每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

◎每經(jīng)記者 萬敏

總體來看，上半年的金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)比較平穩(wěn)。6月末，本外幣貸款余額94.43萬億元，同比增長(zhǎng)12.5%。月末人民幣貸款余額88.79萬億元，同比增長(zhǎng)13.4%。上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元。不過，其中也有值得警惕的地方，比如企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比呈下滑態(tài)勢(shì)。同時(shí)，一般認(rèn)為上半年信貸投放要大于下半年，而伴隨利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，央行對(duì)信貸投向的干預(yù)效果正在逐漸削弱。

那么，下半年融資形勢(shì)將如何演變，又將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

7月14日，央行發(fā)布《2015年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，對(duì)上半年的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作了詳細(xì)披露。數(shù)據(jù)顯示，上半年貨幣信貸實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元。

具體分部門來看，上半年住戶部門貸款增加1.95萬億元，同比多增751億元，其中，短期貸款增加6171億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.34萬億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4.62萬億元，同比多增7668億元，其中，短期貸款增加1.24萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.33萬億元，票據(jù)融資增加8692億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少445億元。

值得一提的是，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款與對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款是最能直觀反映實(shí)體企業(yè)融資情況的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，細(xì)究這兩項(xiàng)指標(biāo)，也有助于把脈企業(yè)的投融資情況以及需求和經(jīng)營(yíng)方面的變化。

為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部國際金融研究所高級(jí)分析師周景彤、招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮、招商證券首席宏觀分析師謝亞軒進(jìn)行了采訪。

經(jīng)濟(jì)最糟糕階段已結(jié)束

NBD：具體來看，上半年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)比較疲軟，占比下滑，造成這種現(xiàn)象的原因是什么？

周景彤：企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比高，說明企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看好，擴(kuò)大生產(chǎn)投入；中長(zhǎng)期貸款占比下降，說明短期和流動(dòng)性貸款占比提高。造成企業(yè)中長(zhǎng)期貸款疲軟的原因可能是兩方面，一是企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金需求更大；二是不排除企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下借新還舊。從國家統(tǒng)計(jì)局昨日（7月15日）公布的基建投資情況來看，上半年基建投資速度放緩，這也可以部分解釋企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)為何放緩。

劉東亮：造成企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力的原因很多，主要有：一、在經(jīng)濟(jì)下行階段，企業(yè)自身中長(zhǎng)期投資意愿受到壓制，對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需求相對(duì)溫和；二、由于企業(yè)資質(zhì)惡化，銀行對(duì)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款有所顧忌，主動(dòng)收緊中長(zhǎng)期放貸閘門；三、在降息周期和短端流動(dòng)性充沛導(dǎo)致的短端利率極低的環(huán)境下，不排除企業(yè)主動(dòng)對(duì)負(fù)債期限進(jìn)行調(diào)整，以短債代替長(zhǎng)債的可能。

謝亞軒：企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比下降，顯示企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)大生產(chǎn)投資的積極性下降，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)不確定的擔(dān)憂加深。

NBD：展望下半年，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款將如何變化？

周景彤：企業(yè)中長(zhǎng)期貸款跟企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的信心有關(guān)系，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比上半年稍好一點(diǎn)。

劉東亮：預(yù)計(jì)下半年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比將保持溫和增長(zhǎng)，本輪經(jīng)濟(jì)下行最糟糕的階段已經(jīng)結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)將對(duì)投資帶來杠桿作用，這些因素有利于企業(yè)信心的恢復(fù)和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，有利于中長(zhǎng)期貸款的發(fā)放，但宏觀經(jīng)濟(jì)即使企穩(wěn)也很難明顯復(fù)蘇，這將對(duì)貸款發(fā)放繼續(xù)構(gòu)成抑制作用。

謝亞軒：從二季度數(shù)據(jù)來看，情況在發(fā)生一些變化，投資得到進(jìn)一步改善，如果企業(yè)能夠與地方政府的投資項(xiàng)目有所配合，未來有可能看到企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比的上升。從政策層面來看，也延續(xù)了“寬信用”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策思路。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有賴政府投資增長(zhǎng)

NBD：作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要融資渠道，上半年的放貸高峰期已經(jīng)過去，下半年金融機(jī)構(gòu)的放貸節(jié)奏按照慣例將有所放慢。但此前有研究指出，信貸投放對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)是遞減的，您對(duì)此怎么看？監(jiān)管層有什么政策可以應(yīng)對(duì)？

劉東亮：在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)日益市場(chǎng)化以及利率市場(chǎng)化接近完成之際，央行對(duì)信貸投向的干預(yù)效果正在逐漸被削弱。資金融出方風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，根本上還是有賴于宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。當(dāng)然，央行也可以繼續(xù)運(yùn)用差別降準(zhǔn)來引導(dǎo)信貸資金流向小微和三農(nóng)領(lǐng)域。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資手段日益豐富，金融脫媒持續(xù)發(fā)展，可以在一定程度上彌補(bǔ)信貸投放的不足。

周景彤：上半年央行通過幾次降息降準(zhǔn)，著力解決融資貴融資難問題，短期利率如Shibor維持在較低水平，融資成本有所下降，但短期利率傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本下降依然需要一個(gè)過程。

謝亞軒：從整體融資結(jié)構(gòu)來看，銀行表內(nèi)貸款仍是（信貸投放）主要渠道，表外融資萎縮，直接融資占比上升，三者的占比分別是74%、20%和5%。直接融資中，股票融資在6月放量，新增規(guī)模為1357億元，較上月增加132%；企業(yè)債券融資新增2358億元，前五個(gè)月平均為1386億元。值得注意的是，信托貸款增加537億元，而此前連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；委托貸款恢復(fù)至年初千億元的規(guī)模。

NBD：下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)融資的需求會(huì)呈現(xiàn)怎樣的特征？

劉東亮：在投放節(jié)奏上，預(yù)計(jì)各個(gè)季度信貸規(guī)模大體會(huì)保持3：3：2：2的比例，下半年總體投放力度稍弱于上半年。

謝亞軒：股市下跌對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在下半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可能將更加依賴于政府投資的增長(zhǎng)。上半年已經(jīng)投放信貸總規(guī)模為6.56萬億元，預(yù)計(jì)全年規(guī)模在11.5萬億元左右。

解讀專家：

◎招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮◎招商證券首席宏觀分析師謝亞軒

精彩觀點(diǎn)1：

穩(wěn)預(yù)計(jì)下半年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比將保持溫和增長(zhǎng)，本輪經(jīng)濟(jì)下行最糟糕的階段已經(jīng)結(jié)束。

精彩觀點(diǎn)2：

上半年已經(jīng)投放信貸總規(guī)模為6.56萬億，預(yù)計(jì)全年規(guī)模在11.5萬億左右。