每經(jīng)實習(xí)記者 費盛海

目前大宗商品價格與基本面，在經(jīng)歷7年熊市后已悄然改變，種種利好不期而至，自今年起到本周五，CRB指數(shù)和BDI指數(shù)已分別從最低點反彈了6.58%和18.27%，綜合全球量化寬松政策繼續(xù)、主要經(jīng)濟體經(jīng)濟筑底前景漸顯、美元有望階段性見頂、國際大宗商品原油率先反彈、國內(nèi)進一步降準(zhǔn)降息預(yù)期、地產(chǎn)基建政策刺激、厄爾尼諾現(xiàn)象加劇這7大因素共振影響，商品多年來的熊姿或?qū)⒅饾u消退，與大宗商品相關(guān)的資產(chǎn)或成為市場新寵。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

全球量化寬松貨幣供應(yīng)充裕

縱觀全球，自2008年金融危機后全球主要國家接連施行了量化寬松政策以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。全球經(jīng)濟和資本市場得益于政策寬松、低利率和大宗商品價格紅利等多重有利因素疊加，在以股票為代表的各行業(yè)指數(shù)和大類資產(chǎn)價格輪番飆升，走出了一輪輪牛市。另一方面，在目前低利率、低通脹的寬松貨幣政策影響下，全球主要經(jīng)濟體進一步實行量化寬松政策仍是大方向。

主要經(jīng)濟體經(jīng)濟筑底前景漸顯

繼美國經(jīng)濟復(fù)蘇在全球范圍內(nèi)達成共識后，本周四，歐央行行長德拉吉表示，有跡象顯示QE對經(jīng)濟在起作用，這或表明，世界經(jīng)濟另一支柱歐洲也有了筑底跡象、這對全球經(jīng)濟進一步筑底和全球股市的火爆行情提供了有利支撐。另一方面這也折射出在目前貨幣充裕的背景下，投資者有著極強的增值與保值需求，股票、債券、貨幣（美元）、商品的資產(chǎn)價格輪動性上漲是一個大趨勢，只是先后順序和上漲幅度會有所不同。

美元有望階段性見頂

本周，美元指數(shù)受到美國多重經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳打壓，以及美聯(lián)儲內(nèi)部鷹派、鴿派對于何時加息分歧加大等諸多不利因素影響在單周大跌2.09%，并創(chuàng)下了近兩周最大的單日跌幅。另一方面，在目前低通脹、寬貨幣的理想環(huán)境下美聯(lián)儲尚缺乏足夠動力加息，這或也表明美元的階段性頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。

原油率先大宗商品反彈

與此同時，本周美國相繼公布的原油庫存數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這直接帶動了原油期貨的大幅反彈。

受益于美元走弱以及原油大漲的雙重動力推動大宗商品市場一改多年熊姿，除黑色金屬、橡膠和粕類表現(xiàn)欠佳外，其余商品價格重心均在逐步抬高，其中以化工品和有色金屬表現(xiàn)最為搶眼，而黑色金屬、橡膠和粕類近期也有低位抗跌的跡象。

中國雙降預(yù)期強烈

平安證券宏觀策略報告表示，資產(chǎn)價格的膨脹有利于去杠桿，其與實體經(jīng)濟的改善并非相互對立；一個預(yù)期樂觀的資本市場更有助于緩解銀行、國企和地方政府等的壓力。政府的信心十足體現(xiàn)在應(yīng)對經(jīng)濟下行和風(fēng)險方面，政府依然具有很多政策工具。預(yù)計2015年仍有2次降準(zhǔn)，1-2次降息，這也將對地產(chǎn)、消費、大宗商品形成直接利好。

中國穩(wěn)定樓市助力大宗商品

據(jù)國泰君安宏觀報告表示，中國在二季度有望啟動穩(wěn)增長和穩(wěn)房市政策，上調(diào)赤字率加碼基建，作為大宗商品的主要消費國中國的寬松政策對大宗商品市場有著重要影響。中國二季度穩(wěn)增長和穩(wěn)房市加碼，有利經(jīng)濟小周期企穩(wěn)，近期發(fā)改委赴各地調(diào)研，將啟動一系列穩(wěn)增長政策：7大類重大投資工程包、6大領(lǐng)域消費工程和“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶三大戰(zhàn)略。預(yù)計二季度經(jīng)濟有望小周期企穩(wěn)，近期信貸、財政基建支出等先行指標(biāo)回升。從中期看，隨著房地產(chǎn)投資著陸，中國經(jīng)濟有望于2015年底-2016年探明中長期底部,這也將對大宗商品價格走勢形成有利支撐。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

厄爾尼諾又一價格推手

另一方面，厄爾尼諾現(xiàn)象也是大宗商品價格上漲的一個重要催化劑，美國國家大氣監(jiān)測組織3月份稱,2015年很有可能是厄爾尼諾年。這將進一步影響鎳、銅、鋰、錫、鋅等礦產(chǎn)品主要產(chǎn)出國的產(chǎn)量。加之去年以來以銅鋁鉛鋅煤等周期品已經(jīng)由于前期價格過低，供給端出現(xiàn)收縮，可以預(yù)見若是厄爾尼諾現(xiàn)象進一步惡化，將極大的加劇供給端進一步收縮，使得供需環(huán)境進一步轉(zhuǎn)變。

受此7大要素共振影響，大宗商品市場在歷經(jīng)7年熊市后的過度悲觀預(yù)期有望轉(zhuǎn)得以轉(zhuǎn)變，大宗商品價格或正逐漸走出熊市陰霾，走出一輪上升行情，相關(guān)股票、指數(shù)、基金也是投資者的不二選擇。

如何挑選“抄底利器”？

即然看好大宗商品的中期反彈走勢，那么到底是該買個股還是與大宗商品相關(guān)的基金呢？

這需要因人而異，對于一些高手而言大可以自由發(fā)揮，精選個股獲得超額收益。但是對于大部分普通投資來講，買個股也許還會面臨如滯漲、黑天鵝、資產(chǎn)回撤率高、停牌等諸多風(fēng)險影響，這也就是說如果運氣不好投資者還將面臨即使踏上了風(fēng)口也風(fēng)不起來的囧狀，而以上問題均可以通過購買基金解決，另一方面基金還具有免印花稅、官網(wǎng)申購0手續(xù)費等諸多優(yōu)勢，對于普通投資者來講投資基金將會是首選。

那么到底是購買與大宗商品相關(guān)的QDII基金還是大宗商品相關(guān)的行業(yè)指數(shù)基金呢？火山君是這樣看的，第一，QDII基金大多沒有杠桿，在風(fēng)起時往往不給力。第二，目前中國股市是全球最火爆的市場，同樣是在風(fēng)起時國內(nèi)的行業(yè)指數(shù)基金在資金與人氣上擁有相對強勢的地位。

所以要抄底全球大宗商品價格的反彈行情，在基金的選擇上還是應(yīng)該以國內(nèi)的行業(yè)指數(shù)分級基金為主，而要想通過持有分級基金對大宗商品相關(guān)主題投資進行投資，對其標(biāo)的指數(shù)的研究是必不可少的。

記者梳理出與大宗商品相關(guān)的五類指數(shù)分別為國證有色（399395）、800有色（000823）、A股資源（000805）、煤炭指數(shù)（000820）和中證大宗商品（399979）進行對比,自去年6月本輪牛市啟動以來到本周五的漲幅依次分別為93.98%、89.86%、90.81%、88.47%和95.03%，該五類指數(shù)相較同期滬指110.24%的漲幅平均落后17%。較2007年滬指4200點時期的高位仍有超過50%的上漲空間。大宗商品相關(guān)的各行業(yè)指數(shù)滯漲的表現(xiàn)，可以說基本反應(yīng)了前期商品熊市的基本面，但值得注意，倘若此時大宗商品的整體預(yù)期已經(jīng)改變，那么相關(guān)指數(shù)的滯漲情況或也有望得到更正。

另外從近10年的走勢數(shù)據(jù)與滬指對比可總結(jié)出4個現(xiàn)象：

第一，該五類指數(shù)的總趨勢與滬指呈正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)滬指發(fā)生大周期轉(zhuǎn)向時，該五類指數(shù)在方向上總體與滬指一致。

第二，該五類指數(shù)在滬指反彈時的波動幅度往往要大于滬指，即滬指反彈時的走勢較強，反彈幅也較度大。

第三，表現(xiàn)最為穩(wěn)定的指數(shù)為有色金屬指數(shù)，該指數(shù)在第一位和第二名位的時間要領(lǐng)先其余相關(guān)指數(shù)，為最穩(wěn)定的指數(shù)。

第四，煤炭指數(shù)受煤炭價格低迷和環(huán)保問題的雙重打壓，在這輪牛市的表現(xiàn)最差。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

此時若你仍看好后市行情，在大宗商品拐點漸顯的現(xiàn)今，根據(jù)反彈較強的現(xiàn)象，配置大宗商品相關(guān)的指數(shù)將是一個不錯的選擇。

商品系分級B基金評測

從上文中我們已經(jīng)找到了表現(xiàn)最強指數(shù)的為中證大宗商品95.03%，其次是國證有色93.98%和鵬華A股資源90.81%，最弱的是煤炭指數(shù)88.47%和信誠800有色89.86%，除煤炭指數(shù)沒有對應(yīng)分級B外，其余4類指數(shù)對應(yīng)的分級B分別為招商商品B（150097）、國泰有色B（150197）、鵬華資源B（150101）、信誠有色800B（150151），通常來來講分級B表現(xiàn)與跟蹤指數(shù)通常為正相關(guān)，具體漲跌幅還要根據(jù)杠桿比例、基金規(guī)模（抗套利資金能力）來確定。

杠桿、成交量和上折閾值對比

四只分級B目前對應(yīng)價格杠桿比例、成交量和上折閾值分別為國證有色B1.56倍、2.6億元和1.5、信誠有色800B1.53倍和1.86億元和1.5、招商商品B1.78倍、1.27億元和2、鵬華資源B1.43倍、3.30億元和2。通常來講杠桿越高，彈性越好。上折閾值越低，越有利于杠桿長期保持在較高水平，從這方面看國證有色B和信誠有色800B由于較低的上折閾值在價格杠桿上要優(yōu)于其余分級B。

另外成交量越大也可以反映出基金規(guī)模較大（由于套利等多種因素，目前眾基金公布的最新份額離實際份額偏差較大，所以改為成交量估算更貼近實際）目前國證有色B和鵬華資源B的成交量領(lǐng)先，在出現(xiàn)行情時比較能抗新資金的申購帶來的凈值稀釋效應(yīng)。

標(biāo)的樣本構(gòu)成

四只與大宗商品相關(guān)的分級B中，主題最鮮明的是國證有色B和信誠有色800B，跟蹤樣本均為有色板塊股票股，只是在指數(shù)編制上存在細微差異。而跟蹤中證A股資源指數(shù)的，鵬華資源B則主要采取有色行業(yè)和煤炭行業(yè)樣本作為重點配置標(biāo)的，跟蹤中證大宗商品指數(shù)的招商商品B的采集樣本最為分散分別投資于化工、有色金屬、農(nóng)業(yè)、石化、天然氣等多個行業(yè)的上市公司，雖然商品B在前期的表現(xiàn)要優(yōu)于其余基金，但是根據(jù)以往經(jīng)驗來看，在風(fēng)起時主題鮮明的分級基金往往表現(xiàn)更好。

綜上所述，國證有色B在純投資有色版塊的基金中具有指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先、杠桿穩(wěn)定、成交活躍、規(guī)模較大等優(yōu)勢可以作為積極型投資者抄底大宗商品基金的首選配置。

招商商品的投資面較廣，在整個牛市中表現(xiàn)穩(wěn)定，受套利資金打壓的可能性也較小、但卻很難在風(fēng)起時取得超額收益，穩(wěn)健型投資者可考慮配置。

鵬華資源因為在跟蹤樣本中存在煤炭股標(biāo)的存在一樣的稀缺性，且成交量最大，看好煤炭版塊的積極型投資者可配置。

投資策略及小技巧

值得注意，雖然有色版塊在大盤反彈時會有不錯的表現(xiàn)但是對于大盤何時反彈卻存在很大的不確定性，此時如果沒有策略的冒進遭受損失的幾率仍然很大。對于不同類型的投資有兩套方案可供選擇。

積進型投資者，目前國證有色B因為受到套利盤打壓其凈值增長幅度尚不足現(xiàn)有杠桿水平的一半，這也從側(cè)面反應(yīng)出其目前持倉不足5成的現(xiàn)狀，相較其余基金的滿倉遭遇利空，不足5成的倉位會更為抗跌，如果周一標(biāo)的指數(shù)逆市拉升該基金獲取超額收益的幾率也相對較高，但是由于目前該基金的B類份額存在大幅溢價的情況，再從二級市場重倉買入或不劃算，看好有色版塊的積進型投資者可按照2成倉位申購其母基金、2成倉位在二級市場買入國證有色B的方式參與行情，如之后大盤繼續(xù)調(diào)整或走穩(wěn)再擇機加倉。對于看好其他商品指數(shù)的積進型投資者可先在低開之時買入2-3成對應(yīng)的分級基金作為底倉，如之后大盤調(diào)整或走穩(wěn)再逐步加倉。

穩(wěn)健型投資者，由于目前大宗商品的行情沒有啟動、其主攻版塊存疑，對于厭惡不確定性風(fēng)險的投資者可以采取定期進行申購配置或按倉位分批逢低申購的方式，按照2：4：4的策略配置國證有色（160221）、鵬華資源（160620）、招商商品（161715）的母基金，等待享受大宗商品相關(guān)分級基金行情啟動后，然后分拆為A、B兩類基金，第一時間賣出分級A基金，就可以盡情享受分級B基金的溢價泡沫了。

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