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每經(jīng)記者 杜冉樂

近來，寶能系頻繁舉牌萬科A，業(yè)界猜測其欲奪后者控制權(quán)，此事至今仍在發(fā)酵之中。但寶能系何以能夠上演“蛇吞象”？

8月4日，萬科A發(fā)布了一則公告，稱信息披露義務(wù)人深圳鉅盛華股份有限公司（以下簡稱鉅盛華，寶能系附屬公司）進(jìn)一步揭開了公司對7月24日規(guī)模增持萬科A的詳情。

之前，坊間傳言寶能系頻繁舉牌萬科A，可能隱現(xiàn)資金缺口。但上述被掩蓋的詳情一被曝出，似乎為寶能系連續(xù)大膽舉牌萬科A提供了一個注腳。

報告顯示，鉅盛華之前只是簡單披露說，該公司當(dāng)時通過深交所交易系統(tǒng)集合競價交易買入萬科A近4.5億股，占萬科A總股本的4.07%，但事實并非如此。

在上述增持股份中，就有4.21億股的萬科A股票是通過銀河證券、華泰證券的股票收益互換通道取得的，占萬科A總股本的3.81%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至目前，鉅盛華與前海人壽頻繁增持萬科A之后，寶能系合計控制了萬科A14.07%的股權(quán)，已逼近第一大股東華潤及附屬公司14.97%的持股比例。

什么是收益互換？又能為寶能系帶來什么？中信證券一份報告說，股票收益互換是證券公司與符合條件的客戶約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金和收益率定期交換收益的行為，采用場外協(xié)議成交。

鉅盛華的收益互換模式顯示，在收益互換合約中，鉅盛華向銀河、華泰兩家券商支付現(xiàn)金類合格履約保障物，從這兩家券商獲得配資用于買股，且按期付息，到期之后回購券商所持有的股票或賣出股票獲得現(xiàn)金。

華西證券一位鄭姓投資顧問通俗地解釋稱，這類似于配資買股，但會有監(jiān)管，屬于正規(guī)做法。不過，企業(yè)要承擔(dān)股價波動風(fēng)險，付出了融資的利息成本。

記者注意到，銀河、華泰兩家券商分別按照鉅盛華的投資指令，已在7月下旬特定交易時段分批增持了萬科A，互換有效期1年。

以彼時的萬科A最低股價14.5元/股為例，上述增持總耗資逾61億元，如果按照1:3的杠桿，鉅盛華的融資額也達(dá)45億元。

華西證券上述投資顧問介紹說，投資者參與股票收益互換交易，一類是將固定收益交換為與股價表現(xiàn)掛鉤的浮動收益，可能出于保本、風(fēng)險對沖等考慮，另一類就是將持股收益交換為固定收益，投資者可能出于風(fēng)險對沖、市值管理或獲取增值收益等考慮。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，22家上市券商合計衍生金融資產(chǎn)111.12億元，同比增長64.70%。而在這22家上市券商中，13家券商含有衍生金融負(fù)債，合計規(guī)模187.81億元，同比增長1439.32%。