每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 唐強    

每經(jīng)記者 唐強

面對最近跌無止盡的市場，眾多投資者早已是“關(guān)燈吃面淚兩行”，今日的暴跌已然不必耗費大量筆墨去贅述。不過，弄清暴跌原因卻是十分必要的，不論是職業(yè)投資者還是小白散戶都不能這樣糊里糊涂的虧錢。

6月26日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，針對近期估值的大幅下跌，其新聞發(fā)言人張曉軍指出，這是由前期上漲過快、流動性波動，投資去杠桿等因素疊加的原因。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者將為“你”復(fù)盤，細(xì)細(xì)復(fù)查暴跌的幕后真兇。

暴跌原因之一：市場前期漲幅快

就在兩周前的6月12日，上證指數(shù)還一度沖擊到5178.19數(shù)年來高點，然而隨后的短短10個交易日，A股市場風(fēng)向卻瞬間急轉(zhuǎn)直下，期間滬指下跌950點，整體跌幅接近19%。對此，張曉軍指出，這是市場前期過快上漲的自然調(diào)整，是市場自身運行規(guī)律的結(jié)果。

如此來說，好像“我”真的明白了什么，A股市場正常規(guī)律自然就是有漲有跌??！

在恍然大悟之后，《每日經(jīng)濟新聞》記者不用想也知道，此輪牛市開啟以來的大盤走勢的確上漲不少，滬指10個月時間上漲約3000點。回溯到2014年7月份，當(dāng)時的上證指數(shù)尚在2000點一線艱難徘徊，而在該月最后幾個交易日，資本市場突然一舉迸發(fā)，迅速將大盤指數(shù)拉升200余點，A股牛市由此拉開序幕。

進(jìn)入2015年，上證指數(shù)已經(jīng)站上了3200點高位，此時市場資金秣馬厲兵，股指沒再快速拉升。經(jīng)過兩個月的橫盤震蕩后，上證指數(shù)于3月中旬初重新煥發(fā)生機，股指加速沖高，4000點、5000點等整數(shù)關(guān)口分分鐘被刺破。

6月12日，上證指數(shù)觸及5178.19點，年內(nèi)漲幅接近60%，并創(chuàng)7年以來的新高。截至當(dāng)日，滬深股市總市值報71.25萬億元，一周增加3.18%，僅次于美國股市（約25萬億美元，約合155.2萬億元人民幣）。要知道，今年5月22日，A股兩市總市值才首次超越50萬億元關(guān)口，完成21萬億元的新增市值耗時不到1個月時間。

暴跌原因之二：流動性波動

時隔兩個月后，央行于6月25日突然宣布，重啟公開市場逆回購操作。據(jù)悉，當(dāng)日央行進(jìn)行了350億元7天期的公開市場逆回購操作，本周公開市場實現(xiàn)凈投放350億元，逆回購中標(biāo)利率為2.70%。

需要指出的是，此前央行最近一次開展公開市場操作是在今年4月16日，為7天期逆回購，交易量100億元，中標(biāo)利率3.35%。中國證券報報道稱，本次央行重啟逆回購操作旨在平抑半年末流動性波動，鑒于目前銀行機構(gòu)超儲率不低，加上央行及時干預(yù)提振市場信心，短期流動性風(fēng)險可控。

就短期而言，定向調(diào)控工具更可能擔(dān)當(dāng)重任，降準(zhǔn)的迫切性則不十分強烈短期降準(zhǔn)可能性下降。實際上，在臨近半年末的關(guān)鍵時點上，央行重啟逆回購操作，透露出濃重的平抑短期流動性波動色彩。此外，近期流動性供求的變化，使流動性邊際趨于收斂，而IPO、年中考核等特殊時點因素進(jìn)一步加大流動性波動。

此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸曾透露，2015年證監(jiān)會將在適時適度增加新股供給。實際上，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，證監(jiān)會此前的表態(tài)的確落到了實處，今年新股發(fā)行速度明顯加快，上輪新股尚未全部上市，而上周三（6月24日）證監(jiān)會又發(fā)放了28家IPO批文，新股加速抽血。

數(shù)據(jù)顯示，2014年下半年，證監(jiān)會分7個批次共下發(fā)79家企業(yè)IPO批文，月均約13家。而今年以來，證監(jiān)會已經(jīng)分九批次共下發(fā)218家企業(yè)的IPO批文，已逼近去年下半年IPO重啟后總量的3倍，月均約36家。

6月17日，中國7天回購利率上升11個基點，達(dá)到2.41%，創(chuàng)下5月份以來新高。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌曾對媒體表示，該數(shù)據(jù)上升最重要的原因是近期出現(xiàn)的一波IPO熱潮。由于IPO的收益巨大，新股發(fā)行認(rèn)購鎖定的流動性通常會是發(fā)行規(guī)模的一百倍以上。

暴跌原因之三：投資去杠桿

降息降準(zhǔn)、居民存款搬家、融資配資大舉入市——今年上半年，總計有3.5萬億元的資金流入A股，充裕的流動性，造就了這半年多來的超級牛市行情。事實上，本輪牛市因兩融規(guī)模的爆發(fā)式擴大，也由此被稱為“杠桿上的牛市”，融資交易自然更受關(guān)注。

回溯歷史，從2014年12月19日滬深兩市融資余額第一次觸及萬億元高度開始，到2015年5月20日融資余額首次突破2萬億元大關(guān)，期間相隔時間也僅僅是短短的半年時光。不過需要注意的是，在站穩(wěn)2萬億元之后，最近一周融資余額的凈流入水平已下降至3月初以來的低位。

具體來看，3月6日當(dāng)周，兩市融資余額增量為682.12億元（此前一周為143.42億元）隨后融資余額增量一度攀升至4月10日當(dāng)周的930.42億元；4月下旬至5月上中旬，融資余量增加額一度下降至412.12億元，但之后又逐步恢復(fù)至6月5日當(dāng)周的858.82億元。而最近兩周，這一數(shù)據(jù)分別為632.54億元、427.45億元，下滑十分明顯。

對此，監(jiān)管層早已開始推進(jìn)投資去杠桿行動！前期，為了實現(xiàn)市場逆周期調(diào)節(jié)，維護穩(wěn)定運行，證監(jiān)會出臺了關(guān)于融資類業(yè)務(wù)的規(guī)定，并多次開展兩融檢查。同時，證監(jiān)會多次強調(diào)監(jiān)管職能，抑制違反賬戶實名制的場外配資活動，堅決打擊市場違法違規(guī)。