◎每經評論員葉檀 A股市場震蕩會加劇，在上漲過程中，很多冒險者會成為炮灰。 4月7日，滬綜指一口氣站上3900點，并一路向上。股市大漲因為所有的概念都在其中，股市成為惟一的救命稻草。實體企業(yè)債務去杠桿要靠股市，中國經濟結構轉型要靠股市。投資者不再增持房地產后，主要的投資標的便是股票。 資金源源不斷進入股市，券商忙著開戶，做融資配資的已經笑不動。 據Wind資訊數據顯示，4月1日收盤A股兩融余額為15183.91億元，環(huán)比增加244.75億元。滬深兩市當天融資買入額達到1786.70億元，占全部A股成交額的近15%，當天融資償還額為1545.96億元，融券賣出量為217304.22萬股。截至4月5日的一周，上證指數當周漲幅達4.68%，滬市單周融資買入的規(guī)模就超6000億元，創(chuàng)歷史最高水平。 各種融資資金入市，證監(jiān)會對違規(guī)兩融券商的處理可見一斑，大戶做原始股和港股，中戶融資炒股，小戶跟風買進。 實際情況可能更嚴重。4月5日，據媒體披露，今年以來通過某家銀行渠道流入資本市場的資金量占到了資產投放的一半。在失去房地產和制造業(yè)這兩個強勁的賺錢機器后，股市成了資金流向的一個洼地。企業(yè)融資通過證券市場，或者掛板或者定向增發(fā)，市場的融資渠道發(fā)生了根本變化，銀行已開始轉型。 一些分析師已經瞄準利率市場化、存款保險制度設立后的40萬億元以上的存款，15萬億元以上的理財產品，以及人民幣國際化開閘、養(yǎng)老金入市后的數萬億資金。 股市如火烹油之際，制度改進必須跟上。目前，市場化的注冊制、退市制度、集體訴訟制度還沒有顯示出威力。 監(jiān)管層感受到市場的熱度，開始調節(jié)節(jié)奏。4月7日，《人民日報》報道IPO發(fā)行速度加快。今年以來，證監(jiān)會共為98家企業(yè)發(fā)放了新股發(fā)行批文，超過去年全年的94家，而且放行數量呈逐月增長趨勢。 但這似乎降低不了市場的熱度。4月份獲得批文的30家企業(yè)預計融資規(guī)模大都在10億元以下，30家合計遠遠不到200億元。此前3月份發(fā)行的24家新股，實際募資215億元；2月份發(fā)行的24家新股，實際募資146億元；1月20家新股，實際募資96億元。 不僅如此，由于讓利于打新者的政策，目前新股上市價格被人為抑制，使得上市發(fā)行之后溢價抬升。 中國經濟網報道，東方財富網記錄自2014年6月打新重啟至今年3月27日，新股上市20日后平均漲幅高達126%，而2014年打新基金平均收益率超8%。對部分投資者來言，打新可謂是造富良機。 另一方面，雖然市場化退市制度如箭在弦，但拉了半天的弓射出卻很慢，對市場風險警示作用不夠。 自2001年2月下旬實行的《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》以來，年均退市家數不足10家。2014年11月16日，《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》正式生效，新退市制度出臺后，目前也只有＊ST博元等上市公司面臨切實退市風險，＊ST二重主動退市失敗。 至于保護投資者利益，看看其艱難的維權之路就可知一二，佛山照明等維權投資者受到的待遇一言難盡。 從貨幣、投資方向、市場心態(tài)方面看，A股具備走牛條件，但基礎制度、誠信機制方面卻不具備走?；A，因此這只是頭劇烈震蕩牛，只有訓練有素的牛仔才能駕馭。如果基礎制度改革不抓緊落實，將來，就很難說將來了。