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◎每經(jīng)記者 袁君

個(gè)人住房抵押貸款支持證券（RMBS）千呼萬喚始出來。

近日，首批由央行注冊(cè)管理發(fā)行的RMBS花落建設(shè)銀行和民生銀行，金額分別為500億元和100億元。

此次兩家銀行RMBS的正式獲批，或許標(biāo)志著在我國一直停滯不前的住房貸款證券化有望再度開啟。

盡管相較其他品類的資產(chǎn)支持證券，RMBS可能面臨超額利差有限、無法實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)變更登記等問題，但中債資信ABS團(tuán)隊(duì)分析師祖欣在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，隨著市場(chǎng)接受度的不斷提高，RMBS產(chǎn)品的發(fā)行利率將會(huì)逐步降低；此外，在一定的政策支持下，RMBS的發(fā)展未來有望推動(dòng)我國住房市場(chǎng)和銀行放貸業(yè)務(wù)形成一定的良性循環(huán)。

發(fā)行利率有望逐步降低

央行網(wǎng)站信息顯示，建設(shè)銀行首單RMBS名為“建元個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”，發(fā)行人為建信信托，發(fā)行金額500億元，已于2015年6月29日獲準(zhǔn)發(fā)行。同日，民生銀行“企富個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”也已獲準(zhǔn)發(fā)行，由中海信托擔(dān)任發(fā)行人，發(fā)行金額100億。

7月1日，中國債券信息網(wǎng)公布了民生銀行關(guān)于未來兩年“企富”系列個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券的注冊(cè)申請(qǐng)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱申請(qǐng)報(bào)告）。申請(qǐng)報(bào)告顯示，民生銀行本期RMBS預(yù)計(jì)分4期發(fā)行，注冊(cè)有效期為兩年。

二季度以來，隨著央行注冊(cè)發(fā)行管理的ABS實(shí)質(zhì)性落地，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型和發(fā)行規(guī)模有了顯著擴(kuò)容。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，6月以來，除大部分以公司貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)外，汽車抵押貸款、租賃資產(chǎn)、個(gè)人消費(fèi)類貸款、個(gè)人住房抵押貸款等都已開始陸續(xù)加入本輪資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的浪潮中。

盡管我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程已逾10年，但在3次試點(diǎn)中僅發(fā)行4單以住房貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品，累積發(fā)行額170億元左右，較美國市場(chǎng)高峰期萬億美元的發(fā)行規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。

祖欣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然RMBS產(chǎn)品入池資產(chǎn)利率較低，但RMBS的風(fēng)險(xiǎn)也較低。考慮到首付比例和入池貸款均已存在一定的賬齡，入池資產(chǎn)借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)較低且預(yù)期違約后的回收率水平很高；隨著市場(chǎng)接受度的不斷提高，RMBS產(chǎn)品的發(fā)行利率將會(huì)逐步降低，減緩RMBS利差較為有限的問題。

而對(duì)于RMBS產(chǎn)品抵押權(quán)變更登記的問題，祖欣表示，部分機(jī)構(gòu)采取了事后變更，若無法成功變更便予以贖回等緩釋措施。“但我國住建部有批量變更的途徑，建行2005-1和2007-1均采取了信托設(shè)立時(shí)抵質(zhì)押權(quán)批量變更登記。據(jù)悉，新一期的建行RMBS也會(huì)批量變更。目前，我國法律對(duì)債權(quán)入池時(shí)抵押權(quán)是否需要事前完成變更登記沒有明確規(guī)定，具體情況要根據(jù)律師出具的相關(guān)意見和實(shí)際的項(xiàng)目情況而論。”

銀行仍有動(dòng)力做房貸業(yè)務(wù)

不少專業(yè)人士認(rèn)為，央行注冊(cè)發(fā)行管理推出后，意味著今后RMBS將進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行。從此次央行批準(zhǔn)的規(guī)模來看，建行、民生銀行共獲批600億元，已是此前發(fā)行住房抵押貸款總額的近4倍。

融360房貸分析師郝俊丞告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果深入開展住房貸款證券化，可以較大幅度地提高銀行資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，同時(shí)有效分散銀行的住房貸款風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款證券化自身也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。從安全性考慮，只有選擇優(yōu)質(zhì)房貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化才能保證其發(fā)行和收益，而在市場(chǎng)中只有不到一半的資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)房貸資產(chǎn)。

若加上商業(yè)銀行本身的房貸業(yè)務(wù)利差較低，一旦將存量的住房抵押貸款資產(chǎn)釋放之后，銀行是否還會(huì)繼續(xù)將資金拿來做房貸業(yè)務(wù)？

對(duì)此，祖欣表示，“隨著RMBS產(chǎn)品逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，發(fā)行RMBS可使銀行減輕資本充足率壓力并獲得一定的利差收入；在一定的政策支持下，發(fā)行RMBS回收的資金會(huì)重新流回房地產(chǎn)市場(chǎng)，再用來發(fā)行新的RMBS，形成一定的良性循環(huán)，有效增加房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金供給。”

郝俊丞則告訴記者，從房貸業(yè)務(wù)的需求端來看，自去年11月以來，房貸利率一降再降，消費(fèi)者還貸壓力相對(duì)減小，所以還是會(huì)有龐大的消費(fèi)者群體選擇銀行房貸。房貸業(yè)務(wù)作為銀行信貸業(yè)務(wù)的重要組成部分，不會(huì)被輕易放棄。“畢竟，RMBS在我國還是新生事物，RMBS短期不會(huì)呈現(xiàn)大規(guī)模的發(fā)展；但長(zhǎng)期而言，肯定會(huì)成為中國債券市場(chǎng)的重要產(chǎn)品。”