作為其電池獨家供應(yīng)商、動能開啟。我們判斷四月起AppleWatch月產(chǎn)能約為300萬臺,維持第一年出貨3000萬臺的預(yù)估。預(yù)計可穿戴將占德賽15年凈利潤的10~15%。 國產(chǎn)智能機拓展卓有成效,持續(xù)擴大非蘋營收:2014年國產(chǎn)智能機銷售額(華為、聯(lián)想、小米等)同比增長超過100%,將持續(xù)受益于客戶自身及在客戶端份額提升的雙重增長。2015年越南廠與三星的合作將廣泛展開,預(yù)計全年三星的狀況將好于14年。 盈利預(yù)測調(diào)整 下調(diào)15/16EPS預(yù)測4%/4%,主要源于4Q14銷售低于預(yù)期,對應(yīng)EPS1.49/1.97元,同比增長30%/33%。 估值與建議 維持估值方法,因15EPS下調(diào),結(jié)合14年股價最低點動態(tài)PE(TTM)加1x標(biāo)準(zhǔn)差(31x),下調(diào)目標(biāo)價至46元(-4%)。目前股價對應(yīng)15/16年P(guān)/E為25.2x/19.0x。維持推薦。 風(fēng)險 上行:AppleWatch開賣后受歡迎;國產(chǎn)智能機拓展超預(yù)期;國企改革進度超預(yù)期。下行:AppleWatch銷售不佳;跌價速度過快。(中金公司) 海亮股份(002203):正式進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)多元化增添新看點 海亮股份(002203) 事件: 公司3月24日公告,公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。公司擬向海亮集團、正茂投資發(fā)行股份購買其持有的海亮環(huán)材100%的股權(quán)。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易對價為6.6億元,擬向海亮集團和正茂創(chuàng)投合計發(fā)行股份數(shù)為12336.45萬股。業(yè)績承諾情況為標(biāo)的公司2015年、2016年和2017年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于6899.03萬元、8646.81萬元和10199.12萬元。 點評: 海亮環(huán)材產(chǎn)能規(guī)模大、市場占有率高、研發(fā)實力強:海亮環(huán)材于2011年成立,是海亮集團旗下的一級子公司。公司主要從事脫硝催化劑的設(shè)計、研發(fā)、制造、試驗檢驗和售后技術(shù)服務(wù)。公司主要產(chǎn)品為蜂窩式SCR脫硝催化劑,廣泛運用于火力發(fā)電廠等行業(yè)。主要用途為凈化燃煤煙氣中的氮氧化合物等有害物質(zhì),有效減輕霧霾。2013年底公司SCR催化劑年產(chǎn)能達到2.8萬立方米,排名全國第二,僅次于大唐南京環(huán)??萍加邢挢?zé)任公司。2014年上半年已達到4萬立方米,產(chǎn)能提升速度驚人,公司有望依托自身強大的生產(chǎn)能力,進一步夯實行業(yè)領(lǐng)先地位,提高市場占有率。公司另一大亮點是其強大的研發(fā)實力。公司向來將技術(shù)創(chuàng)新放在未來發(fā)展的首位,2013年、2014年1-9月,公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為7.25%和5.46%。公司目前已取得實用新型專利6項,正在申請發(fā)明專利11項、實用新型專利2項。 公司2014年1-9月主營業(yè)收入為1.90億元,較去年同期相比增長率高達95.07%。主營業(yè)務(wù)收入大幅增長的部分原因是由于公司自主研發(fā)的SCR脫硝催化劑產(chǎn)品是自2013年下半年才開始正式量產(chǎn)銷售,因此2013年業(yè)績偏低導(dǎo)致2014年前三季度公司業(yè)績增長幅度巨大。2013年和2014年,公司與客戶簽訂的合同數(shù)量分別為21份和65份,對應(yīng)的SCR脫硝催化劑產(chǎn)品數(shù)量分別為5041.08立方米和10658.57立方米,2013年和2014年實際生產(chǎn)SCR脫硝催化劑3690.72立方米和11445.08立方米,兩年合計的訂單執(zhí)行率高達95%以上。公司預(yù)計2014年將銷售SCR催化裝置12077.27立方米,同比增長236.33%;實現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元,同比增長169.09%;預(yù)計實現(xiàn)凈利潤4298.32萬元,同比增長257.57%??梢姽居芰χ畯?,未來業(yè)績有望持續(xù)增厚。 緊跟環(huán)保熱潮,脫硝催化劑行業(yè)發(fā)展空間巨大:環(huán)保部修訂的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定自2014年7月1日起,現(xiàn)有火力發(fā)電鍋爐及燃氣輪機組執(zhí)行氮氧化物排放濃度在重點地區(qū)不高于200mg/m3、非重點地區(qū)200mg/m3的限值。國內(nèi)史上最嚴苛的標(biāo)準(zhǔn)勢必將促使脫硝催化劑產(chǎn)品需求的大幅增長。并且,《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》中明確擴大了氮氧化物治理的范圍。根據(jù)中電聯(lián)的規(guī)劃,火電裝機容量將從2010年6.7億千瓦上升至2020年12億千瓦。根據(jù)政府的要求,新建燃煤機組需全部安裝脫硫脫硝設(shè)施,5.3億千瓦的新增機組容量將大幅度提升火電脫硝的需求。 投資建議:海亮股份完成此次交易之后,將形成銅加工、金融、環(huán)保三大業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局。在原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢頭的同時,積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè),涉及環(huán)保主題將進一步提升公司價值。按增發(fā)后股本計算,預(yù)計公司14-16年EPS分別為0.29元、0.41元和0.57元。參照行業(yè)內(nèi)其他可比公司2015年P(guān)E一致性預(yù)期,如博威合金42.01倍PE,我們給予公司2015年35倍的PE,6個月目標(biāo)價14.35元。維持公司買入評級。 風(fēng)險提示:公司主要風(fēng)險源于銅價大幅波動,國內(nèi)融資環(huán)境的變動,并入集團子公司后業(yè)績未達預(yù)期目標(biāo)。(海通證券) 贛鋒鋰業(yè)(002460):收購河源鋰輝石礦,充實上游資源供應(yīng) 事件描述 贛鋒鋰業(yè)擬以12996萬元自有資金收購西部資源旗下“江西鋰業(yè)”100%股權(quán);截至2014年12月31日,江西鋰業(yè)賬面凈資產(chǎn)3629.90萬元,評估值13007.61萬元,主要資產(chǎn)為河源鋰輝石礦采礦權(quán)(礦山評估價值11432.55萬元);2015年3月30日,公司與西部資源簽訂本次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 事件評論 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之國內(nèi)上游鋰資源:萬噸鋰鹽投產(chǎn)帶來旺盛原料需求,本次收購將豐富公司“一籃子”原料來源。(1)礦山稟賦:江西鋰業(yè)旗下核心資產(chǎn)為河源鋰輝石礦,擁有礦石量575.71萬噸,氧化鋰資源量5.95萬噸(折合碳酸鋰約14.72萬噸),平均品位1.03%,單位總成本196.17元/噸,礦山服務(wù)年限10.86年,評估價值約1.14億元,是國內(nèi)位數(shù)不多已得到規(guī)?;_發(fā)的鋰輝石礦山之一;(2)收購意義:公司本部的萬噸鋰鹽等三大項目一旦滿產(chǎn),將具10000噸電池級碳酸鋰、12000噸氯化鋰、11000噸氫氧化鋰、1500噸金屬鋰和4500噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能,對上游鋰資源的原料需求旺盛;目前公司從SQM、泰利森等外購鹵水及鋰輝石等原料,而本次收購一方面將直接豐富公司“一籃子”原料來源,實現(xiàn)部分資源自給(不考慮損耗,河源40萬噸/年可對應(yīng)10227噸碳酸鋰),另一方面,可在鋰輝石等原料不斷漲價($430-450/噸)的大環(huán)境下,一定程度緩解未來的生產(chǎn)成本壓力;(3)礦山經(jīng)營:由于江西鋰業(yè)已于2010年10月停產(chǎn),預(yù)計公司將在1-2年首先完成對礦區(qū)原設(shè)施的修復(fù),以及尾礦庫、井建工程的建設(shè)工作,推進由6.6萬噸/年到40萬噸/年的升級改造;(4)其他:目前,江西鋰業(yè)正與“晶泰公司”辦理“廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦采礦權(quán)”的受讓手續(xù),若如順利完成將為上市公司再添一座礦山。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之上游海外鋰資源:2012-2013年,公司先后斬獲國際鋰業(yè)旗下愛爾蘭Blackstairs礦山項目51%的權(quán)益,以及阿根廷Mariana鹽湖80%的權(quán)益,并于2014年與國際鋰業(yè)合資共同開發(fā)Blackstairs礦山。我們預(yù)計,海外資源勘探將是中短期公司核心的工作重心之一。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之中游鋰鹽深加工:電池級產(chǎn)品需求強勁,募投產(chǎn)能釋放支撐收入穩(wěn)健增長。(1)募投:三大募投項目-萬噸鋰鹽、500噸超薄鋰帶以及4500噸三元前驅(qū)體的逐步投產(chǎn)推動公司2014全年營收同比增長32.05%;向前看,我們預(yù)計2015年國內(nèi)新能源汽車銷量將達20萬輛,因需求強勁,鋰鹽產(chǎn)銷擴張將支撐公司收入穩(wěn)健向上;(2)價格:目前,國內(nèi)電池級碳酸鋰價格已較2014年中的底部上行19.23%,我們預(yù)計,價格對公司經(jīng)營的支撐將在2015年得到體現(xiàn)。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之下游動力電池:布局波士頓,打開動力鋰離子電池突破口。近期公司斥3500萬美元增資波士頓電池、并為之提供1.2億美元過橋貸款,標(biāo)志正式切入獨具高成長性的動力電池領(lǐng)域:(1)行業(yè)地位:波士頓是中國領(lǐng)軍的三元鋰離子動力電池供應(yīng)商,與東風(fēng)日產(chǎn)電動車、五洲龍、宇通等國內(nèi)新能源汽車龍頭均有合作,目前總計為20款電動車提供動力電池解決方案;(2)產(chǎn)能:波士頓位于江蘇溧陽的一期1GWh全自動化電芯廠已全面投產(chǎn),可為4.5萬輛純電汽車提供動力電池;此外,今年1月波士頓落戶天津高新區(qū),計劃建成總產(chǎn)能8GWh的動力電池生產(chǎn)基地;(3)優(yōu)質(zhì)3C:波士頓的3C電池為傳統(tǒng)亮點,為華碩B系及15款惠普筆記本供貨。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之下游消費類聚合物鋰電池:在投資波士頓電池的同時,公司即將完成對美拜電子100%的股權(quán)收購及并表處理,階段性完成對3C聚合物鋰電池市場的布局規(guī)劃。 維持“推薦”評級。預(yù)計公司2014-2016年eps分別為0.24、0.33和0.39元,維持“推薦”評級。投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性:鋰鹽產(chǎn)品價格波動、美拜電子資產(chǎn)收購和國內(nèi)外鋰資源開發(fā)的不確定性。(長江證券) 江蘇國泰(002091):業(yè)績符合預(yù)期電解液龍頭受益于新能源汽車持續(xù)高增長 事件: 江蘇國泰(002091)公布2014年報。2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.61億元,同比增長8.09%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.73億元,同比增長23.85%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.04億元,同比增長20.83%,其中實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.96億元,同比大幅增長31.12%,基本每股收益0.57元;利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元(含稅)。 點評: 公司營收穩(wěn)步增長。14年公司營收60.61億元,同比增長8.09%;經(jīng)歷為2.04億元,同比增長20.83%。公司單季度業(yè)績顯示:第三、第四季度一般為公司業(yè)績高點,14年第四季度營收16.84億元,同比大幅增長35.36%,第四季度凈利潤3788萬元,同比大幅增長209%。14年投資凈收益547萬元,同比增長58.69%,其中銀行理財產(chǎn)品收益422萬元;資產(chǎn)減值損失2140萬元,同比增長107.50%;主要壞賬損失和存貨跌價損失大幅增加,二者分別為1154和722萬元。14年公司營業(yè)外收入1415萬元,較13年的2465萬元下降42.58%,主要是13年因搬遷補償498萬元;營業(yè)外支出759萬元,同比增長44.52%。 貿(mào)易營收穩(wěn)步增長15年謹慎樂觀。14年公司進出口貿(mào)易實現(xiàn)營收53.46億元,同比增長7.03%,增長一方面受益于我國進出口貿(mào)易行業(yè)增長,2014年我國出口、進口貿(mào)易總額分別為23426億美元和19600億美元,增速分別為6.02%和0.49%,其次公司貿(mào)易行業(yè)以紡織品服裝業(yè)務(wù)為主且在該領(lǐng)域具備一定行業(yè)地位,14年穩(wěn)居中國紡織品服裝出口企業(yè)第7位,全年服裝出口額44991萬美元,同比增長16.7%,增速高于貿(mào)易行業(yè)全年增速水平。隨著全球主要經(jīng)濟體量化寬松政策逐步實施,預(yù)計歐盟經(jīng)濟有望企穩(wěn)復(fù)蘇,且美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭較好,但全球經(jīng)濟形勢總體仍不容樂觀,特別是我國經(jīng)濟面臨較大的下行壓力,我國進出口貿(mào)易環(huán)境形勢仍較為嚴峻,我們對15年公司進出口貿(mào)易總體謹慎樂觀。 化工行業(yè)業(yè)績增長源自電解液銷量提升。2014年公司化工行業(yè)營收5.00億元,同比穩(wěn)步增長9.42%,營收占比8.26%,毛利占比22.97%,毛利占比為近年來的低點。公司化工產(chǎn)品包括鋰離子電池電解液和硅烷偶聯(lián)劑,全年化工產(chǎn)品合計銷量8695噸,同比增長17.19%。公司化工產(chǎn)品中鋰電池電解液營收占比在90%以上,14年控股子公司華榮化工營收4.87億元,同比增長6.32%,增速較上半年的1.22%有所提升,全年鋰電池電解液銷量增長24.34%,顯示電解液產(chǎn)品價格有所下降,而銷量大幅增長主要受益于下半年新能源汽車放量所致。我們認為價格下降一方面是電解液產(chǎn)能過剩致行業(yè)競爭加劇,同時上游原材料六氟磷酸鋰價格持續(xù)下滑所致。 14年為我國新能源汽車啟動元年預(yù)計15年仍將高速增長。2014年為我國新能源汽車啟動元年,全年新能源汽車產(chǎn)量8.40萬輛,同比大幅增長376%,新能源汽車爆發(fā)增長在主要在于國家給予了高度重視,且國家和地方出臺了系列政策扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計未來我國新能源汽車將持續(xù)高速增長,15年產(chǎn)銷量增速仍有望翻倍,其主要核心驅(qū)動邏輯在于國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的定位顯著提升,國務(wù)院常務(wù)會議明確提出發(fā)展新能源汽車是我國交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進生態(tài)文明建設(shè)的重要舉措,具體而言:我國石油進口占比約60%,14年全年進口3.1億噸,而汽車不僅為耗油大戶,且汽車尾氣排放是PM2.5產(chǎn)生的主要來源之一,考慮石油資源的稀缺性、生態(tài)文明建設(shè)的重要性以及我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切性,我國勢必將大力扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展。15年翻倍增長邏輯主要在于兩點:一是充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進程將加速,我們一直強調(diào)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后是制約我國新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵因素,而國家能源局制定的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》等政策將與近期出臺,且國家和地方相繼加碼了充電基礎(chǔ)設(shè)施的扶持力度,如財政部出臺了《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施獎勵的通知》,對新能源汽車試點城市實現(xiàn)階梯獎勵制度,最高獎勵7500萬元用于充電設(shè)施建設(shè),同時技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新也將促進充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),如路燈改充電樁以及無線充電技術(shù)的應(yīng)用。二是我國新能源汽車產(chǎn)品逐次豐富且性價比優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。目前工信部出臺了三批新能源汽車免征購置稅目錄,合計車型達327款,且產(chǎn)品包括客車、公交車、乘用車及專用車等,而技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)將使新能源汽車性價比優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)。 公司作為電解液龍頭將受益。目前公司電解液產(chǎn)能為10000噸,同時作為國內(nèi)鋰電池電解液行業(yè)先入者,在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面具有一定優(yōu)勢,且銷量連續(xù)多年穩(wěn)居國內(nèi)第一。我們知道,動力電池的安全性是新能源汽車安全的核心所在,而材料性能是基礎(chǔ)。公司電解液產(chǎn)品定位于中高端,且具備LG化學(xué)等一批優(yōu)質(zhì)客戶,如LG化學(xué)為全球動力電池龍頭企業(yè)之一,目前在全球包括三個動力電池生產(chǎn)基地,分別為韓國梧倉、美國霍蘭德及中國南京,其中南京工廠于14年開工建設(shè),首期投資5億美元,項目采用全球一流的鋰電池技術(shù),完工后將從事新能源汽車動力電池電芯、電池組生產(chǎn)及后期電池包相應(yīng)的組裝工作,預(yù)計15年底投產(chǎn)后可滿足10萬輛電動車需求。總體而言,公司鋰電池電解液具備規(guī)模、技術(shù)和客戶優(yōu)勢,未來將受益于新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展。 貿(mào)易行業(yè)毛利率顯著提升15年預(yù)計總體持平。2014年公司銷售毛利率為13.43%,較13年的11.89%顯著提升1.54個百分點,其中第四季毛利率為14.58%,創(chuàng)近年來的新高。公司分行業(yè)毛利率顯示:進出口貿(mào)易毛利率為11.07%,同比大幅提升2.0個百分點,原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、國內(nèi)勞動力成本上升壓力大幅緩解等;化工行業(yè)毛利率為37.03%,同比回落3.89個百分點,原因是產(chǎn)品價格下降及行業(yè)競爭加劇,但與可比公司相比,公司電解液產(chǎn)品毛利率仍位于較高水平,主要與公司電解液產(chǎn)品定位于中高端客戶相關(guān)。公司貿(mào)易行業(yè)盈利水平預(yù)計仍將維持,且電解液產(chǎn)品優(yōu)勢顯著,預(yù)計15年公司毛利率將總體持平。 三項費用大幅增長預(yù)計15年期間費用率基本持平。14年公司三費合計支出5.17億元,同比大幅增長19.29%,對應(yīng)期間費用率為8.52%,同比提升0.80個百分點,其中銷售費用支出3.48億元,同比增長18.55%,主要是運輸費用大幅增加,14年為1.03億元;管理費用1.49億元,同比增長16.65%;財務(wù)費用為1960萬元,同比大幅增加66.71%。同時單季度費用率顯示:近年來第四季度均為銷售費用支出高點。我們認為公司營運能力總體穩(wěn)健,預(yù)計15年三項費用率基本持平。 維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.71元與0.89元,按3月20日19.05元收盤價計算,對應(yīng)的PE分別為26.70倍與21.51倍。目前估值相對鋰電板塊水平合理,維持“增持”投資評級。 風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟下滑超預(yù)期;新能源汽車進展低于預(yù)期;匯率大幅波動;行業(yè)競爭加劇。(中原證券) 比亞迪(002594):新能源汽車、手機部件業(yè)務(wù)迎來快速增長 比亞迪公布2014年年報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入581.96億元,同比增長10.1%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.3億元,同比下降21.6%,對應(yīng)每股收益0.18元,同比下滑21.7%。 評論: 1、傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)承壓,手機部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長 報告期內(nèi),公司汽車、手機及電池業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)銷售收入271、242及50億元,分別同比增長2.8%、23.9%及下滑1%。公司汽車業(yè)務(wù)由于14年處于由燃油車向新能源汽車的戰(zhàn)略調(diào)整期,同時受到年內(nèi)行業(yè)整體中端車型價格下探、低端車節(jié)能惠民補貼取消等背景影響,傳統(tǒng)燃油車增長乏力,同時新能源汽車受到電池產(chǎn)能瓶頸約束,未能在14年有效對沖燃油車下滑影響(14年整體新能源汽車收入達到73.3億元,略低于市場預(yù)期),整體表現(xiàn)一般。公司14年手機部件業(yè)務(wù)增長迅速,超出市場預(yù)期。由于公司光伏業(yè)務(wù)仍然受到整體行業(yè)產(chǎn)能過剩影響,未能按預(yù)期實現(xiàn)扭虧,仍然是拖累公司利潤表現(xiàn)的主要因素。 2、新能源汽車、手機部件業(yè)務(wù)迎來快速增長 從分季度數(shù)據(jù)分析,汽車業(yè)務(wù)仍是影響公司毛利率水平的主要因素。根據(jù)公司新能源汽車電池產(chǎn)能規(guī)劃,公司從4月份開始將進入電池產(chǎn)能爬坡期,預(yù)計15年底將達到4.6GWh產(chǎn)能規(guī)模,隨著公司電池產(chǎn)能瓶頸破除及國家新能源汽車政策進一步激勵,我們預(yù)計公司汽車業(yè)務(wù)銷售收入增速將達到50%以上。另外,公司的手機殼業(yè)務(wù)14年成為業(yè)績超預(yù)期的亮點,預(yù)計公司隨著國內(nèi)智能手機滲透率的進一步提升,以及新客戶拓展,預(yù)計該項收入增速將達到30%以上。我們認為,2015年是公司新能源汽車放量,同時其他業(yè)務(wù)保持高增長的一年,公司業(yè)績預(yù)計將出現(xiàn)大幅回升,維持公司“強烈推薦-A”投資評級。 風(fēng)險提示:新能源汽車業(yè)務(wù)爬坡進程不達預(yù)期。(招商證券) 天齊鋰業(yè)(002466):鋰礦資源龍頭,加速布局中游產(chǎn)能 投資要點: 首次覆蓋給予增持評級。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.53/0.82/1.11元,作為全球性資源龍頭,公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈前端鋰鹽產(chǎn)能,將充分受益下游需求爆發(fā),參考鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈估值水平,給予公司2015年6.4倍PB,目標(biāo)價73.37元,空間44%,首次覆蓋,增持評級。 公司是全球鋰資源的龍頭,充分受益下游市場爆發(fā)。公司2014年控股泰利森,持有其51%的股權(quán),泰利森擁有的格林布什礦山是目前全球最大的鋰輝礦供應(yīng)商,占全球鋰資源供應(yīng)的25%以上,氧化鋰儲量280余萬噸。公司國內(nèi)擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石礦100%的權(quán)益,氧化鋰儲量25.57萬噸。此外還在智利擁有多處鹽湖礦權(quán)。2014年年中,公司3.1億元參股西藏礦業(yè)旗下扎布耶鹽湖20%的股權(quán),通過資源并購,公司已經(jīng)成為全球鋰礦龍頭,并積極向鹽湖資源龍頭邁進。 并購銀河資源江蘇,布局中游。公司2015年2月發(fā)布公告,擬1.73億美元的代價(含承擔(dān)債務(wù))并購銀河資源旗下銀河鋰業(yè)江蘇100%股權(quán),后者擁有碳酸鋰設(shè)計產(chǎn)能1.7萬噸/年,2014年前十月鋰鹽產(chǎn)銷為3600噸左右,加之公司本部和射洪工廠約1.7萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)能,并購后,公司鋰鹽產(chǎn)能翻倍,泰利森的鋰精礦產(chǎn)能74萬噸/年,當(dāng)前銷量40余萬噸/年,資源和加工產(chǎn)能更加匹配。銀河資源江蘇擁有國內(nèi)自動化程度首屈一指的碳酸鋰生產(chǎn)線,同時具有港口優(yōu)勢,運輸成本較低,將更好地對接澳大利亞的進口礦石,鋰鹽生產(chǎn)成本有望大幅下降。 催化劑:泰利森繼續(xù)提價,公司整合銀河資源江蘇效果顯現(xiàn)。 風(fēng)險提示:折舊大幅上漲帶來費用率提升。(國泰君安) 均勝電子(600699):車聯(lián)網(wǎng)龍頭正式起航 均勝電子(600699) 擬收購車音網(wǎng)10%股權(quán),車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)落地,龍頭正式起航。公司3月23日發(fā)布公告,旗下全資子公司寧波均勝智能車聯(lián)有限公司與深圳車音網(wǎng)科技有限公司簽訂《合作框架協(xié)議》,擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購車音網(wǎng)10%股權(quán),并與車音網(wǎng)在車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺開發(fā)、運營及投資等方面展開全面合作。繼3月17日成立均勝智能車聯(lián)公司(注冊資金5億元,首期2億元)后,簽署的第一筆股權(quán)收購意向協(xié)議,體現(xiàn)了公司在車聯(lián)網(wǎng)和智能汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略儲備優(yōu)勢和資源整合能力,也凸顯了公司管理層高效執(zhí)行能力。 車音網(wǎng)專注于車聯(lián)網(wǎng)和車機互聯(lián)平臺開發(fā),與一汽、上汽等多家大型整車廠合作并積累用戶數(shù)逾百萬,產(chǎn)品成熟且合作資源豐富。車音網(wǎng)成立于2008年,專注于車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺和車機手機互聯(lián)平臺的開發(fā)和運營。車音網(wǎng)競爭優(yōu)勢在于:(1)擁有國際領(lǐng)先的自主中文識別技術(shù),基于該技術(shù)搭建了車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)服務(wù)平臺,以及車機手機互聯(lián)平臺和技術(shù),產(chǎn)品“語駕”較為成熟;(2)服務(wù)車主用戶逾百萬,通過整合前裝車輛+用戶智能終端+后端服務(wù)數(shù)據(jù),可圍繞個性化智能汽車運營和車主全生命鏈周期提供大數(shù)據(jù)服務(wù);(3)與一汽、上汽、北京現(xiàn)代、安吉星等整車廠商展開合作,同時在通訊、地圖、車輛服務(wù)、娛樂生活、科研和硬件上積累豐富合作資源。 持續(xù)投資優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、推動車載智能和互聯(lián)對接整車制造將成為公司未來發(fā)展重要方向。作為智能人車交互系統(tǒng)研發(fā)和制造的領(lǐng)先企業(yè),通過投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)升級車載智能互聯(lián)服務(wù)是公司HMI領(lǐng)域發(fā)展的必然需求。我們看好公司通過入股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),搭建連接整車和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺,切入智能駕駛和車網(wǎng)互聯(lián)生態(tài)圈,基于(1)公司是多家整車企業(yè)A級供應(yīng)商,熟悉整車標(biāo)準(zhǔn);(2)作為HMI領(lǐng)域一流零部件商,公司對接互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)效率高于整車廠商。 投資建議:買入-A投資評級,上調(diào)6個月目標(biāo)價42元。考慮Quin2015年并表(假設(shè)2015年增發(fā)價25元,對應(yīng)新增股本4513萬),我們預(yù)計公司2014年-2016年收入增速分別為19.1%、34.7%、19.6%,凈利潤增速分別為24.8%、52.6%、27.6%,EPS分別為0.57元、0.81元和1.03元;維持買入-A的投資評級,上調(diào)6個月目標(biāo)價至42元,相當(dāng)于2015年50倍的動態(tài)PE。 風(fēng)險提示:經(jīng)濟下滑超預(yù)期致汽車需求不旺;整合的協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。(安信證券) 江淮汽車(600418):SUV超預(yù)期增長,加快布局MPV市場 江淮汽車(600418) SUV超預(yù)期增長。瑞風(fēng)S3銷量超預(yù)期。瑞風(fēng)S3去年8月底上市,2015年1月銷量達到20190臺,2月份銷量達到16193臺。在短短短4個月中銷量突破2萬臺,產(chǎn)品爬坡時間很短超過預(yù)期,因此導(dǎo)致市場上的供不應(yīng)求,公司通過調(diào)整生產(chǎn)班次和銷售策略,滿足市場需求。新S5于今年4月份推出,不S3同在三工廠生產(chǎn)。三工廠的產(chǎn)能利用基本充分。同時公司預(yù)計在今年四季度推出微型SUVS2車型,S2車型在二工廠生產(chǎn),不存在產(chǎn)能瓶頸。2015年,江淮在SUV市場定位由高到低形成S5、S3、S2三個車型,各個細分市場布局更完善,有利于提高市場占有率。 MPV宜商宜家M3助力MPV市場。江淮汽車2014年MPV銷量同比增長31.60%,今年5月份,宜商宜家型MPVM3車型上市,定位于私人企業(yè)主。江淮汽車在MPV市場上老瑞風(fēng)定位商用,和悅定位家用,M3定位為家用商用兩用,產(chǎn)品線豐富。目前MPV市場以自主品牌為主,在SUV自主品牌熱銷后,MPV可望成為江淮汽車第二大利潤增長點。 輕卡今年減負,重卡競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)。輕卡對江淮汽車的利潤貢獻率在50%左右,2014年由于排放升級對江淮汽車影響較大。2015年負面影響將減少,江淮輕卡全系列的升級也都已經(jīng)完成,2015年輕卡走出困境,平穩(wěn)發(fā)展。2014年重卡行業(yè)受到宏觀環(huán)境影響,整體下降。在行業(yè)升級過程中,江淮重卡以操控性和舒適性的優(yōu)勢實現(xiàn)了全年銷量21.4%的增長,3月后基建項目開始增加,行業(yè)回暖,重卡會迎來小幅增長。同時,江淮重卡引入較早,已經(jīng)全面實現(xiàn)了國產(chǎn)化,毛利率優(yōu)于行業(yè)水平。 第五代新能源車推廣。第五代新能源車對電池進行了重新的布局,使用不特斯拉同步的電池管理系統(tǒng),續(xù)航里程增加至200KM。預(yù)計今年銷量達到5000臺,增長近1倍。 預(yù)計2014、2015、2016年EPS0.41、0.83、0.64元,對應(yīng)PE37.20、18.27、23.70。 風(fēng)險提示:S3生產(chǎn)周期改善效果不佳。(民族證券) 國機汽車(600335):國企改革預(yù)期升溫 首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)測2015-16年EPS分別為1.79、2.18元,分別同比增長30%、22%。受益國企改革,管理層激勵、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)投均是可選方案。首次覆蓋給予“增持”評級,考慮到公司成長性與行業(yè)地位,給予2015年15倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價27元。 受益國企改革,管理層激勵、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)投均是可選方案。大股東中國機械工業(yè)集團持有公司63.83%股權(quán),其下屬另一家上市公司中工國際于2014年實施管理層股權(quán)激勵,隨著央企改革逐漸升溫,預(yù)計國機汽車將啟動改革步伐。公司處于完全競爭性行業(yè),我們認為管理層股權(quán)激勵、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)略投資者都是可選方案,管理層有效激勵將提升經(jīng)營效率。我們認為,大股東旗下汽車生產(chǎn)線流程設(shè)計、汽車展覽等資產(chǎn)與公司主業(yè)協(xié)同性高,有望注入上市公司。 公車租賃、車聯(lián)網(wǎng)、汽車金融等業(yè)務(wù)大有可為。公車改革快速推進,公車租賃迎來發(fā)展良機。公司旗下子公司中進汽貿(mào)租賃與天津良好租賃已進入2014-2015年度中央國家機關(guān)車輛租賃定點供應(yīng)商名單,將充分受益。公司具有車輛采購優(yōu)勢,通過并購或聯(lián)盟,在20多個城市布局公車租賃。公司與四維圖新合作,為進口大眾提供車聯(lián)網(wǎng)服務(wù),有望進一步發(fā)展成為進口汽車的車聯(lián)網(wǎng)平臺。 風(fēng)險提示:進口車市場增速下滑,國企改革進度慢于預(yù)期。(國泰君安) 利源精制(002501):員工持股,齊心起航 利源精制公告另一定增預(yù)案,其中包括《員工持股計劃》:518名中高管理層及員工擬出資3億元,董事長王民出資1億元,認購公司2015年度非公開發(fā)行股票,發(fā)行價22.69元/股,員工認購股份不超過公司發(fā)行后總股本的3.63%(1322.1683萬股)。 公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今,公司的收入、綜合加工費穩(wěn)步增長,盈利能力逐步提高。一是民營企業(yè)做鋁加工,機制優(yōu)勢顯著;第二,戰(zhàn)略布局極具前瞻性,對下游市場的發(fā)展潮流極為敏感,不斷切入新藍海;第三,縱深發(fā)展,吃盡整條產(chǎn)業(yè)鏈利潤;第四,與全球領(lǐng)先的裝備制造商緊密合作,持續(xù)引進、消化學(xué)習(xí),掌握核心裝備的技術(shù)訣竅。第五,發(fā)揮東北區(qū)位優(yōu)勢,搭建多元化、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)客戶群。 借船出海,向高鐵整車供應(yīng)商挺進。公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案,擬募集30億元用于實施“軌道車輛制造及鋁型材深加工”項目。我們認為,利源精制此次向高鐵整車制造商轉(zhuǎn)型,符合其“五大成功基因”的一貫邏輯,以及“一帶一路”對外輸出低成本優(yōu)勢產(chǎn)能的國家戰(zhàn)略。一是海外市場需求巨大,國外軌交裝備市場穩(wěn)步上升,2014-2016年每年產(chǎn)值達600億美元,公司1000輛整車保守估計達產(chǎn)后將帶來10.5億元凈利潤增量。二是利源借助三井物產(chǎn)的技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò),借船出海,邏輯通順,并規(guī)避與南北車的直接競爭。三是相比國企來講,公司在對外輸出產(chǎn)能時具有更強的成本優(yōu)勢以及商業(yè)模式特色。 2015年業(yè)績增長來自電子、汽車、軌交訂單放量。我們預(yù)計公司2015~2017年的營業(yè)收入分別為25.33億元、31.30億元和33.50億元,增速分別為31.08%、23.57%%和7.03%;歸屬母公司凈利潤分別為5.03、7.69億元和8.79億元,增速分別為26.53%、52.87%和14.23%,EPS分別為0.81元、1.23元和1.41元。2015年業(yè)績增長來自軌交鋁產(chǎn)品,以及Macbook外殼、汽車保險杠支架等深加工產(chǎn)品持續(xù)放量,重點關(guān)注軌交鋁型材、車體訂單情況。 維持“買入-B”評級,上調(diào)12個月目標(biāo)價至32元。中國鋁加工轉(zhuǎn)型升級的需求廣闊,利源精制在精深鋁型材加工方面具有獨特優(yōu)勢,現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成長性較強,同時,考慮到公司定增項目將為公司開辟更為廣闊的海外藍海,對公司未來增長提供強力保障,我們維持“買入-B”評級,上調(diào)12個月目標(biāo)價至32元,對應(yīng)2015年動態(tài)市盈率40x。 風(fēng)險提示:軌交型材、車體項目不及預(yù)期,蘋果、汽車訂單不足(安信證券) 信質(zhì)電機(002664):進軍電機整機打開成長空間 信質(zhì)電機(002664) 投資要點: 維持“增持”評級,上調(diào)目標(biāo)價至56元。汽車電動化趨勢下,單車電機用量提升顯著,公司持續(xù)向下游電機整機滲透,原有電機零部件工藝成本優(yōu)勢協(xié)同作用顯著。市場更多聚焦新能源動力電機,我們認為,節(jié)能減排除提升動力電機需求以外,擴展了電機在傳統(tǒng)車的啟停系統(tǒng)、發(fā)動機附件動力等領(lǐng)域的應(yīng)用,公司市場空間顯著打開。 員工持股確保核心團隊利益與其他股東一致,激勵到位有助改善公司治理與維護團隊穩(wěn)定。 切入電機整機業(yè)務(wù)有助提升收入空間與毛利率,上調(diào)2015-16年盈利預(yù)測至1.22/1.60元(原1.20/1.52),2015年A股新能源汽車電機公司可比估值為42.5倍,考慮到公司上下游整合優(yōu)勢及員工持股帶來的公司治理改善,給予一定溢價,給予2015年46倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價56元(原38.66)。 催化劑:公司電機進入汽車啟停、泵類應(yīng)用供應(yīng)鏈 風(fēng)險提示:車載電機應(yīng)用推廣不及預(yù)期;新能源動力電機推廣不及預(yù)期(國泰君安) 南都電源(300068):儲能業(yè)務(wù)是亮點,2015年將重拾增長 南都電源(300068) 事件:公司發(fā)布2014年年報,報告期內(nèi)營業(yè)收入為37.86億元,比去年同期增長7.95%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為10,560.18萬元,比去年同期下降18.85%;實現(xiàn)扣非后凈利潤9,459.87萬元,比去年同期下降10.44%;基本每股收益0.18元。 點評: 2014年業(yè)績低于預(yù)期,2015年儲能是最大看點。公司2014年業(yè)績低于預(yù)期的原因是:1)分行業(yè)看主要是動力產(chǎn)品板塊業(yè)績大幅下降(競爭激烈導(dǎo)致毛利率降為8.33%),而且公司對該板塊的子公司商譽計提了減值準(zhǔn)備。2)分季度看主要是四季度盈利情況大幅低于預(yù)期,以前四季度是業(yè)績高峰,2014年四季度公司收入同比下降2.73%,凈利潤為-545.56萬元。展望未來,公司致力于成為全球的通信后備電源、儲能應(yīng)用電源、動力電源和新能源應(yīng)用領(lǐng)域系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者,并為此做了大量的技術(shù)儲備,我們看好公司的戰(zhàn)略布局;2015年儲能是公司最大看點,協(xié)同通信業(yè)務(wù)有望帶動公司業(yè)績重拾增長。 儲能電池:行業(yè)領(lǐng)先,未來潛力大。儲能包括工業(yè)儲能(包括集中和分布式)和戶用儲能,目前公司已處于行業(yè)領(lǐng)先地位;公司已開發(fā)適用于戶用儲能系統(tǒng)的鉛炭電池及高比能量鋰離子電池,正積極推進其在光伏領(lǐng)域的應(yīng)用。2014年,公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入15,969.52萬元,同比增長14.69%。目前,國內(nèi)外新能源儲能領(lǐng)域市場關(guān)注度和應(yīng)用項目逐步增多,技術(shù)路線逐漸明朗,成本也有望持續(xù)下降,在國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策的支持下,其商業(yè)化應(yīng)用前景可期。國務(wù)院辦公廳2014年11月19日印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》也將儲能列為9個重點創(chuàng)新領(lǐng)域之一。作為影響未來能源格局的前沿技術(shù),儲能在我國正獲得前所未有的高度關(guān)注,而針對儲能領(lǐng)域的相關(guān)補貼政策亦在醞釀之中。 后備電池:未來看4G建設(shè)的推動。2014年通信后備電池產(chǎn)品總收入比上年同期增長15.77%,業(yè)績貢獻比上年同期增長30%;其中國內(nèi)通信后備電池收入增長47.39%,受海外鋰電業(yè)務(wù)同比下降影響,海外通信后備電池收入比上年同期下降12.73%。隨著鐵塔公司正式成立運營,國內(nèi)4G建設(shè)已進入實施階段,預(yù)計2015年公司產(chǎn)品的國內(nèi)市場需求有望持續(xù)增長。 動力電池:處于低谷,未來受益新能源汽車的發(fā)展。目前,電動自行車用動力電池行業(yè)整體盈利仍處于較低水平;2014年,公司電動自行車用動力電池銷售收入同比下降2.03%,毛利率同比下降2.44個百分點。作為對策,公司積極開拓啟停、節(jié)能、叉車等動力市場新領(lǐng)域,推進鉛炭電池在節(jié)能環(huán)保汽車啟停領(lǐng)域的應(yīng)用;同時,公司積極拓展產(chǎn)品在低速電動車、新能源汽車的應(yīng)用。 盈利預(yù)測及評級:由于公司動力電池業(yè)績低于預(yù)期,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測,我們預(yù)計公司15年、16年、17年EPS分別為0.26(同比下調(diào)37.96%)、0.38(同比下調(diào)33.23%)、0.55元,對應(yīng)3月25日收盤價(13.22元)的市盈率分別為51、35和24倍,維持“增持”評級。 股價催化劑:儲能產(chǎn)品市場打開;動力電池產(chǎn)品提價;通信電池大額中標(biāo);新業(yè)務(wù)順利拓展。 風(fēng)險因素:儲能市場增長低于預(yù)期;動力電池毛利率維持較低水平;通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。(信達證券) 東睦股份(600114):再次股權(quán)激勵,二次騰飛在即 (一)范圍廣,力度大 此次股權(quán)激勵比上次(2013年)授予股數(shù)更多、覆蓋范圍更廣、刺激力度更大,惠及了公司大多數(shù)的核心管理、技術(shù)人員,綁定了公司與管理層、核心技術(shù)力量的利益。股權(quán)激勵高管享有28%,中級管理人員和核心技術(shù)人員(110人)享有66.18%,預(yù)留5.82%。公司管理層持股比例不斷增加,體現(xiàn)高管對公司未來發(fā)展的信心。同時公司控制權(quán)與管理權(quán)的股權(quán)關(guān)系進一步理順,有利于激發(fā)公司高管的強大經(jīng)營能力,為做大公司提供更強大動力。 (二)行權(quán)條件較保守體現(xiàn)穩(wěn)健扎實作風(fēng) 市場無需過多擔(dān)憂,此次股權(quán)激勵行權(quán)條件較市場預(yù)期的公司業(yè)績保守,這是公司一貫穩(wěn)健扎實作風(fēng)的體現(xiàn)。公司2013年2月份的第一次股權(quán)激勵,該次股權(quán)激勵的行權(quán)條件,2012年業(yè)績(歸母凈利潤3793萬)為基數(shù),2013-2016分別為30%、56%、87%和125%。但實際的完成情況為2013-2014業(yè)績增速分為為94%和68%。 (三)仍將維持60%以上增速除了公司VVT產(chǎn)品確定性放量外,公司的新品,如變量泵等將接力VVT成為公司下一個高毛利高增速的核心產(chǎn)品。子公司科大磁電與東睦股份發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),業(yè)績很有可能超市場預(yù)期。 投資建議 股權(quán)激勵進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。高研發(fā)投入,高毛利高增長新品推出;外延增添新動力;公司業(yè)績持續(xù)高速增長確定性強。2015-2017業(yè)績增速80%,60%和60%,對應(yīng)PE為25倍、16倍和10倍。不排除新能源汽車或軍工等概念對估值的提升。維持“推薦”評級。 風(fēng)險提示 經(jīng)濟下滑,下游需求不及預(yù)期。(銀河證券) 科陸電子(002121):華麗轉(zhuǎn)型,創(chuàng)建能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 科陸電子(0002121) 首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.31/0.64/0.97元,基于對公司對能源互聯(lián)網(wǎng)的布局和新能源等新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,結(jié)合PE和PEG估值法,我們給予36元目標(biāo)價,增持評級。 華麗轉(zhuǎn)型,新能源/節(jié)能/配網(wǎng)等新業(yè)務(wù)進入收獲期。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑,我們認為智能用電仍將維持一定的高景氣,且海外市場拓展空間廣闊,更重要的是公司的新業(yè)務(wù)已進入收獲期,公司在光伏電站、新能源并網(wǎng)、儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久,均已獲得顯著市場突破,新能源、節(jié)能和配網(wǎng)將成為繼智能用電后公司未來成長的驅(qū)動力。 大比例認購增發(fā)顯信心,創(chuàng)建能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。公司大股東和管理層在增發(fā)中的認購比例高達87%,顯示其對公司未來發(fā)展的充分信心。新電改開啟能源互聯(lián)網(wǎng)時代,微網(wǎng)是能源互聯(lián)網(wǎng)的核心組成細胞單元,將迎來真正的高速發(fā)展期。公司內(nèi)生外延打造了設(shè)計-施工-設(shè)備的大電氣產(chǎn)業(yè)鏈,其產(chǎn)品覆蓋了微網(wǎng)中的分布式電源、配電一二次設(shè)備、智能用電及能效終端、儲能、電動汽車充電設(shè)施等。我們認為公司可依托其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢提供能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案,搭建閉環(huán)系統(tǒng),同時參股售電公司瞄準(zhǔn)萬億改革紅利。 風(fēng)新提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展、收購整合和能源網(wǎng)建設(shè)進度的不確定性。(國泰君安)
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