◎蔣光祥

隨著滬指接近5000點(diǎn)，牛市的賺錢效應(yīng)一再顯現(xiàn)威力，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模也隨之飆升，首發(fā)規(guī)模超百億元的巨型基金接連誕生。

以相對收益為參照物的公募基金業(yè)績，在牛市中往往大幅領(lǐng)先注重絕對收益的私募業(yè)績，這使得其在當(dāng)前市場上更受追捧。中國基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)微信日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，我國公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破6萬億元大關(guān)，達(dá)到6.2萬億元，3月接近萬億元的單月規(guī)模增長也創(chuàng)出歷史之最。

基金規(guī)模的急速增加，體現(xiàn)出老百姓對于基金的信任。但恰恰是在這樣的情況下，基金經(jīng)理建倉期面對的是早已一飛沖天的市場，滿地皆貴，股票市盈率已變異為市夢率、市膽率，因此在買入標(biāo)的股時也難免犯躊躇，業(yè)績并不好做。

基金經(jīng)理個人的能力與精力終有上限，資產(chǎn)管理規(guī)模一旦大幅超越其能力的范圍，多出來的錢反而可能成為累贅，甚至?xí)侠郛a(chǎn)品的業(yè)績。這也是我們?yōu)槭裁春茈y見到超大規(guī)模的基金能有出色業(yè)績的主要原因。

此前，少數(shù)新基金在公開披露的招募說明書中，已經(jīng)開始發(fā)現(xiàn)有差錯的情況，這或許表明，基金公司除基金經(jīng)理之外，其他崗位也已超越其工作承受的極限。

在牛市中喜歡買首發(fā)新基金，或者跟風(fēng)買入超大型基金的多為新基民。他們可能會因?yàn)轭A(yù)期高收益而瘋狂購買基金，也可能因?yàn)楹ε峦顿Y損失而瘋狂贖回基金。基金經(jīng)理在面臨業(yè)績壓力的同時，也在經(jīng)受流動性風(fēng)險的考驗(yàn)。這間接促使大體量的公募基金非但沒能成為二級市場的定海神針，很多時候甚至助漲助跌。

我們很樂于看到公募基金所代表的機(jī)構(gòu)力量在以散戶為主的A股市場上增強(qiáng)其話語權(quán)，但基金規(guī)模的“超常規(guī)”增長，已經(jīng)深刻反映出當(dāng)前階段投資者的非理性，這很容易就連帶讓基金管理人作為機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生“被動非理性”，而這仍屬于一個初期、不成熟市場的表現(xiàn)。

客觀地說，作為受人之托的專業(yè)投資者，基金經(jīng)理出于對后市的堅(jiān)定看好，或?qū)?biāo)的股的摯愛，高倉位入市也無可厚非；作為資產(chǎn)委托人，基民出于對基金公司或基金經(jīng)理品牌的信任，也可能會以身家相托。但這應(yīng)當(dāng)建立在依靠基金公司對經(jīng)過市場檢驗(yàn)的原有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的持續(xù)營銷之上，或者依靠基民對市場既有優(yōu)質(zhì)基金的自然申購來實(shí)現(xiàn)，方顯市場的成熟度。如果基金管理人不顧風(fēng)險高企，一味借牛市趁熱打鐵猛推新基，讓市場為出于規(guī)模、管理費(fèi)收益考慮而首發(fā)的新基金所充盈，則難免有瓜田李下之嫌，更非專業(yè)價值投資者的風(fēng)范。

更讓人憂慮的是，本輪牛市是一個杠桿上的牛市。在二級市場散戶對于融資杠桿逐漸輕車熟路的同時，不少基金管理人作為機(jī)構(gòu)投資者，對于期權(quán)、期貨等金融衍生工具作為風(fēng)險對沖手段的運(yùn)用，卻因人員配備、設(shè)備購置、手續(xù)繁瑣等原因，未能及時跟進(jìn)。

由于市場對公募的考核指標(biāo)仍是相對而非絕對收益，這意味著即便出現(xiàn)虧損，只要虧得比別只基金少，就可以交代過去；而漲得比別只基金少，才是令不少基金經(jīng)理更擔(dān)心的事情。如此下去，一旦市場掉頭向下，對股民和基民的傷害，甚至可能超過2008年。

基于此，做好投資者教育工作恐怕是比發(fā)行新基金更迫在眉睫的事情。而受人之托的基金管理人應(yīng)當(dāng)要先于基民結(jié)束“非理性”的驅(qū)使，在短期利益與長期利益的平衡面前作出取舍。也只有如此，才是真正體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者社會責(zé)任感的表現(xiàn)。

（作者為鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理）