◎每經(jīng)評論員葉檀 創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩天大跌，印證了市場關(guān)于其估值過高的看法。 根據(jù)《證券時報》的數(shù)據(jù)，4月2日，創(chuàng)業(yè)板PE為88.81倍，處于歷史最高水平，雖然仍低于納斯達克在“科網(wǎng)泡沫”時最高194倍的水平，但從PB水平來看，創(chuàng)業(yè)板目前的動態(tài)PB為9.87倍，已經(jīng)高于納斯達克在泡沫時最高8.9倍的水平。 創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)漲幅突破70%，過高的市夢率讓很多老股民看不懂,只能用中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、創(chuàng)業(yè)板生逢其時來解釋。筆者一個朋友所持有的科技股在創(chuàng)業(yè)板上市以來翻了幾番，周邊的人包括他自己都傻了。 創(chuàng)業(yè)板、新三板估值上升須從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來理解。從2009年10月踏上歷史舞臺，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展無論從規(guī)模、市值、交易量都迅速擴張。 近幾年，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，以及政府多重舉措鼓勵創(chuàng)業(yè)和環(huán)保行業(yè)，讓眾多中小型民企看到了希望。手游板塊、電動汽車的衍生行業(yè)、智能家居、基因檢測、生物制藥等近幾年新崛起的行業(yè)，都在創(chuàng)業(yè)板的舞臺上大放異彩，牛股頻現(xiàn)。 實體經(jīng)濟的分化、貨幣政策、中小盤船小好掉頭，都是創(chuàng)業(yè)板的激素。傳統(tǒng)制造業(yè)一只腳搭上互聯(lián)網(wǎng)概念，以求轉(zhuǎn)型與估值提升，貨幣寬松后大部分資金仍然不會流向傳統(tǒng)實體經(jīng)濟，而是在狹窄的股票市場通道內(nèi)追求財富效應，創(chuàng)業(yè)板、新三板是財富效應較為明顯的板塊。 但這并不等于激素刺激下的病態(tài)躥升可以長期維持。 確實，如《證券時報》所說，創(chuàng)業(yè)板市值占GDP的比重依然較低。創(chuàng)業(yè)板目前總市值為3.6萬億元，若今年中國名義GDP增速為8%，那么創(chuàng)業(yè)板的總市值僅占GDP的5.3%，遠遠低于美國“科網(wǎng)泡沫”高峰期60%的水平（即使加上中小板7.6萬億市值，占GDP比重也只有16%）；同時創(chuàng)業(yè)板市值約為上證綜指的11%，而“科網(wǎng)泡沫”高峰期納斯達克市值為標普500的55%。 中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與美國不同，傳統(tǒng)重化工業(yè)、基建等仍然是經(jīng)濟的頂梁柱，如果任由傳統(tǒng)板塊一落千丈，中國經(jīng)濟也將崩潰，創(chuàng)業(yè)板也就獨木難支。 如中醫(yī)所說，健康的身體是平衡而協(xié)調(diào)的身體，不會是主板轉(zhuǎn)型失利創(chuàng)業(yè)板一枝獨秀?；诖?，主板將通過改革、“一帶一路”等種種概念爭奪創(chuàng)業(yè)板的估值溢價。 注冊制的靴子終會落地，使投資創(chuàng)業(yè)板多了不少風險。眾所周知，不管是總理的政府報告還是證監(jiān)會發(fā)言人的言論，都表明注冊制的推行只是時間早晚問題。注冊制的推出無疑將新股發(fā)行的速度從馬路駛上了高速公路，創(chuàng)業(yè)板等是注冊制最好的試驗田，當創(chuàng)業(yè)板市場不僅只有這400余家企業(yè)的時候，當蜂擁而至的新上市企業(yè)擴充這個板塊時，相信創(chuàng)業(yè)板投機風險折價會高過其概念溢價。 和創(chuàng)業(yè)板瘋狂漲勢對應的，是大股東的大額減持。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，自3月1日至4月7日收盤，創(chuàng)業(yè)板有103家上市公司的重要股東減持，共計3.40億股，對應的市值高達102.86億元；而其間增持的公司僅有15家，對應的市值為6.34億元。統(tǒng)計顯示，在減持大戶中，百元股占比高達三成。大股東落袋為安，是更了解公司的投資者對于外部瘋狂投資者的警告。 證監(jiān)會也向投資者警告了創(chuàng)業(yè)板的風險。在3月27日例行新聞發(fā)布會上，發(fā)言人鄧舸稱，目前滬深兩市共有31家公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)處于立案調(diào)查階段，根據(jù)之前部分媒體提供的名單顯示，這31家公司主要集中在ST類股和市值較小的股票當中。證監(jiān)會給持續(xù)高燒的中小盤股澆下一盆冷水，該板塊的波動性和風險性以及發(fā)生黑天鵝事件的概率都遠遠大于其他板塊。 市場有最簡單的原則：高收益必定對應高風險。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板投資無疑如刀口舔血，當鮮血舔盡，鋒利的刀口就暴露無遺。