每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

◎每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

無(wú)論是滬深300指數(shù)期貨登陸A股時(shí)市場(chǎng)的情況，還是其他地區(qū)資本市場(chǎng)推出股指期貨時(shí)的市場(chǎng)大環(huán)境，或許都難以與A股目前的情況相提并論。

因此，即將登場(chǎng)的上證50和中證500股指期貨將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎么樣的影響？申萬(wàn)宏源的研究或許給出了部分答案。

上證50股指期貨：

有投機(jī)需求

申萬(wàn)宏源的研究顯示，以史為鑒、他山之石固然重要，但并不能夠完全反映股指期貨的本質(zhì)，因?yàn)楣芍钙谪泴?duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)影響的本質(zhì)，是需要分析投資者第一位的需求和目的，這其中無(wú)外乎兩大類(lèi)需求：套保需求、投機(jī)需求?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，上證50指數(shù)根據(jù)總市值和成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名，選取的是滬市規(guī)模大、流動(dòng)性好的樣本股。通常，上證50指數(shù)成分股與滬深300指數(shù)重合度較高；同時(shí)，行業(yè)集中度很高，例如66%權(quán)重為銀行與非銀行金融行業(yè)，基本可視為金融板塊指數(shù)的代表。

根據(jù)上述特點(diǎn)，申萬(wàn)宏源的結(jié)論為，上證50股指期貨套保效果不及滬深300股指期貨，大部分套保者會(huì)選擇滬深300股指期貨套保，而同時(shí)當(dāng)前上證50股指期權(quán)市場(chǎng)依然較小，期權(quán)做市商的套保需求的邊際影響也較小。但是值得注意的是，上證50指數(shù)總市值超過(guò)15萬(wàn)億元，其自由流通市值卻僅有4萬(wàn)億元，這無(wú)疑有著“四兩撥千斤”的效果，即通過(guò)拉升或打壓?jiǎn)我粯?biāo)的就能顯著影響指數(shù)。一些資金量較大，且期貨操作經(jīng)驗(yàn)較為豐富的投資者，可能會(huì)利用期貨和現(xiàn)貨的同向操作獲利，因此上證50股指期貨也更有利于投機(jī)。

中證500股指期貨：

有套保需求

反觀中證500指數(shù)，其選樣規(guī)則中先扣除了滬深300指數(shù)樣本股，然后再按“先日均成交額、后日均總市值”的規(guī)則選取，因此與滬深300指數(shù)成分股沒(méi)有交集，可以說(shuō)是兩市中小盤(pán)股票的代表。行業(yè)歸屬來(lái)看，中證500指數(shù)在金融板塊的權(quán)重極低，較大的權(quán)重在醫(yī)藥生物和房地產(chǎn)板塊，合計(jì)約占18%，也不算大。除了上述兩個(gè)板塊，中證500權(quán)重較均衡的分布在計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、化工、電子、有色金屬、電氣設(shè)備等領(lǐng)域，權(quán)重分布整體比較分散。

從目前的情況來(lái)看，在高業(yè)績(jī)和高送轉(zhuǎn)等刺激下，中小盤(pán)股票已經(jīng)積累了比較可觀的收益，這從不斷創(chuàng)出新高的中證500指數(shù)走勢(shì)就可見(jiàn)一斑。也因?yàn)槿绱?，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，由于權(quán)重分布均勻，行業(yè)分散度較高，在當(dāng)前位置拉升或者打壓中證500指數(shù)都可能遇到較大阻力，投機(jī)效果并不大。

與此同時(shí)，由于中小盤(pán)股票的賬面浮盈已經(jīng)較高，在這個(gè)位置上尋找新的投機(jī)機(jī)會(huì)并不容易，場(chǎng)內(nèi)的投資者因此存在較強(qiáng)套保尋求，而中證500股指期貨正好是一個(gè)能有效套保中小盤(pán)股票的工具，雙方可謂“一拍即合”，而套保需求的強(qiáng)烈，也將給期指帶來(lái)向下的壓力，進(jìn)而向基礎(chǔ)資產(chǎn)傳導(dǎo)，再加上拉升個(gè)別銀行股本身就存在蹺蹺板效應(yīng)，因此會(huì)加大中小盤(pán)股票下跌的可能。所以由上述情況來(lái)看，中證500股指期貨的推出，對(duì)相關(guān)現(xiàn)貨短期估值有一定的利空影響。“上證50和中證500股指期貨同時(shí)上市，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的影響很可能相反，短期市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇”，申萬(wàn)宏源如此總結(jié)稱(chēng)。

不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)此市場(chǎng)上也存在不同的聲音。

長(zhǎng)江證券的研究報(bào)告顯示，中證500指數(shù)中類(lèi)似東方財(cái)富（300059，前收盤(pán)價(jià)29.42元）這類(lèi)標(biāo)的，具有越漲權(quán)重越大的特性，這使得指數(shù)可能進(jìn)入一種越漲越能漲的狀態(tài)，上漲就可能停不下來(lái)，直到某一天進(jìn)入反向循環(huán)。所以一旦中證500開(kāi)漲，就不要輕易猜測(cè)什么時(shí)候到頂。所以長(zhǎng)江證券的推薦順序，也是中證500>滬深300>上證50。那么，兩個(gè)期指新品種落地后能給市場(chǎng)帶來(lái)什么影響？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將持續(xù)跟蹤。