◎每經(jīng)記者李娜 近一年來，央行接連降息，一年期存款利率離2%的關(guān)口越來越近，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益不斷下行。在此背景下，標(biāo)榜“無風(fēng)險(xiǎn)收益”的打新基金趁勢而起，成為銀行、券商、基金、私募等各方機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者眼中的“香餑餑”，甚至有機(jī)構(gòu)推出了年化收益率20%的專戶打新產(chǎn)品。 然而，專戶打新產(chǎn)品真能實(shí)現(xiàn)20%的年化收益嗎？其運(yùn)作模式是怎樣的？成本收益又有幾何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾號(hào)：火山財(cái)富，huoshan5188）記者經(jīng)過深入調(diào)查，為您揭開專戶打新產(chǎn)品高收益背后的秘密。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，專戶打新產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)高收益的原因主要是兩個(gè)字——杠桿。給打新產(chǎn)品配上杠桿，借道公募基金享受打新的政策紅利，成為專戶打新產(chǎn)品的通行模式。據(jù)了解，目前銀行給專戶打新基金的配資杠桿絕大部分都位于封頂位置，即1:5的配資比例。 那么，當(dāng)各路資金蜂擁至打新市場，專戶打新基金真能像他們宣傳的那樣，實(shí)現(xiàn)20%～30%的年化收益嗎？ 專戶打新產(chǎn)品成本高 專戶打新產(chǎn)品和普通打新基金究竟有何區(qū)別？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾號(hào)：火山財(cái)富，huoshan5188）記者通過咨詢多家基金公司投研人士得知，目前專戶打新產(chǎn)品都使用了資金杠桿，銀行通過理財(cái)池資金配置的比例基本上都已達(dá)到1:5的頂格配置?！耙话愎善毙蛯舢a(chǎn)品的配置比例在1:2到1:1.25，打新產(chǎn)品被視為無風(fēng)險(xiǎn)收益，配資比例一般在1:3到1:5，其中以1:5居多?！鄙钲谀郴鸸緦羧耸勘硎尽? 一家大型基金公司市場部人士分析稱，目前專戶打新產(chǎn)品都是先有了資金才成立產(chǎn)品，通行的操作模式為：銀行負(fù)責(zé)低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先部分的銷售，基金公司或陽光私募負(fù)責(zé)劣后部分的銷售，然后把它包裝成一個(gè)專戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，再像散戶一樣去購買公募發(fā)行的打新基金。 第二個(gè)問題是，專戶打新產(chǎn)品的綜合成本包含哪些部分，當(dāng)前的成本有多高？ 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，專戶打新產(chǎn)品綜合成本包括銀行配資成本、通道費(fèi)、基金管理費(fèi)和托管費(fèi)?！澳壳般y行的融資成本為6.8%，通道費(fèi)為1%，加上托管費(fèi)0.2%，一共有8%，再加1%左右的基金管理費(fèi)，綜合成本在9%左右，除去一些優(yōu)惠一般為8.6%～8.8%。”滬上某基金公司非公募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出。 一家專注打新方向的私募人士也指出，目前銀行的融資成本在6.5%～7%，基金管理費(fèi)只收千分之幾，申購一只公募基金打新收益能達(dá)到8%，產(chǎn)品就有微利，再放一個(gè)5倍的杠桿，還是有不錯(cuò)的收益。 在了解專戶打新產(chǎn)品的構(gòu)成和成本之后，我們就能大概估算出其收益率了。 由于專戶打新產(chǎn)品最終通過購買公募打新基金參與打新，因此，公募打新基金的收益率直接決定了專戶打新產(chǎn)品的收益率。 專戶打新產(chǎn)品收益可通過以下公式進(jìn)行估算： 產(chǎn)品收益=〔機(jī)構(gòu)網(wǎng)下中簽率×（賣出時(shí)股價(jià)-股票發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)×發(fā)行頻率-綜合成本〕×杠桿比例 機(jī)構(gòu)打新中簽率降至1‰ 通過上述公式，投資者不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)網(wǎng)下中簽率對打新收益有重要影響，中簽率越高打新收益越高。而近段時(shí)間以來，打新基金收益率下降，也主要是指包括公募在內(nèi)的機(jī)構(gòu)中簽率大幅降低。 “今年1、2月之后，打新基金規(guī)模急速擴(kuò)容，各類資金都進(jìn)入到這個(gè)市場。市場容量有限，中簽率自然出現(xiàn)下滑。目前沒有大盤股的時(shí)候，一般小股票中簽率都在1‰左右。”深圳一家基金公司打新業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。 滬上某基金公司打新業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言：“中簽率下滑得太快，去年國信證券網(wǎng)下平均獲配比例曾高達(dá)1.97%，現(xiàn)在中國核電的網(wǎng)下中簽率只有0.35%，已經(jīng)算高的了，其他股票都是1‰左右?！? 前述深圳基金公司打新業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，此前萬達(dá)院線那批新股中，機(jī)構(gòu)中簽率在2%以上的就有4只股票，現(xiàn)在中國核電由于網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)不到150倍，沒有回?fù)芡?，網(wǎng)上最終股份發(fā)行量占到總股本的70%，網(wǎng)下發(fā)行只占30%。如果回?fù)芡?，機(jī)構(gòu)的配售比例會(huì)更低。 那么，機(jī)構(gòu)新股中簽率未來有沒有走高的趨勢？“可能性很低，目前新股中簽率一直比較低，當(dāng)然遇到大盤股的時(shí)候中簽率可能稍高點(diǎn)。隨著打新資金不斷涌入，中簽率不繼續(xù)走低就不錯(cuò)了?，F(xiàn)在網(wǎng)上投資者的新股中簽率基本上停留在3‰，比機(jī)構(gòu)都要高?！鼻笆鰷匣鸸痉枪紭I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。 考驗(yàn)基金公司選股能力 影響打新收益的第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在于新股上市后，機(jī)構(gòu)賣出股票后的實(shí)際收益。 “現(xiàn)在打新基金收益還沒有明顯下降，新股漲幅超過了預(yù)期。比如暴風(fēng)科技發(fā)行價(jià)7.14元，上市后最高漲幅為45倍；廣生堂發(fā)行價(jià)21.47元，最高價(jià)為335.04元，最高漲幅接近15倍。”前述深圳基金公司打新負(fù)責(zé)人指出。 一家中型基金公司打新人士也表示，以往新股漲幅也就是2到3倍，現(xiàn)在新股上市后漲5到6倍都很平常。 “這里面有個(gè)問題，就是專戶打新產(chǎn)品所屬基金公司的打新策略是怎樣的，是保守還是偏激進(jìn)。現(xiàn)在專戶打新產(chǎn)品很多是找銀行配資的，銀行是非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，往往要求基金公司在漲停板打開后就選擇賣出，以獲取穩(wěn)定收益。這樣一來，這些新股后期遭遇資金爆炒的利潤，基金公司就很難享受?！鼻笆鰷匣鸸敬蛐聵I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示?！艾F(xiàn)在市場已經(jīng)過了買啥啥漲的階段，后市資金勢必要對個(gè)股精挑細(xì)選，目前創(chuàng)業(yè)板還沒有怎么回調(diào)，市盈率還維持高位，打新基金還是一片欣欣向榮，未來一切都存在變數(shù)?！痹撊耸糠Q。 打新收益有待檢驗(yàn) 搞清楚影響打新基金收益的所有變量之后，就可以對專戶打新產(chǎn)品的收益率做一個(gè)估算。 假設(shè)新股機(jī)構(gòu)網(wǎng)下中簽率為1‰，剔除新發(fā)大盤股的干擾，新股上市后的實(shí)際漲幅為5倍，杠桿比例也為5倍，一年新股發(fā)行頻率為24批次，專戶打新產(chǎn)品綜合成本為8.8%，專戶打新產(chǎn)品年化收益率=[（1‰×5×24）-8.8%]×5=16%。 然而，按照目前的新股發(fā)行節(jié)奏，新股上市普遍5倍的漲幅能否持續(xù)、新股發(fā)行頻率能否達(dá)到24批次還存在不確定性。此外，專戶打新產(chǎn)品綜合成本也在不斷攀升。因此，新發(fā)行帶杠桿的專戶打新產(chǎn)品年化收益率能否達(dá)到16%還是個(gè)未知數(shù)。“專戶打新產(chǎn)品年化收益率要達(dá)到20%～30%已經(jīng)越來越難。年初時(shí)，打一次新就能賺一個(gè)點(diǎn)，扣除成本和費(fèi)率，年化收益率50%都是很輕松的。以前打新可以通過選股獲取超額收益，比如我們之前就喜歡選那些有老股轉(zhuǎn)讓的，冷門股以及中簽率預(yù)估會(huì)比較高的個(gè)股，現(xiàn)在這種超額收益基本消失了?！鼻笆錾钲诨鸸敬蛐聵I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。 該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出，目前新股中的中國核電、國泰君安等大盤股掩蓋了打新基金的收益問題，若以后沒有了這種大盤股，打新基金收益率下降不可避免。 上述滬上基金公司非公募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也指出，純打新基金的年化收益為8%～10%，5%以上肯定是大概率事件，但不會(huì)太高，扣除融資成本后剩下的也不多了。