中國上市公司研究院

近期，A股市場出現(xiàn)大幅震蕩，個股強弱轉換頻繁，從千股跌停到千股漲停，然后又重回千股跌停，讓投資者感到無所適從。如果說目前市場上還有一類個股已經回歸正常走勢，答案只有一個，那就是大盤藍籌股。

逾6000億進駐上證50

資金總規(guī)模超8000億

在上周的A股市場保衛(wèi)戰(zhàn)中，藍籌股發(fā)揮了舉足輕重的作用。數(shù)據(jù)顯示，上證50指數(shù)上周大漲12.24%，高居各大指數(shù)榜首。而上證50指數(shù)強勢上漲與天量維穩(wěn)資金的介入有著密不可分的關系。有跡象顯示，上周強力買入大盤藍籌股的資金至少在6000億元以上。

本輪A股的大幅下挫的直接導火索是場內資金的去杠桿，大量平倉盤的集中賣出導致個股的大面積跌停，并引發(fā)流動性危機。因此，幾乎所有的救市措施都是圍繞提供流動性來展開的。而回顧上周的維穩(wěn)資金的布局過程，其脈絡十分清晰，即先穩(wěn)住藍籌股，注入流動性；再打開小盤股跌停，恢復市場信心。據(jù)初略計算，上周的A股保衛(wèi)戰(zhàn)中各大主力機構投入的維穩(wěn)資金至少在7000億元之上。

數(shù)據(jù)顯示，上周A股市場成交量出現(xiàn)明顯萎縮。其中，滬市成交金額由前一周的4.07萬億元減少至3.77萬億元，深市更是由3.1萬億元大幅萎縮至1.85萬億元，兩市成交金額合計下降了1.49萬億元，降幅21.6%。不過，各大指數(shù)的成交量則呈現(xiàn)不同的變化趨勢。其中，上證50指數(shù)上周成交金額高達1.89萬億元，較前一周的1.22萬億元增加了6700億元，增幅高達54.92%?？紤]到市場出現(xiàn)嚴重的流動性危機，我們基本可以將上述6700億元的成交增量全部視為維穩(wěn)資金。

而在小盤股上，參與維穩(wěn)的機構投入的資金規(guī)模也至少在1000億元以上。數(shù)據(jù)顯示，7月8日大部分個股開盤跌停，市場信心跌至冰點，但當日深市成交金額仍達到4141億元，比7月7日的3014億元增加了1127億元。如果回顧當日個股的盤面走勢可以發(fā)現(xiàn)，在跌停板上持續(xù)出現(xiàn)大量的單筆金額數(shù)百萬元的大額成交。我們認為，7月8日深市所增加的1127億元成交基本可以看做當日小盤股的維穩(wěn)資金。如果算上此前幾個交易日不少個股出現(xiàn)的“神秘買單”，各大主力在小盤股上投入的總資金量應該明顯超過1000億元。

綜上所述，上周包括國家隊在內的維穩(wěn)資金累計規(guī)模或許在8000億元之上。

高杠桿藍籌股是首選

對于總市值超過50萬億元的A股市場來說，如何用最少的資金，達到最好的維穩(wěn)效果？解決之道就是集中火力攻擊高杠桿藍籌股。

上證指數(shù)是目前A股市場投資者最為關注的風向標，本次維穩(wěn)主要圍繞上證指數(shù)來展開的。而上證指數(shù)又是以滬市上市公司的A、B股市值為計算依據(jù)。盡管目前A股市場已基本實現(xiàn)全流通，但考慮到相當一部分國企大股東持股比例非常高，而且大股東減持受到嚴格約束，造成實際可自由流通的股份數(shù)量非常低。

以中國石油為例，該公司流通A股多達1619億股，但剔除大股東中國石油集團的持股(1580億股)后，A股的實際流通量僅有39億股。這也意味著，如果控制了中國石油39億股的自由流通盤，就可以影響上證指數(shù)2.2萬億元的市值。如此算來，中國石油A股總股本除以自由流通股本的杠桿比例高達41倍。

數(shù)據(jù)顯示，上證50成分股中共有10只杠桿比例超過8倍的個股，上周的平均漲幅為25.12%，明顯高于平均漲幅(13.65%)。成交量方面，杠桿比例超過8倍的10只上證50成分股上周平均換手率(以自由流通量計算)高達71.98%，而全部50只個股的周換手率僅有48.06%。因此，無論從漲幅還是換手率來看，都證明高杠桿比例個股是本次維穩(wěn)資金的重點保護對象。其中，中信證券、中國銀行上周自由流通量的換手率都超過90%，而中國石油的周換手率也達到了85%。這3只股票無疑是目前救市資金介入最深，投入精力最大的個股。而無論是從上周，還是本周的走勢來看，上述3只個股都有非常強勢的表現(xiàn)。比如本周二中信銀行尾盤快速拉升，中國石油周三強勢漲停。這更進一步證明，當前A股市場的護盤主力深度介入上證50。

立足藍籌 高拋低吸

盡管有大量資金介入了以上證50高杠桿成分股為代表的大盤藍籌股，但這些個股的上漲并不是一帆風順的。比如在上周四和上周五中小盤股的集體漲停中，藍籌股的表現(xiàn)則明顯滯后。本周一，多數(shù)藍籌股都出現(xiàn)了大幅下跌。為此，我們可以猜測，護盤資金的主要任務是穩(wěn)定大盤，而不是全面炒高標的個股。以銀行股為例，近期該板塊個股走勢也出現(xiàn)了明顯的分化，除了杠桿比例高，資金介入深的中信銀行、中國銀行外，其他銀行股基本處于跟隨狀態(tài)。

通過上述分析，我們認為，立足護盤資金介入較深的大盤藍籌股進行高拋低吸，或許是目前較為穩(wěn)健的投資策略。

(研究員：萬鵬)