所謂下折，是指當(dāng)分級基金B(yǎng)份額的凈值下跌到某個價格（比如0.25元）時，為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對分級基金進行向下折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人將獲得母基份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。下折時母基金、A份額、B份額的折算如下：

B份額凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.25元的B份額，折算后成為250份凈值為1元的B份額。值得注意的是，折算是按照B份額的凈值結(jié)算，而非交易價格。實際過程中B份額的交易價格往往高于凈值，引發(fā)投資者更大的損失。

A份額折算為與B份額相等的份額，剩余的份額折算成凈值為1元的母基金。如1000份A份額，折算后成為250份A份額，其余750份將按凈值轉(zhuǎn)換為母基金。實際過程中A份額的交易價格往往在0.8元附近，故通常在預(yù)計觸發(fā)下折時買A份額將獲得不錯收益。（注：當(dāng)市場在大部分標(biāo)的都處于跌停情況時，也就是極端缺乏流通性時買入A份額套利也可能會遭受損失）。

母基金凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.65元的母基金，折算為650份凈值為1元的母基金。

以招商中證煤炭等權(quán)指數(shù)分級為例，截至7月8日（T-1日）收盤，煤炭B參考凈值為0.245元，觸發(fā)下折。在臨近下折時，B份額的凈值杠桿在4倍左右，價格杠桿在3倍左右，高杠桿會吸引投機人士出高價搏反彈。

但值得注意的是，7月9日煤炭B的跌停價為0.551元，已較前一日凈值大幅溢價超過110%，在此時買入B份額非但不能盈利，還會產(chǎn)生兩方面的損失。首先此時B份額溢價較高，而下折是以0.25元左右的凈值折算，而非0.551元的交易價格，所以下折后投資者會虧掉因高杠桿等綜合因素帶來的超高溢價率；其次，在下折期間母基金可能會繼續(xù)下跌，此時投資者卻因為停牌無法操作，可能導(dǎo)致資產(chǎn)進一步縮水。

所以，即便B份額前面已經(jīng)虧了很多，此時投資者也應(yīng)果斷止損，如果B份額因跌停堵路無法賣出，則建議買A份額合并成母基金贖回。需要注意的是，部分券商支持“T+1日盲并”，即可在買入A份額當(dāng)天與B份額合并，并在次日贖回。

雖然B份額因杠桿作用在牛市中一度所向披靡，創(chuàng)造了巨大的財富效應(yīng)。但杠桿是把“雙刃劍”，一旦市場變臉，下跌之快往往令人猝不及防，特別是在有漲跌幅限制的A股市場，投資者一旦滿倉B份額，往往會因“跌停堵路”無法及時止損，只能任人宰割。