每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

◎每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

昨日（6月1日）下午，據(jù)外媒報道稱，央行針對特定銀行進行了PSL(抵押補充貸款)操作，以提供基礎(chǔ)貨幣，本次PSL利率降至3.1%。

對此，某交易員向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，此次PSL是針對國開行，規(guī)模達到萬億。

而在上周四，有消息稱，央行近期向部分機構(gòu)進行了定向正回購，期限包括7天、14天和28天，總操作量逾千億元人民幣。

不過，截至記者發(fā)稿，以上消息并未得到央行、國開行及有關(guān)機構(gòu)的權(quán)威回復(fù)。

分析人士認為，對流動性進行一收一放操作，顯示出央行對資金期限的調(diào)控思路是收短放長，以引導(dǎo)更多資金投入實體經(jīng)濟運行之中。

本次PSL利率降至3.1%

如果傳聞屬實，這是PSL工具創(chuàng)設(shè)后的第二次使用，第一次使用該工具是在去年7月，央行給國開行投放了1萬億PSL，當(dāng)時的利率定為4.5%。

值得注意的是，隨著近期資金市場利率普遍下行，PSL此次利率也隨之走低至3.1%。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，結(jié)合上周央行針對大行的定向正回購，可以看出央行正在進行“收短放長”的扭曲操作，通過回收短期流動性，轉(zhuǎn)而提供低利率、長期限的資金，來壓低債券市場長端利率，進而傳導(dǎo)至其他融資渠道，降低社會融資成本。同時，也應(yīng)有配合新一輪地方債置換的考慮。

針對上周有消息稱，央行向部分機構(gòu)進行定向正回購，民生證券固定收益分析師李奇霖稱，定向正回購是資金面寬松的結(jié)果，而非央行主動緊縮。申請定向正回購是因為部分機構(gòu)超儲太高，在實體經(jīng)濟有效需求不足，金融機構(gòu)風(fēng)險偏好回落背景下，資金無處可去。

隨著央行近一輪的降息與降準政策實施，銀行間市場資金面目前相當(dāng)寬松。5月20日，隔夜Shibor報1.032，創(chuàng)下5年以來的最低值。

在此背景下，央行收回一部分短期流動性，并不表示貨幣政策方向發(fā)生了根本性變化。

劉東亮分析認為，“可以認為央行貨幣政策的操作重心已經(jīng)發(fā)生調(diào)整，MLF（中期借貸便利）等（中）短期流動性工具將退化為戰(zhàn)術(shù)手段，PSL以及其他形式的長期流動性工具將成為戰(zhàn)略手段，只有提供期限足夠長，成本足夠低的負債來源，銀行才有可能將資金用于投放貸款或配置長久期債券，否則資金將像5月份那樣滯留在貨幣市場。”

僅靠寬松的流動性還不夠

上周五，央行在最新發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2015）》中稱，當(dāng)前，我國經(jīng)濟下行壓力加大，部分經(jīng)濟風(fēng)險顯現(xiàn)，全社會債務(wù)水平仍在上升。今年，將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重定向調(diào)控，適度適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，靈活運用各種工具組合，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。此外，還要加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。

近一年來，盡管央行已經(jīng)通過降息和降準操作來引導(dǎo)貨幣市場資金利率下行，以引導(dǎo)實體經(jīng)濟獲得更多低利率的貸款，但從商業(yè)銀行的角度來說，由于實體經(jīng)濟不振，資產(chǎn)質(zhì)量壓力大增，合適的貸款對象難以尋覓，因此反而出現(xiàn)了大行向央行要求正回購的現(xiàn)象。

“寬松的流動性在經(jīng)濟企穩(wěn)過程中是必須的，但僅靠寬松的流動性并不能幫助經(jīng)濟轉(zhuǎn)好。”某機構(gòu)宏觀分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于我國資金和資源配置結(jié)構(gòu)的扭曲，使得貨幣政策傳導(dǎo)過程不通暢，貨幣政策對拉動經(jīng)濟的貢獻邊際效應(yīng)明顯變?nèi)?，在這種情況下，投放PSL是一種較為合理的調(diào)節(jié)手段，將引導(dǎo)資金進入更多長期的項目，未來央行可能會開發(fā)更多的工具，以提供中長期資金。

針對PSL操作，民生證券也在昨日點評表示，外匯占款收縮，基礎(chǔ)缺口亟需補充。PSL屬長線資金，一方面可以補充外匯占款留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，另一方面可降低特定領(lǐng)域（過去經(jīng)濟發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)）的融資成本。