每經(jīng)編輯 王威    

本文于2005年發(fā)表于《中國經(jīng)營報》

 

編者的話：

又是歲末，去年底多家企業(yè)爭報百億沖關(guān)的一幕如在眼前，經(jīng)歷了宏觀調(diào)控降溫的房地產(chǎn)行業(yè)恐怕不會再那么沖動。但是，做千億企業(yè)的理想不該放棄，在中國房地產(chǎn)市場這塊沃土之上孕育千億企業(yè)也并非是遙不可及的神話。關(guān)鍵是要得法。

 

2004年也許是房地產(chǎn)業(yè)自從上世紀90年代初低潮過后光景最好的一年，用一句話來描述就是：沒有不好賣的樓盤，沒有不賺錢的開發(fā)商。就是在這一年的9月，萬科正式宣布未來十年的目標和發(fā)展規(guī)劃：成為房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)領(lǐng)跑者，每年保持30%的穩(wěn)健增長，到2014年，銷售額增長到1000億元，利潤100億，占全國住宅市場的份額從目前的1%增長到3%。

 

沒有人會懷疑房地產(chǎn)業(yè)的容量，正是因為行業(yè)巨大的容量，給人們提供了充分的想象空間，而目前行業(yè)高度零散的現(xiàn)狀，也激發(fā)起人們提高行業(yè)集中度的強烈愿望，一千億大企業(yè)的出現(xiàn)好像是行業(yè)發(fā)展的必然。然而，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展了20年都無法突破100億大關(guān)，又將如何在10年之內(nèi)達到1000億？

 

1難長大的致命弱點

 

中國的房地產(chǎn)業(yè)是個高度零散的行業(yè)，這可以從目前的各種統(tǒng)計數(shù)字中反映出來。房地產(chǎn)企業(yè)普遍規(guī)模較小，最大的企業(yè)萬科發(fā)展了二十年僅達到近80億的規(guī)模，而同樣二十歲的海爾2004年銷售額已超過千億。房地產(chǎn)企業(yè)為什么長不大？這部分因為行業(yè)發(fā)展還處在初級階段，核心則是行業(yè)自身經(jīng)濟特性所決定的。

 

房地產(chǎn)行業(yè)的特性源自于不動產(chǎn)的特性。房屋的生產(chǎn)分散，依賴于土地，很難大規(guī)模集中生產(chǎn)和不受生產(chǎn)地的限制，規(guī)模效應(yīng)幾乎為零。產(chǎn)品完全差異化和個體化，受當?shù)氐牡乩怼⑷宋?、?jīng)濟、規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施等因素的限制，很難標準化，根本無法像其他動產(chǎn)一樣以流水線生產(chǎn)出標準化的產(chǎn)品，然后脫離生產(chǎn)地銷售到世界各地。

 

同時，生產(chǎn)的高度復(fù)雜和平均2到3年的開發(fā)周期，造成資金的巨額和長時間占用，極大降低了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，限制了資金的利用效率，也從根本上限制了發(fā)展的速度。在所有消費品行業(yè)里，房地產(chǎn)業(yè)無疑是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最慢的。以相同的啟動資金，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展速度將遠遠低于像家電和零售這樣周轉(zhuǎn)率高出幾倍十幾倍的企業(yè)。

 

而房地產(chǎn)的周期性又加劇了企業(yè)發(fā)展壯大的難度。一旦行業(yè)低谷到來，大批的房地產(chǎn)企業(yè)將消失，曾經(jīng)獨領(lǐng)風(fēng)騷的領(lǐng)先企業(yè)或者突然死亡或者大傷元氣。這一幕就曾在1992~1993年間上演過，只有極少數(shù)企業(yè)艱難存活?，F(xiàn)在活躍的企業(yè)絕大多數(shù)是1993年以后誕生的。周期性低谷使得房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模周期性地萎縮，不得不放慢腳步，從頭再來。

 

2要增長必須有突破

 

只有洞悉了限制房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模的核心因素，才能找到快速擴張規(guī)模之路徑。只有革命性地解決了生產(chǎn)方式的標準化和規(guī)模化，大幅提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，抵消規(guī)模增長帶來的內(nèi)部交易成本的上升，突破企業(yè)的邊界，同時成功規(guī)避房地產(chǎn)周期性低谷的沖擊，十年一千億才可能實現(xiàn)。

 

產(chǎn)能與銷量必須增加

 

一千億是銷售額指標，受價格和匯率的影響，對于企業(yè)規(guī)模的增長，銷售量和生產(chǎn)能力更有意義和決定作用。目前最大的企業(yè)萬科一年銷售143萬平米的住房，以此為指標，萬科已經(jīng)是全世界數(shù)一數(shù)二的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。因受價格和匯率的影響，銷售額才不及香港、日本和美國的同行。從這點來說，國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)大可不必過于自謙，也正因為這點，世界同行以銷售額計算的規(guī)模才不足以成為國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)一定會產(chǎn)生1000億大企業(yè)的證明。

 

對于一家追求1000億的企業(yè)而言，將無法像現(xiàn)在一樣多數(shù)只提供中高端產(chǎn)品，需要提供完整的產(chǎn)品線，高端產(chǎn)品的比例將降低，產(chǎn)品均價將接近市場平均價格；同時需要從房價高的城市擴大到房價低的城市，后者的比重將加大，將進一步降低結(jié)算均價。

 

同時，未來房地產(chǎn)業(yè)利潤率的下降不可避免。房地產(chǎn)業(yè)一直被認為是利潤率很高的行業(yè)，除了財務(wù)杠桿的運用外，高利潤的來源主要來源于高增長的房價和低成本的土地。隨著房價增幅的降低，土地成本的上升，管理成本的上升，競爭的加劇，長期而言，房地產(chǎn)業(yè)的回報率必將向社會平均回報率回歸。

 

通往一千億的路徑中最容易的一條是高房價，房價短期可能高漲，但很難維持長期高增長的態(tài)勢，一千億的實現(xiàn)將主要依靠銷售量和產(chǎn)能的增長。若不考慮通貨膨脹，在2006年后結(jié)算價格年均增長5%的假設(shè)下，要保持30%的增長率，在2014年實現(xiàn)一千億需要完成1100萬平方米的銷售量，年竣工量1300萬平方米，同時運作140個項目，擁有7000萬平方米的土地儲備，若按目前開發(fā)一體化的模式擴張，需要13000人。這就是一千億的真正含義。

周轉(zhuǎn)速度必須加快

 

在房價平穩(wěn)和利潤率下降的行業(yè)總體趨勢下，在財務(wù)杠桿基本穩(wěn)定下，房地產(chǎn)企業(yè)又將如何保持像以往一樣的高速增長，同時保證增長的贏利性，提高股東價值呢？只有提高周轉(zhuǎn)速度。

 

如前文所述，周轉(zhuǎn)速度是限制房地產(chǎn)企業(yè)的快速發(fā)展的核心因素。目前典型房地產(chǎn)項目的開發(fā)周期為2~3年，若開發(fā)周期縮短3個月，以同樣的資金和人力資源，開發(fā)規(guī)模將提高10%以上，凈資產(chǎn)回報率也將上升10%左右。

 

 

在整個開發(fā)周期中，從購買土地到開工，有漫長的、不確定性很強的、獲得相關(guān)政府批文的前期開發(fā)階段，占三分之一甚至更多時間。目前以手工勞動和現(xiàn)場作業(yè)為主的生產(chǎn)方式，生產(chǎn)周期長，人均勞動生產(chǎn)率低，速度提升空間有限。房地產(chǎn)企業(yè)能左右的時間有限，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，難度不亞于虎口拔牙，只有通過高強度的工作和連續(xù)作業(yè)等方法如擰毛巾般不斷壓縮時間。但容易犧牲質(zhì)量，帶來很高的市場風(fēng)險，很難持續(xù)。壓縮的主要是從買地到開始銷售的時間，沒有從根本上改變現(xiàn)有開發(fā)周期的特性。

 

房地產(chǎn)項目的多樣性和個體化也使得項目的開發(fā)周期千差萬別，很難保證每個項目都能有一致的開發(fā)速度?？梢哉f，未來十年，誰能在周轉(zhuǎn)速度上取得突破，誰就將獲得快速的發(fā)展和較高的資本回報率，也就從根本上具備了實現(xiàn)十年一千億的可能。

 

資金運作能力必須增強

 

實現(xiàn)從100億到1000億的飛躍，需要資本的強力支持。如圖2所示，以萬科2001年至2004年的報表為依據(jù)，若不增加外部權(quán)益融資，保持25%的現(xiàn)金股利支付率，預(yù)計未來十年中可持續(xù)增長率將在14%~16%之間，只有目標增長率30%的一半左右。在保持行業(yè)里比較合適的60%資產(chǎn)負債率、利潤率很難提高的條件下，超常的增長率除了提高效率外（預(yù)計存貨周轉(zhuǎn)率由2004年的0.55穩(wěn)步提升至2014年的0.89），必須不斷擴大資本規(guī)模，如圖3所示，每兩年就需要一次規(guī)模在20億~50億元不等的權(quán)益融資，在十年之中，總的權(quán)益融資規(guī)模將達到140億元。同期十年中有息債務(wù)期末余額平均為160億元。

 

 

資金毫無疑問很重要，對于房地產(chǎn)這樣的資本密集型行業(yè)尤其如此，但資金沒有想象中的那么重要。140億的資金僅占每年上萬億的房地產(chǎn)投資額的1%~2%，資本向優(yōu)秀企業(yè)集中的趨勢也不會改變。主要的限制就是控股股東不愿放棄控制權(quán)，限制了權(quán)益融資的規(guī)模，在這一點上，股權(quán)比較分散的萬科占盡優(yōu)勢。優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)總是能得到資本的青睞，錢不會是關(guān)鍵瓶頸。資本的擁有者最關(guān)心的將會是用錢的能力是否與錢的規(guī)模相匹配。

 

3革新之路

 

周轉(zhuǎn)速度和用錢的能力是關(guān)鍵。關(guān)鍵的關(guān)鍵是生產(chǎn)方式和運營體系能否得到革新，公司的運營能力能否支撐1000億的規(guī)模。那么，房地產(chǎn)革新之路何在呢？

 

1、促進住宅工業(yè)化

 

要提高周轉(zhuǎn)速度，只有走住宅工業(yè)化之路。目前典型項目從開工到竣工的生產(chǎn)周期需要兩年左右，而采用工業(yè)化方式，則可以縮短到6~12個月，效率成倍提高。若按生產(chǎn)周期占整個從買地到竣工的完整開發(fā)周期的三分之二計算，采用工業(yè)化方式可以降低開發(fā)周期的30%~50%。

 

工業(yè)化前景誘人，但目前國內(nèi)的工業(yè)化率僅有不到10%。因為工業(yè)化是一個全社會的系統(tǒng)工程，需要各個相關(guān)行業(yè)和技術(shù)部門的共同參與。而且，與目前基于低廉勞動力的勞動密集型的秦磚漢瓦的生產(chǎn)方式相比，技術(shù)密集型的工業(yè)化方式并不具備成本優(yōu)勢，相關(guān)企業(yè)推動工業(yè)化的動力不足。國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的工業(yè)化水平主要依賴于國內(nèi)工業(yè)科技和制造水平提升。單憑一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的推動，只能有限地提升工業(yè)化率。而且實行住宅工業(yè)化需要巨大的研發(fā)成本，憑單個企業(yè)目前的銷售規(guī)模還不足以有效消化，企業(yè)在幾年時間里都將承擔(dān)較高的研發(fā)和管理成本，承受著試驗和失敗的風(fēng)險。

 

工業(yè)化的核心技術(shù)不掌握在開發(fā)企業(yè)手中，開發(fā)企業(yè)也不是主導(dǎo)力量，只能從旁助推。房地產(chǎn)企業(yè)的工業(yè)化之路將主要依靠社會分工和外部力量來完成。與自主研發(fā)獲得知識產(chǎn)權(quán)的道路不同，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)更經(jīng)濟的策略是高調(diào)提倡和促進工業(yè)化，密切關(guān)注和跟蹤工業(yè)化的進程，逐步建立起與工業(yè)化相匹配的運營體系，當工業(yè)化大范圍實現(xiàn)之際，整合外部資源，一舉實現(xiàn)生產(chǎn)方式的革新。

 

2、回歸資源整合商

 

 

十年一千億的高速擴張給公司的管理能力和人力資源提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，這是決定成敗的又一核心要素。如前文所述，按現(xiàn)有一體化的模式擴張，實現(xiàn)一千億時需要13000人同時運作140個左右的項目，隨著項目數(shù)的增多，管理復(fù)雜性將呈幾何級數(shù)迅速上升。如何保證質(zhì)量的一致性，構(gòu)建業(yè)務(wù)流程，建設(shè)管理信息系統(tǒng)，設(shè)置組織結(jié)構(gòu)等等都將是必須面對的難題。

 

為了避免結(jié)算均價大幅下降帶來銷售量迅速增加的巨大壓力，必須集中力量于房價最高和規(guī)模最大的城市，高度的區(qū)域集約還可以保證生產(chǎn)和管理的集中，有利于實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低管理成本和難度。預(yù)計未來5~7個重點城市將占據(jù)65%左右的份額，也即意味著必須具備在單個城市同時運作20個項目，年竣工150萬平米的開發(fā)能力。

 

未來對運營能力的需求將超出行業(yè)里最優(yōu)秀企業(yè)現(xiàn)有管理能力和生產(chǎn)能力的7倍。如何解決這些難題，傳統(tǒng)的由開發(fā)商負責(zé)買地到銷售到客戶服務(wù)的一體化模式顯然行不通。房地產(chǎn)業(yè)的本源就是整合資源，在行業(yè)發(fā)展的初期，由于特殊的環(huán)境和條件，大部分的開發(fā)企業(yè)都成了全能型的房屋制造企業(yè)。在房地產(chǎn)規(guī)模增長的道路上，房地產(chǎn)企業(yè)需要重新回歸本源，堅持外包，充分利用社會分工，做徹底的資源整合商。

 

住宅開發(fā)企業(yè)應(yīng)專注于產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計等核心環(huán)節(jié)，建立精干的投資、財務(wù)和品牌管理系統(tǒng)，將營銷系統(tǒng)和服務(wù)系統(tǒng)徹底市場化，同時需要建立起有效分權(quán)的體系，降低總部管理人員的需求，如此未來的人員規(guī)模將大幅降低40%，預(yù)計到2014年將控制在8000人左右。

 

若按一體化經(jīng)營，預(yù)計當達到500億左右的規(guī)模時，就會遇到極為明顯的效率降低，規(guī)模不經(jīng)濟，達到企業(yè)的邊界。若通過外包，回歸本源，可以大幅降低管理復(fù)雜性，降低人員需求，也能降低資本需求，提高運營效率，提高人力資源和資本的回報率，降低交易成本，有效突破企業(yè)的邊界，實現(xiàn)規(guī)模擴張。

 

3、推動商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)

 

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈上的主導(dǎo)地位，也獲得了大部分的利潤，但與相關(guān)的供應(yīng)商之間的關(guān)系并不和諧。開發(fā)企業(yè)占據(jù)著高高在上的“甲方”位置，能輕易地壓低供應(yīng)商的價格，以保證開發(fā)企業(yè)的最大利潤，同時卻壓縮了供應(yīng)商的生存空間，使本來就極不成熟和規(guī)范的供應(yīng)商更加難以發(fā)展。

 

然而，若沒有各個專業(yè)供應(yīng)商的成熟與壯大，沒有一個規(guī)范穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)永遠也脫離不了目前一體化運營的模式，也無法誕生出千億級的大企業(yè)。最優(yōu)秀的開發(fā)企業(yè)應(yīng)該向汽車業(yè)和零售業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者取經(jīng)，學(xué)習(xí)如何與供應(yīng)商共存共贏，幫助和促進供應(yīng)商的發(fā)展，整合產(chǎn)業(yè)鏈條上的設(shè)計、建造、設(shè)備、材料和營銷等外部供應(yīng)商，建立起健康共贏的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，也牢固地建立起開發(fā)企業(yè)發(fā)展壯大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

 

4、嘗試并購和合作

 

美國同行擅長通過此方式迅速壯大自己，因為美國房地產(chǎn)業(yè)有足夠的值得并購的對象。這樣的對象必須是品牌企業(yè)，擁有自己的核心技術(shù)或客戶資源，在特定的細分市場居于領(lǐng)先地位。然而國內(nèi)缺少足夠的資源，國內(nèi)企業(yè)沒有美國同行那樣幸運。若不能獲得獨特的技術(shù)、客戶和市場，提升公司的管理能力，并購和合作就只是一種土地儲備和融資的方式，無法帶來額外的增長。但在目前看來，是企業(yè)獲得土地、維系增長的一個重要手段。

 

 

如前文所述，在通往一千億的道路上，房價、周轉(zhuǎn)速度、工業(yè)化水平和產(chǎn)業(yè)鏈條上供應(yīng)商的成長是決定性的因素。這些因素的變化將決定性影響十年一千億目標的成功幾率。如圖4至圖7所示，若2006年后房價年均增長8%，則各項規(guī)模的指標都將大幅降低20%，經(jīng)營的難度將大大降低。

 

 

如圖8所示，與2014年存貨周轉(zhuǎn)率從2004年的0.55穩(wěn)步提高60%到0.89相比，若能提高100%到1.11，將大幅降低企業(yè)融資需求的80%，其中十年權(quán)益融資總額將從140億降低58%為57億元，每年平均有息債務(wù)余額將從160億下降22%為125億元，同時也將降低存貨規(guī)模、人員的需求和管理難度等等。

 

4“尊敬”比規(guī)模更重要

 

10年內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)能否誕生1000億銷售額的企業(yè)，除了企業(yè)自身的努力，更多取決于企業(yè)外的因素，如房價的上漲，生產(chǎn)方式的變革，建筑業(yè)的發(fā)展，工程技術(shù)的革新，制造業(yè)的成熟，還包括產(chǎn)業(yè)鏈條上其他供應(yīng)商的成長，社會專業(yè)化分工的深化等等。

 

毫無疑問，這些要素中大多數(shù)都在朝著有利的方向發(fā)展，但發(fā)展的速度和程度卻并非是單個房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所能控制的?？梢哉f，能否在十年內(nèi)實現(xiàn)一千億，而不是十五年、二十年，命運的主宰并不是企業(yè)自己。而企業(yè)的戰(zhàn)略如果是建立在自己不可控的因素之上，是十分不可靠和非常危險的，若強求規(guī)模的擴張，帶給企業(yè)的可能不是勝利，而是災(zāi)難。

 

其實，如何在你追我趕中，在日趨充分的競爭中，實現(xiàn)行業(yè)整體的良性健康規(guī)范發(fā)展，讓長時間飽受責(zé)難的房地產(chǎn)業(yè)成為一個受社會尊敬的行業(yè)，遠比誰是行業(yè)第一或領(lǐng)導(dǎo)者，更值得關(guān)注，更值得期待！尊敬是房地產(chǎn)行業(yè)最需要的，能為了整個行業(yè)的長遠發(fā)展而不遺余力的，則為零散行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。這才是真正的王者之道。

 

附：一千億的房地產(chǎn)公司什么樣？