隨著交行一紙公告，市場(chǎng)憧憬半年多的銀行混改方案正式落地。根據(jù)方案，交行未來將在堅(jiān)持國(guó)有控股地位的基礎(chǔ)上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入來自民營(yíng)資本的戰(zhàn)略投資者，并探索高管和員工持股制度。在經(jīng)營(yíng)體制上，也將深化用人、薪酬和考核機(jī)制改革，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制，推進(jìn)事業(yè)部制等相關(guān)配套改革。

引入民營(yíng)資本戰(zhàn)投，無疑是交行方案最受關(guān)注的地方。根據(jù)2014年年報(bào)，交行前十大股東除香港中央結(jié)算(代理人)有限公司和匯豐銀行為境外法人股，財(cái)政部與社?；馂閲?guó)有股，其余六大股東有五家為國(guó)有法人股。前十大股東中唯一的境內(nèi)非國(guó)有法人股東中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)—傳統(tǒng)－高利率保單產(chǎn)品還是2012年定向增發(fā)期間入圍，限售期至今年8月23日。

換句話說，自從2005年對(duì)外引入?yún)R豐作為外資戰(zhàn)略投資者后，交行的股權(quán)結(jié)構(gòu)就一直沒有大的變化。2007年回歸A股至今，財(cái)政部、中央?yún)R金和社?；鹑覈?guó)有股東的持股總量也一直維持在40%以上。

這種“國(guó)有+外資戰(zhàn)投”的基本格局，為上一輪商業(yè)銀行體制改革所奠定并維持至今，并在過去十年里發(fā)揮了重要的作用。十年之前，中國(guó)商業(yè)銀行與世界運(yùn)營(yíng)水平最好的商業(yè)銀行差距之大有目共睹，外資戰(zhàn)投不僅帶來了銀行發(fā)展急需的資本金，還有一整套高水平的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，這些要件是當(dāng)時(shí)的境內(nèi)投資人所無法給予的。

不過，所謂十年輪回，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)企業(yè)迅速發(fā)展壯大的情況下，境內(nèi)股東和境外股東原本存在的天淵之別已經(jīng)被時(shí)間抹平。

在很多領(lǐng)域里，中國(guó)成長(zhǎng)起來的民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)處于全球領(lǐng)先水平。從近幾年商業(yè)銀行再融資的案例看，向境內(nèi)企業(yè)募集資本，比向境外股東募集資本也更為便捷。在管理經(jīng)驗(yàn)的輸入和對(duì)行業(yè)的理解上，境內(nèi)股東也絲毫不比十年前的境外戰(zhàn)投遜色，甚至還要更為理想。

但拘于國(guó)有、民營(yíng)認(rèn)識(shí)問題上的一些差異，過去幾年商業(yè)銀行再融資案例中已經(jīng)出現(xiàn)的內(nèi)資股東重于外資股東的現(xiàn)象沒能夠進(jìn)一步突破。

盡管有浦發(fā)銀行引入中移動(dòng)作為戰(zhàn)略投資人，農(nóng)業(yè)銀行上市時(shí)引入社保基金作為戰(zhàn)略投資人等諸多案例，但更具活力的民營(yíng)企業(yè)成為主要商業(yè)銀行戰(zhàn)略股東的案例依然非常少。民營(yíng)企業(yè)只能成立新銀行切入市場(chǎng)，比如騰訊發(fā)起微眾銀行、阿里祭出網(wǎng)商銀行。

即便如此，這些新銀行所迸發(fā)的活力和鋒芒，也已經(jīng)讓體量龐大的國(guó)有銀行感到如芒在背了。

因此，引入民營(yíng)資本戰(zhàn)投的根本，并不在于國(guó)有、外資股東字面上的差異。最大的意義在于，面對(duì)已經(jīng)在許多行業(yè)成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先水平并成為效率新代言人的民營(yíng)資本，國(guó)有銀行有更好的理由去拒絕它們嗎？

十年前引入境外戰(zhàn)投為國(guó)有商業(yè)銀行帶來了源頭活水，并由此盤活了它們?cè)?jīng)陷入極大被動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債表。隨著經(jīng)濟(jì)周期的輪回，境內(nèi)商業(yè)銀行近年來越來越陷入傳統(tǒng)制造業(yè)、基建行業(yè)、政府融資平臺(tái)等資產(chǎn)泥塘之中，通過引入新的股東、新的資本、新的理念來擺脫困境，重走十年前開放引資的老路或許已經(jīng)是不得不做的選擇。

對(duì)于民營(yíng)資本來說，此刻拿到成為國(guó)有商業(yè)銀行股東的邀約函既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。最大的挑戰(zhàn)是，處于經(jīng)濟(jì)周期低谷并迎面撞上利率市場(chǎng)化的商業(yè)銀行，要想完全擺脫歷史包袱重裝上陣需要時(shí)間。另外由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行重現(xiàn)2005年至2009年每年凈利潤(rùn)動(dòng)輒70%-80%以上增長(zhǎng)的局面基本不太可能。是進(jìn)是退，手握資本的民營(yíng)企業(yè)需要做出自己的選擇。

但不管怎樣，交行混改方案的正式獲批依然意味著一個(gè)新時(shí)代的開啟。依托這樣一個(gè)契機(jī)，重新審視誰適合成為國(guó)有銀行的股東？對(duì)市場(chǎng)參與各方都是一個(gè)新的開始。