時隔七年之后，上證綜指8日盤中突破4000點(diǎn)整數(shù)位，成為本輪牛市中的又一“標(biāo)志性時點(diǎn)”。自3月17日再次突破萬億元大關(guān)之后，A股成交總量穩(wěn)居于萬億元量級，4月8日更創(chuàng)下15544億元的歷史“天量”。 在經(jīng)濟(jì)增速“換擋”的背景下，中國股市依賴流動性持續(xù)寬松、政策紅利不斷釋放快步走高，但同時也難免遭遇泡沫的質(zhì)疑。股市做多情緒爆發(fā)下的“改革牛”，能否成為期待中的可持續(xù)“健康?！保? 做多熱情爆發(fā)滬指再觸4000點(diǎn) 8日，滬深股市走出先抑后揚(yáng)行情。午后滬指震蕩上行，摸高4000.22點(diǎn)的全天高點(diǎn)，最終以3994.81點(diǎn)溫和收升。這也是時隔七年之后，滬指再度觸碰4000點(diǎn)心理關(guān)口。 去年11月下旬央行降息，曾推動A股快速拉升。從2500點(diǎn)下方起步，上證綜指用了短短11個交易日沖上了3000點(diǎn)整數(shù)位。進(jìn)入2015年之后，一度經(jīng)歷震蕩調(diào)整的A股自3月中旬再度發(fā)力，出現(xiàn)相似的“快跑”行情。以收盤點(diǎn)位計算，滬指最近一個月累計漲幅高達(dá)23.25%。 中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司披露的數(shù)據(jù)顯示，3月23日至27日，兩市新增股票開戶數(shù)高達(dá)166.92萬戶，連續(xù)創(chuàng)出單周歷史新高。按此計算，3月以來共有逾400萬戶新股民加盟A股。 4月1日中國證券投資者保護(hù)網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月證券保證金共計凈流入4721億元，而前月為凈流出334億元。 更多信息透露著市場情緒的高漲。在新增基金賬戶數(shù)以83.58萬戶創(chuàng)下近八年單周新高的同時，基金公司、券商資管和私募們不約而同地加快了權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行速度，其中公募基金市場時隔多年之后再度迎來百億級偏股型基金的亮相。 另據(jù)統(tǒng)計，截至4月7日滬深兩市融資余額高達(dá)15765億元，投資者“借錢炒股”的熱情可見一斑。 值得注意的是，滬指重上4000點(diǎn)的同時，A股正面臨年內(nèi)單周解禁規(guī)模第二峰值，以及未來一周28只新股集中申購的考驗。對此，南方基金首席策略分析師楊德龍等多位業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前場外資金入場意愿強(qiáng)烈的背景下，擴(kuò)容可能只會帶來市場的短期震蕩。 政策紅利釋放催生“改革?！? 如果說場外資金的加速流入是推動滬指重回4000點(diǎn)的直接因素，全面深化改革推進(jìn)帶來的政策紅利不斷釋放，則是引領(lǐng)A股持續(xù)放量走高的深層次動力。 楊德龍表示，從政府制定的經(jīng)濟(jì)增長和居民消費(fèi)價格漲幅目標(biāo)來看，2015年不會有“強(qiáng)刺激”出臺。但種種跡象表明，今年政府將繼續(xù)重視改革轉(zhuǎn)型、扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長，而不片面追求增長速度。 “以國企改革、土地改革、國防改革為代表，政府主導(dǎo)的一系列改革將給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來深層次的改變，同時創(chuàng)造出眾多的投資機(jī)會。”楊德龍說，從這個角度而言，“改革?！毙星橛型灤┤?。 最近的一個月內(nèi)，多領(lǐng)域改革舉措密集出臺，從“互聯(lián)網(wǎng)＋”行動計劃寫入政府工作報告，到財政部下達(dá)萬億元地方存量債務(wù)置換債券額度，從“一帶一路”框架性文件出臺，到信貸資產(chǎn)證券化注冊制開閘，從存款保險制度落地，到樓市調(diào)控政策放松……接踵而至的新政策為A股營造著焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。 在“改革?！陛喞諠u清晰的同時，經(jīng)濟(jì)增速放緩對于股市的影響也在逐漸淡化。從基本面到資金面，再到政策面，三大驅(qū)動因素的全面向好，最終推動滬指上探4000點(diǎn)。 “改革牛”期待成為“健康?！? 股指大幅上行的同時，A股市場規(guī)模和估值也在快速提升。來自滬深證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，兩市總市值已突破51萬億元。滬深兩市平均市盈率分別達(dá)到20.07倍和49.20倍，創(chuàng)業(yè)板則逼近百倍大關(guān)。 關(guān)于股市“泡沫”的爭議也隨之而來。8日當(dāng)天，滬指盤中振幅達(dá)到近百點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板盤中一度暴跌逾4%，很大程度上體現(xiàn)了市場多空分歧的加大。 英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄援引統(tǒng)計數(shù)據(jù)說，若合并市盈率為負(fù)的股票，共有43%的股票超過100倍，半數(shù)股票超過83倍，七成股票超過51倍?！爸T多跡象表明，A股風(fēng)險已大幅出現(xiàn)，且越往上漲，風(fēng)險越大而不是越小?！崩畲笙稣f。 在部分業(yè)內(nèi)人士提示投資者關(guān)注短期風(fēng)險的同時，還有些機(jī)構(gòu)則不以為然。國信證券甚至表示“放棄對短期點(diǎn)位的預(yù)測，享受流動性泡沫”。 對于A股這一亞太地區(qū)最具潛力的新興市場，究竟多少倍的估值算是“合理區(qū)間”？或許沒有哪一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家能給出標(biāo)準(zhǔn)答案。不過，無視市盈率等衡量投資價值的指標(biāo)，而去追求“市夢率”甚至“市膽率”，顯然不是一個健康發(fā)展的股市所應(yīng)該具有的特征。 此外，本輪牛市以流動性放松、居民儲蓄快速轉(zhuǎn)移為背景。但從實(shí)際情況看，兩度降息并未帶來企業(yè)融資成本的有效降低。而在新股發(fā)行注冊制改革仍待推進(jìn)的背景下，A股也尚難以真正承擔(dān)起合理引導(dǎo)社會資金，通過提高直接融資比例支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重任。 財經(jīng)評論員皮海洲表示，一個“健康的牛市”至少要符合三個特征：有堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和股市自身基本面的支持；行情的上漲不存在功利性；牛市行情的發(fā)展和終結(jié)不會給股市帶來太大的損害。 對于火熱的A股而言，跟隨全面深化改革的腳步加快自身改革，建立起注重價值和回報且公平高效的市場體系，從而真正實(shí)現(xiàn)配置資源和發(fā)現(xiàn)價格的功能，仍是其從“改革?！辈饺搿敖】蹬！钡谋赜芍贰?