這個周末，關于量化對沖交易領域的大腕盈融達被監(jiān)管部門處罰及公司不服提出復核申請的新聞刷爆朋友圈。一時間，人們既對盈融達有錯沒錯議論紛紛，又對量化對沖交易這個新事物充滿了好奇。

根據(jù)滬深兩市交易所公告，在采取限制交易措施的賬戶中，量化對沖產品占了大部分；而盈融達的問題，并不是量化交易這種交易方式的問題，而是禍起頻繁撤單這一人工交易同樣可以存在的問題。

這就如同足球比賽中的假摔，有時也是要吃黃牌的，特別是一些關鍵球上。

目前來看，絕大多數(shù)的量化對沖套利交易對股票市場的影響其實是中性的，在極端情況下，它甚至于還有利于股票市場的流動性，所以說，量化交易作為一種交易方式，其本身并沒有什么問題！

量化投資就是借助現(xiàn)代統(tǒng)計學、數(shù)學的方法，從海量歷史大數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來股票上漲的多種“大概率”策略和規(guī)律，并在此基礎上，綜合歸納成因子和模型程序，最終紀律嚴明地按照這些數(shù)量化模型組合來進行獨立投資，力求取得穩(wěn)定的、可持續(xù)的、高于平均的超額回報。海外量化投資已經非常成熟，中國只是剛剛起步。

對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風險對沖過的基金”，本源的宗旨在于利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯(lián)的不同股票進行買空賣空、風險對沖的操作技巧，在一定程度上規(guī)避和化解投資風險。

所謂“對沖”即通過賣空股指期貨抵消市場風險。用量化投資找到超額收益，然后做空股指期貨，獲取穩(wěn)定的超額收益。這個盈利模式就是包括盈融達在內的量化交易類型的基金的常用策略。

在成熟市場，量化交易的占比已經非常之高了。美國在次貸危機爆發(fā)后，量化對沖交易不僅沒有被限制，反而是發(fā)展速度明顯加快了。所以說，量化對沖套利交易本身對市場的影響整體而言應該是中性的，當然，A股市場中的量化交易還是剛剛起步，需要監(jiān)管部門和交易者共同努力去不斷完善。

盈融達被抓典型，不是它的量化交易這種方式有問題，而是，請注意是因為它“存在反復撤單”這樣一種可能會誤導投資者的行為。其他被封的賬戶，或多或少都有同類的問題。

我們知道，當一個交易者在報出委托單后又快速撤回，多次反復做出“假動作”，很難說自己沒有誘導其他投資者成為自己交易對手的目的，反復掛買又撤回，如此反復，其他人從盤面上看到的就是一大串的買單掛出來了，這樣做的目的，無非是誘多。通過這種“幌騙”行為，“幌騙者”可以在新的價格買進或賣出，從而獲利。

掛賣單也是如此。作為一單期現(xiàn)套利，在基差為正時買入股票賣出股指期貨合約，當基差轉而為負時平倉期指空單同時賣出股票，這個操作沒有任何問題，問題就出在你在跌停板的位置賣出股票，這個賣出委托你不一直掛在跌停位置而是撤回然后再又掛在跌停，這個動作是有問題的，作為一家規(guī)模上百億的專業(yè)投資機構，它不會連A股的交易規(guī)則都沒搞清楚吧？

跌停板位置的賣出委托遵循的可是“時間優(yōu)先原則”，即你掛出的賣單原本排在前面，結果你撤回后再掛出，又排到后邊去了，如果你不斷重復這個動作，盤面看到的將是賣單數(shù)量在不斷變化，而且特別說不過去的是，你掛賣又撤，其實就是不想賣出。

盈融達說它主觀上沒有惡意，這個我們僅憑現(xiàn)有的信息，還沒法做出結論。但是，它的行為客觀上存在對其他投資者的誤導和市場價格的擾動，被監(jiān)管部門處罰，程大爺覺得還是咎由自?。≌l讓你給了監(jiān)管部門處罰你的把柄呢？

此外，有一位證券界的資深研究人員在與程大爺探討盈融達的申辯時指出：盈融達只公布了股票操作，未公布其股指期貨交易情況，如果只做期現(xiàn)套利，期指交易應不頻繁，只有公布期指交易才能判斷，但為什么他們不公布？

此外，頻繁地在跌停價掛單撤單，如果是想平倉，為何要頻撤？如果是算法機械交易，完全可以修改程序，且改動相當小。頻繁撤單時會擾動行情的買賣情況這是顯然的，在頻繁撤單的同時他們在期指上是怎么操作的？為何他們不公布？兩邊比對就能知道他們實際上在干什么了。但他們在說明中偏不予公布期現(xiàn)兩邊的同步操作情況這一核心信息。

不過，對于盈融達所說，量化對沖交易，在市場處于極端情況下，為市場提供了流動性這一點，程大爺表示贊同。在股票跌停而期指處于升水的時候，期現(xiàn)套利交易會做空期指同時買入股票，這個時候許多被封死跌停板的個股出現(xiàn)的買盤或許正是量化交易提供的。