每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

◎每經(jīng)記者 鄭步春

上周五滬綜指暴跌6.4%，一周跌13.3%，下跌力度可能只有“5·30”才堪匹敵。由上周五看，空頭窮兇極惡，無(wú)數(shù)個(gè)股直撲跌停，盤(pán)面凄慘之極。對(duì)于上周股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說(shuō)筆者是有些預(yù)期的。然而，筆者對(duì)周五如此深跌，卻沒(méi)能預(yù)期到。

大盤(pán)如此之衰，或許暗示監(jiān)管層在去杠桿方面已有所加碼。不過(guò)在杠桿問(wèn)題上，筆者認(rèn)為應(yīng)盡量客觀，既不宜漠視，也不宜夸大。

就券商的“兩融”這塊看，這貌似體量不小，但實(shí)際上問(wèn)題不大，因當(dāng)某人平倉(cāng)了，騰出的錢(qián)立即就會(huì)被其他人借走。從技術(shù)上說(shuō)，客戶(hù)借券商錢(qián)與買(mǎi)股行為是同時(shí)發(fā)生的，所以借錢(qián)與還錢(qián)的合力就是零。

至于場(chǎng)外配資或其他類(lèi)型杠桿，這塊倒是真有些麻煩，對(duì)大盤(pán)應(yīng)會(huì)構(gòu)成些沖擊。這一塊還有個(gè)最麻煩之處，這就是不太透明。

假如股指繼續(xù)殺跌，更多杠桿爆倉(cāng)無(wú)疑。不過(guò)當(dāng)爆倉(cāng)多到一定程度時(shí)，大盤(pán)卻極易產(chǎn)生報(bào)復(fù)性反彈，這也是杠桿市的特點(diǎn)。對(duì)于這樣的反彈，投資者在辯別時(shí)應(yīng)重點(diǎn)參考成交量，假如于某一低點(diǎn)出現(xiàn)快跌且成交異常爆增，或就對(duì)應(yīng)著“強(qiáng)平線”被大量觸發(fā)。

就上周盤(pán)面看，雖然時(shí)常出現(xiàn)快跌，卻始終沒(méi)有巨量，這說(shuō)明爆倉(cāng)雖有，但大面積的爆倉(cāng)暫未出現(xiàn)。

大面積爆倉(cāng)會(huì)否于未來(lái)出現(xiàn)，應(yīng)很大程度上取決于管理層出手輕重。解決杠桿這類(lèi)棘手問(wèn)題通常有兩類(lèi)方法：一是通過(guò)慘跌來(lái)擠爆融資盤(pán)，此為西式的“休克療法”；另一方法是漸進(jìn)式收緊，讓常規(guī)的增量資金慢慢地置換出杠桿資金，此為“中醫(yī)療法”。個(gè)人認(rèn)為，監(jiān)管層應(yīng)會(huì)傾向于后一種方法，除非投機(jī)思維過(guò)度頑固。

本周巨量打新資金解凍，應(yīng)能抵消桿杠資金的平倉(cāng)壓力。對(duì)重倉(cāng)者來(lái)說(shuō)，只要不是借來(lái)的錢(qián)，那么既已錯(cuò)過(guò)逃跑時(shí)機(jī)，現(xiàn)壓低殺出已無(wú)必要。對(duì)倉(cāng)輕者來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為應(yīng)可適度低吸。當(dāng)有數(shù)萬(wàn)億資金解凍時(shí)，這個(gè)時(shí)候大盤(pán)如還不能走穩(wěn)，那么投資者就真該重新評(píng)估牛市了。