◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉

北京時(shí)間周三（6月10日），MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際公司）在其官網(wǎng)公布了年度市場(chǎng)分類(lèi)審議結(jié)果，雖然暫時(shí)沒(méi)有將A股市場(chǎng)納入指數(shù)，但其表示，當(dāng)一些剩下的重要市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題得到解決后，MSCI將把A股納入其全球市場(chǎng)指數(shù)中，并且納入時(shí)間不會(huì)限于年度審核安排。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，MSCI暫不納入A股雖對(duì)市場(chǎng)影響不大，但象征A股國(guó)際化的意義不可忽視。當(dāng)前A股國(guó)際化進(jìn)程逐步推開(kāi)，越來(lái)越多的海外基金正在考慮將A股納入其基金中。

聯(lián)手證監(jiān)會(huì)成立工作組

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在MSCI明晟官網(wǎng)看到，MSCI表示將與中國(guó)證監(jiān)會(huì)組成工作組，在未來(lái)數(shù)月致力于中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，并在國(guó)際投資者擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題得到解決后，宣布將中國(guó)A股納入指數(shù)?！爸袊?guó)A股市場(chǎng)已在向機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的道路上取得了持續(xù)進(jìn)步?！盡SCI明晟全球研究部董事總經(jīng)理雷米·布萊德表示，在2015年審核調(diào)查過(guò)程中，全球機(jī)構(gòu)投資者表示仍希望中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，特別是投資份額分配、資本流動(dòng)限制和股票的實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)這三個(gè)問(wèn)題。

MSCI在其新聞稿中解釋?zhuān)瑖?guó)際投資者普遍認(rèn)為大型投資者所獲發(fā)的額度大小，應(yīng)按資產(chǎn)管理規(guī)模的比例決定，特別是對(duì)完全復(fù)制所跟蹤指數(shù)的被動(dòng)型基金尤為重要。此外，投資者均表示在資產(chǎn)配置需要下能便利及確定地獲取額外額度。

國(guó)際投資者也對(duì)A股資本流動(dòng)性表達(dá)了期望。他們認(rèn)為不論使用什么渠道，每日資金流動(dòng)性是必要條件。而且此流動(dòng)性應(yīng)覆蓋所有投資工具，如開(kāi)放式基金、交易所買(mǎi)賣(mài)基及個(gè)別管理賬戶(hù)等。資本鎖定期和贖回的限制也是一些投資者的顧慮。此外，投資者希望有關(guān)當(dāng)局取消滬股通每日額度限制。

MSCI認(rèn)同了近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)澄清受益所有權(quán)問(wèn)題，此舉措有助提高國(guó)際投資者對(duì)滬港通的操作信心。但MSCI預(yù)計(jì)投資者仍需要時(shí)間與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)去作出最后評(píng)估。另一方面很多資產(chǎn)擁有者一般采用個(gè)別管理賬戶(hù)進(jìn)行投資。這些投資者通常把投資及操作決定授權(quán)予他們的基金經(jīng)理，因此澄清最終投資者的實(shí)際權(quán)益是一個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題。

納入時(shí)間不限于年審

同一天，MSCI明晟發(fā)布了更新版A股納入路線(xiàn)圖，仍然保持初步納入5%A股市值的計(jì)劃。

若初步納入5%A股市值，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)中所占的權(quán)重將分別為1.3%和4.2%。目前，MSCI運(yùn)行2個(gè)獨(dú)立跟蹤A股市場(chǎng)的指數(shù)。其一，MSCI中國(guó)A股指數(shù)，這包括528只A股股票，涵蓋了85%的A股可供投資自由流通市值，是現(xiàn)在QFII主要參考基準(zhǔn)指數(shù)；其二，MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)，包括315只A股股票，若A股被納入新興市場(chǎng)指數(shù)，這315只股票即是被納入的標(biāo)的。也就是這個(gè)指數(shù)會(huì)與未來(lái)的MSCI中國(guó)綜合指數(shù)無(wú)縫對(duì)接，海外基金可根據(jù)各自需求，開(kāi)始選擇這一指數(shù)作為配置A股的基準(zhǔn)。

雷米·布萊德指出，過(guò)去一年中，中國(guó)采取了一系列開(kāi)放市場(chǎng)的舉措，啟動(dòng)了“滬港通”，擴(kuò)大了面向境外投資者的配額等。此外，MSCI相信即將實(shí)施的深港通以及QFII渠道的進(jìn)一步放寬有助改善A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入情況。因此在首階段后，A股納入MSCI指數(shù)的步驟可能加速或下一步納入的比例大幅提升，一切均取決于A(yíng)股市場(chǎng)放開(kāi)的步伐和投資者的反饋，納入的時(shí)間不會(huì)限于年度審核安排。

布萊德指出，對(duì)于A(yíng)股而言，在每年6月至下一年同期的年度調(diào)整框架下，若明年6月宣布納入MSCI指數(shù)，最快要到2017年5月實(shí)施，而如果市場(chǎng)開(kāi)放的步伐加快令A(yù)股在明年6月前達(dá)標(biāo)，實(shí)施日期也將相應(yīng)提前。

布萊德此后在與媒體的電話(huà)會(huì)議中表示，“如果進(jìn)展加速，MSCI可能在明年6月之前作出決定”，他說(shuō)，目前并沒(méi)有設(shè)定的明確的時(shí)間表，但MSCI明晟將在實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展時(shí)再做進(jìn)一步公告。因此在一些重要問(wèn)題解決之后，MSCI預(yù)計(jì)將把A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)，A股將被保留在2016年新興市場(chǎng)指數(shù)評(píng)估名單。

象征意義更大

作為全球領(lǐng)先的投資決策支持工具提供商，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是衡量發(fā)達(dá)地區(qū)之外股市表現(xiàn)且追蹤人數(shù)最多的基準(zhǔn)指數(shù)。如今MSCI宣布暫不納入A股，市場(chǎng)有何分析？

國(guó)金證券策略分析師李立峰評(píng)論稱(chēng)，MSCI不納入的結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)A股影響有限。從6月9日A股盤(pán)面的走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)本來(lái)對(duì)當(dāng)下MSCI將A股納入其基準(zhǔn)指數(shù)的預(yù)期就不高，由此，該事件算是階段性塵埃落定，預(yù)計(jì)對(duì)A股的影響整體有限；廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，考慮到今年以來(lái)國(guó)內(nèi)客戶(hù)保證金平均每月高達(dá)3000億元以上額度增長(zhǎng)，短期而言，A股是否納入MSCI對(duì)資金面影響較小?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，不納入的短期影響雖不大，但MSCI就此的態(tài)度轉(zhuǎn)變值得注意。瑞銀證券A股策略分析師楊靈修就此指出，之前，富時(shí)集團(tuán)宣布將中國(guó)A股納入其全球基準(zhǔn)過(guò)渡指數(shù)，而后全球最大的ETF管理公司之一美國(guó)先鋒集團(tuán)宣布其新興市場(chǎng)ETF將納入A股，示范意義重大。去年6月，MSCI也以類(lèi)似理由拒絕納入A股，如今MSCI積極表態(tài)問(wèn)題解決就能隨時(shí)納入，其象征著A股正在國(guó)際化的意義不容小視。

從長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，國(guó)際化的大趨勢(shì)并不能實(shí)質(zhì)改變A股的資金供給和需求，也無(wú)法成為主導(dǎo)A股的內(nèi)在邏輯，但更深層次的是與時(shí)俱進(jìn)的更加國(guó)際化、市場(chǎng)化的制度，是更加強(qiáng)大的金融體系和金融市場(chǎng)，是更加合理的機(jī)構(gòu)投資者比例，以及更加成熟的投資風(fēng)格。