每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

◎每經(jīng)記者 王硯丹

凡是妄圖操縱市場(chǎng)的人，最終買單的總是自己。

4月以來(lái)，監(jiān)管層連續(xù)出手，對(duì)在新三板市場(chǎng)上恣意妄為的投資者當(dāng)頭棒喝，也讓新三板出現(xiàn)了自2014年1月24日大擴(kuò)容以來(lái)的首次大級(jí)別調(diào)整。那么，目前新三板的不足和未來(lái)的發(fā)展空間又在哪里呢？

協(xié)議轉(zhuǎn)讓存在弊端

齊魯證券的新三板團(tuán)隊(duì)指出，中科招商事件暴露出協(xié)議轉(zhuǎn)讓的最大弊端，即場(chǎng)外交易因素極大地影響了投資者對(duì)股票真實(shí)價(jià)值的判斷，給哄抬股價(jià)與操縱市場(chǎng)提供了理論上的操作空間。“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)待新三板市場(chǎng)是抱著長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與小心呵護(hù)的態(tài)度，對(duì)待任何可能影響市場(chǎng)穩(wěn)定的行為都會(huì)采取零容忍的態(tài)度，必將采取相關(guān)措施。后期因?yàn)橹贫炔煌晟频亩唐谔桌t利將加速消失，不論是競(jìng)價(jià)交易還是投資者市場(chǎng)門檻降低都是建立在完善的市場(chǎng)機(jī)制前提之下。新三板即將進(jìn)入兩極分化時(shí)代。投資應(yīng)回歸成長(zhǎng)主線。”

安信證券分析師諸海濱也指出，新三板在3月份過(guò)快上漲的原因，表面上可能與近期新三板私募及公募投資基金的密集發(fā)行有關(guān)。但更重要的是，新三板市場(chǎng)指數(shù)在3月份發(fā)布，標(biāo)志著新三板從一個(gè)小眾、場(chǎng)外市場(chǎng)，正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊姟?chuàng)新型企業(yè)扎堆投資的市場(chǎng)，特別是在新三板市值超過(guò)萬(wàn)億后，其將變成居民可以參與的大類資產(chǎn)配置中又一個(gè)新的組成部分。“實(shí)際上，主板市場(chǎng)中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及中小板指數(shù)的漲幅今年分別為75%和55%，再考慮到新三板市場(chǎng)的較小規(guī)模和新三板作為新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)、大眾創(chuàng)業(yè)的代表，作為大類資產(chǎn)配置重要性增加，新三板市場(chǎng)近期的上漲，回頭來(lái)看就并不顯得特別突兀。從投資角度看，核心還在于企業(yè)本身的成長(zhǎng)。”

關(guān)注潛在做市公司

諸海濱經(jīng)過(guò)測(cè)算后指出，新三板做市轉(zhuǎn)讓部分，從已經(jīng)公布2014年年報(bào)的掛牌公司來(lái)看，凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元以上的掛牌公司市盈率均值為56.68倍，但由于新三板公司凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，已經(jīng)公布2014年年報(bào)的掛牌公司平均凈資產(chǎn)為1.33億元，因此市凈率均值為13.20倍，高出創(chuàng)業(yè)板整體46%。但是協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分，以2013年凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，對(duì)于凈利潤(rùn)規(guī)模較為穩(wěn)定且絕對(duì)值較大的掛牌公司，2013年市盈率水平為29.49倍（3000萬(wàn)元以上）和41.33倍（1000萬(wàn)~3000萬(wàn)元），說(shuō)明市場(chǎng)的定價(jià)仍處于相對(duì)理性狀態(tài)。

諸海濱認(rèn)為，目前，市場(chǎng)對(duì)新三板流動(dòng)性要求較高，因此做市轉(zhuǎn)讓部分整體估值水平今年以來(lái)迅猛抬升。相比較而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分凈利潤(rùn)規(guī)模較大的掛牌公司值得關(guān)注，這不僅由于其估值相對(duì)合理，而且未來(lái)隨著新三板制度紅利不斷釋放，協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分整體流動(dòng)性和估值水平有進(jìn)一步提升空間。

齊魯證券的新三板團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，自4月份以來(lái)，做市交易與協(xié)議交易的成交量發(fā)生微妙的變化，交易重心已開(kāi)始向協(xié)議交易轉(zhuǎn)移。“首先，做市交易的市場(chǎng)關(guān)注度較高，信息公布較為充分，信息不對(duì)稱的制度紅利與流動(dòng)性紅利在短期內(nèi)挖掘殆盡，估值向合理水平回歸，競(jìng)價(jià)交易制度落地時(shí)間向后推移，各大機(jī)構(gòu)捂盤惜售，在短期內(nèi)，不論是估值還是成交量都很難再上一個(gè)臺(tái)階；此外，協(xié)議交易不但市場(chǎng)估值普遍偏低，潛藏機(jī)會(huì)較多，更重要的是，隨著中山幫與中科招商等事件頻繁暴露，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)規(guī)范協(xié)議交易市場(chǎng)，隨著交易制度的完善，未來(lái)預(yù)期有更多公司將進(jìn)入做市交易行列，目前是搶占潛在做市公司籌碼的最佳時(shí)期。”