每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

兩只股指期貨新品種即將上市，投資者該如何利用新工具賺錢？對(duì)于市場(chǎng)上紛紛推出的相關(guān)產(chǎn)品，投資者該如何選擇？更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

牛人詳解新期指工具套利

上證50和中證500股指期貨推出之后，機(jī)構(gòu)對(duì)此會(huì)有何準(zhǔn)備？東航金控首席策略師丁鵬告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，準(zhǔn)備工作很簡(jiǎn)單，把上證50和中證500股指期貨當(dāng)做另外的滬深300股指期貨玩，直接把數(shù)據(jù)換一下就行，也就是說把相關(guān)策略在新的股指期貨上跑一次而已。股指期貨是個(gè)衍生品，投資者需要準(zhǔn)備的是著力研究這兩個(gè)指數(shù)，上證50成分股分紅比例高，因此賺取其分紅的收益，中證500則可賺取相應(yīng)的阿爾法收益。

目前市場(chǎng)上，應(yīng)用最多的策略當(dāng)屬中性策略。市場(chǎng)中性策略是指同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)不論上漲或者下跌的環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益的一種投資策略，市場(chǎng)中性策略主要依據(jù)統(tǒng)計(jì)套利的量化分析。

具體將如何在牛市中進(jìn)行套利，基于股指期貨的套利，其基本理念是基差強(qiáng)制恢復(fù)：由于市場(chǎng)的過度反應(yīng)，股指期貨的升貼水出現(xiàn)了短期的高估或者低估，當(dāng)偏差幅度超過期現(xiàn)套利的交易成本時(shí)，通過構(gòu)建現(xiàn)貨股票組合和股指期貨形成配對(duì)組合，能夠利用這種短期的定價(jià)偏差獲得收益。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

國金證券資管部投資總監(jiān)石兵向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者講述了他的套利經(jīng)驗(yàn)：通常使用對(duì)沖的方式實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，比如做多股票，做空股指期貨，兩者的差價(jià)便是獲取的阿爾法收益，去年控制的最大回撤僅為四五個(gè)點(diǎn)，全年套利收益做到了20%。

從以往的交易數(shù)據(jù)看，每年都會(huì)有一波大盤藍(lán)籌股行情，成長股在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，低估值股票會(huì)逐步往上走，小股票滯漲。此時(shí)會(huì)按照滬深300配股，或者買入ETF，放空股指期貨，到月底會(huì)這種偏差會(huì)自動(dòng)收斂，收斂的空間便是套利的收益。倘若到了最后一個(gè)交易日，套利的收益超過10%，此時(shí)應(yīng)該把大部分倉位換回來。

去年四季度風(fēng)格突然轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致很多量化對(duì)沖基金爆倉，對(duì)于量化交易者而言，模型應(yīng)該盡量適應(yīng)市場(chǎng)，在市場(chǎng)變化的同時(shí)，需要多次的交易調(diào)整。此外，可將套利交易作為主策略，與市場(chǎng)中性策略并行。一旦發(fā)現(xiàn)套利收益超過10%，這時(shí)要降低原來的阿爾法頭寸。因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)投資者看好后續(xù)市場(chǎng)，但是沒來得及建倉，會(huì)配置股指期貨，一手是100萬的現(xiàn)貨需要配置1000手的股指期貨。大幅升水預(yù)示著大盤藍(lán)籌后面將有更大的漲幅。

量化對(duì)沖產(chǎn)品推薦

在熊市中，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他類型的基金。但中性套利策略在牛市中的表現(xiàn)并不突出，不過市場(chǎng)上仍有大量偏愛穩(wěn)健投資的投資人，股市對(duì)他們而言風(fēng)險(xiǎn)太大，尤其是當(dāng)前的震蕩時(shí)點(diǎn)，量化對(duì)沖帶來的絕對(duì)收益成了他們的關(guān)注重點(diǎn)。

一位擅長做量化對(duì)沖的私募老總告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從今年初開始，不少機(jī)構(gòu)包括一些私人銀行的高凈值客戶開始紛紛投向量化對(duì)沖產(chǎn)品領(lǐng)域。原因是目前的市場(chǎng)點(diǎn)位風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)偏大，相比之下，量化對(duì)沖基金年化15%的收益性價(jià)比更高。在此，對(duì)業(yè)內(nèi)一些典型量化對(duì)沖產(chǎn)品做了詳細(xì)的點(diǎn)評(píng)，以供投資者參考了解。

基金名稱：華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合

基金代碼：000753

基金經(jīng)理：徐林明

點(diǎn)評(píng)：在資產(chǎn)配置方面，該基金主要運(yùn)用股指期貨等空頭工具對(duì)持有的股票等權(quán)益類多頭組合進(jìn)行對(duì)沖操作，規(guī)避權(quán)益類多頭組合的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

策略上，基金管理人量化投資團(tuán)隊(duì)開發(fā)了量化Alpha選股模型。該模型現(xiàn)階段主要考慮估值、成長、盈利質(zhì)量、市場(chǎng)預(yù)期等基本面因子以及股權(quán)激勵(lì)、并購、重要股東投資行為、業(yè)績超預(yù)期等事件驅(qū)動(dòng)因子，通過實(shí)證分析和動(dòng)態(tài)跟蹤，以超額收益的水平和穩(wěn)定性為目標(biāo)確定各因子的優(yōu)化權(quán)重，根據(jù)該模型的綜合評(píng)分結(jié)果，在各行業(yè)中選擇股票構(gòu)建股票投資組合。

該基金主要運(yùn)用股指期貨合約進(jìn)行套期保值操作，規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在完全套保的理念下，根據(jù)股票多頭組合的市值計(jì)算股指期貨合約賣單量，并根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)股指期貨合約賣單量進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤并適時(shí)調(diào)整。同時(shí)，綜合考慮定價(jià)關(guān)系、套利機(jī)會(huì)、流動(dòng)性以及保證金要求等因素，在不同股指期貨合約之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)配置，并適時(shí)進(jìn)行合約展期操作，以求提高組合收益和套期保值的效果。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

今年以來，該基金已經(jīng)取得了7.3%的收益，收益曲線較為平滑，基本無回撤?；鸸芾碣M(fèi)為1%，托管費(fèi)0.2%。

基金名稱：南方絕對(duì)收益

基金代碼：000844

基金經(jīng)理：朱衛(wèi)華

點(diǎn)評(píng)：南方多因子量化投資模型從多個(gè)角度的分析和觀察，構(gòu)建了基于估值、成長、質(zhì)量、流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒以及一致預(yù)期等因子庫?；鸩扇《ㄆ陂_放的運(yùn)作方式，每三個(gè)月開放一次，利于基金經(jīng)理的管理運(yùn)作。同時(shí)基金的股票等權(quán)益資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的0～95%，權(quán)益類空頭頭寸價(jià)值占基金權(quán)益類多頭頭寸價(jià)值的80%～120%。

按照“新高法原則”提取超額收益的10%作為附加管理費(fèi)：即每次提取評(píng)價(jià)日提取附加管理費(fèi)前的基金份額累計(jì)凈值必須超過以往提取評(píng)價(jià)日的最高基金份額累計(jì)凈值、以往開放期期間最高基金份額累計(jì)凈值和1的孰高者，管理人才能收取附加管理費(fèi)。類似于私募的管理費(fèi)提取方式，使得基金經(jīng)理更有動(dòng)力將業(yè)績做上去。

這只去年成立的基金的收益率曲線平滑，鮮有波動(dòng)，且均在凈值1元以上，基金經(jīng)理對(duì)沖基金的管理能力值得信賴。

基金名稱：泓湖重域

基金經(jīng)理：梁文濤

評(píng)價(jià)：泓湖重域成立近三年以來累積收益高達(dá)124.55%，年化回報(bào)為26.15%，期間最大回撤不超過8%。凈值具有大漲小回的特點(diǎn)。

基金采用宏觀對(duì)沖操作，對(duì)沖無把握的宏觀變量，嚴(yán)格限制單邊持倉的數(shù)量和時(shí)間長度，在確定性的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)會(huì)放出一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，擴(kuò)大收益。β系數(shù)僅0.15，與股市相關(guān)性極小。

一家成功的投資公司必須擁有時(shí)間的積累。泓湖旗下的宏觀對(duì)沖基金“泓湖重域”成立于2011年9月29日，運(yùn)行時(shí)間即將滿三年?；鸾?jīng)理梁文濤2002年至2007年在易方達(dá)基金擔(dān)任基金經(jīng)理并主管研究部。2007年2月至2010年3月期間，擔(dān)任上海涌金投資咨詢有限公司副總經(jīng)理及泓湖系列基金的基金經(jīng)理。梁文濤管理的科匯基金三年累計(jì)收益率為184.46%，在所有54只封閉式基金中排名第一。

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