8月首個(gè)交易日開(kāi)門(mén)綠，使得市場(chǎng)產(chǎn)生了A股8月走勢(shì)不樂(lè)觀(guān)的情緒。隨后幾個(gè)交易日市場(chǎng)波動(dòng)加劇，且大部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為指數(shù)會(huì)二次探底，但多數(shù)分析人士認(rèn)為二次探底的下跌空間有限。

那么，當(dāng)前筑底屬于何種性質(zhì)？為什么二次探底下跌空間有限？大盤(pán)能否構(gòu)筑雙底形態(tài)？揣著這一系列疑問(wèn)，證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查采訪(fǎng)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，希望找到一個(gè)可供參考的答案。

二次探底并非二次危機(jī)

7月27日，滬指以八年最大單日跌幅破位，開(kāi)啟了二次探底之旅，投資者對(duì)二次探底的性質(zhì)感到十分茫然。

當(dāng)天，滬指連續(xù)失守4000點(diǎn)、3900點(diǎn)、3800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收盤(pán)暴跌8.48%，創(chuàng)下自2007年2月27日以來(lái)八年最大單日跌幅。全部A股中，僅有77只個(gè)股上漲，多達(dá)2172只個(gè)股下跌。跌幅超過(guò)9.9%的個(gè)股達(dá)到1818只。暴漲暴跌的現(xiàn)實(shí)很殘酷：從3700點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，滬指用了7個(gè)交易日，但從4000點(diǎn)跌到3700點(diǎn)，A股只用了一天。

表面上看，這次下跌似乎比6月暴跌更慘。但實(shí)質(zhì)上，7月27日的暴跌不是流動(dòng)性危機(jī)，而是對(duì)近期強(qiáng)勢(shì)反彈、嚴(yán)重超買(mǎi)的修正。在7月9日至7月24日的強(qiáng)勢(shì)反彈中，共有731只個(gè)股漲幅達(dá)到或超過(guò)50%，166只個(gè)股已經(jīng)回到調(diào)整前水平，18股更實(shí)現(xiàn)翻番。滬深兩市市值也回升了近9萬(wàn)億元。獲利豐厚的抄底盤(pán)出逃以及等待已久的解套盤(pán)拋壓，加劇了市場(chǎng)的下跌。

為什么說(shuō)二次探底不是二次危機(jī)？直接原因是兩融資金、特別是場(chǎng)外配資的杠桿效應(yīng)加大了調(diào)整的幅度（杠桿的助跌作用）。第一次探底3373點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)初期的暴跌，包括到后面的每日千股跌停的直接誘因是股指期貨的做空：IC1508合約自6月25日到7月8日的10個(gè)交易日中，有6個(gè)交易日以跌停收市，致使市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。經(jīng)過(guò)6月份的暴跌，高杠桿已基本被去掉，再次發(fā)生集體性大規(guī)模殺跌的概率不大。

回踩確認(rèn)支撐下跌空間有限

仔細(xì)分析目前的各種因素，二次探底空間有限的理由主要有四個(gè)。

第一個(gè)因素是國(guó)家隊(duì)維穩(wěn)手法越來(lái)越成熟。前期，當(dāng)市場(chǎng)空頭再現(xiàn)千股跌停報(bào)復(fù)之前的千股漲停時(shí)，國(guó)家隊(duì)也以暴易暴，逆市把中國(guó)石油暴力拉漲停，采取暴漲的方式報(bào)復(fù)暴跌模式。這就導(dǎo)致了換手并不充分。7月9日至7月27日交易數(shù)據(jù)顯示，滬市主板換手率約為13.4%，創(chuàng)業(yè)板換手率約為16%。而現(xiàn)在證金公司維穩(wěn)清單擴(kuò)圍，不僅現(xiàn)身持有個(gè)股超過(guò)50只，而且現(xiàn)身20只股“前十名”。

第二個(gè)因素是在短期消化獲利盤(pán)的同時(shí)，解套盤(pán)的壓力也在減輕。在底部介入的資金中，上方套牢盤(pán)在下跌過(guò)程中也不斷補(bǔ)倉(cāng)，目前的反彈幅度也接近其綜合成本。由于整體擠泡沫已夠狠，他們也許不急于解套做回自己的多頭。

第三個(gè)因素是權(quán)重股補(bǔ)跌接近完成。在第一次探底3373點(diǎn)時(shí)，權(quán)重股護(hù)盤(pán)，甚至逆市上漲。第二次探底由權(quán)重股領(lǐng)頭補(bǔ)跌也在情理之中。權(quán)重股補(bǔ)跌對(duì)指數(shù)影響大，尤其是大盤(pán)股紛紛破位長(zhǎng)陰殺跌，看起來(lái)似乎更可怕。但這可能是最后一跌，也是大盤(pán)回踩成功的必要過(guò)程。況且，目前上證A股平均市盈率為16.69倍，其中上證180指數(shù)成分股12.59倍，上證50指數(shù)成分股11.02倍。補(bǔ)跌之后，權(quán)重股幾乎沒(méi)有下跌空間。而權(quán)重股企穩(wěn)是當(dāng)前股市穩(wěn)定關(guān)鍵點(diǎn)。

第四個(gè)因素是“十三五”規(guī)劃將在今年10月召開(kāi)的十八屆五中全會(huì)上提交審議。作為新一代黨中央領(lǐng)導(dǎo)集體接棒以來(lái)的第一個(gè)五年規(guī)劃，這份規(guī)劃對(duì)各方來(lái)說(shuō)都顯得尤為重要。從宏觀(guān)看，“十三五”規(guī)劃是實(shí)現(xiàn)十八大提出的“兩個(gè)百年”目標(biāo)中第一個(gè)百年目標(biāo)的最后一個(gè)五年規(guī)劃(在中國(guó)共產(chǎn)黨成立100年時(shí)全面建成小康社會(huì))。

憧憬今后五年的另一個(gè)戰(zhàn)略意義在于，與“十三五”規(guī)劃時(shí)間契合，十八大提出2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就編制“十三五”規(guī)劃還專(zhuān)門(mén)召開(kāi)過(guò)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“十三五”時(shí)期要堅(jiān)持發(fā)展第一要?jiǎng)?wù)，突出改革創(chuàng)新，著力在推動(dòng)科學(xué)發(fā)展、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、破解深層次矛盾上奮發(fā)有為、取得更大進(jìn)展，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速發(fā)展、邁向中高端水平，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效升級(jí)。股市大環(huán)境向好，政策讓空頭做空心有余悸，也讓空倉(cāng)的多頭觀(guān)望之余有緊迫感。

雙底形態(tài)已現(xiàn)雛形

從基本面看，市場(chǎng)中一直都有“政策底”和“市場(chǎng)底”的說(shuō)法。一般在“政策底”出現(xiàn)之后，市場(chǎng)還會(huì)通過(guò)自身的運(yùn)行規(guī)律來(lái)打磨出“市場(chǎng)底”。而重要的是，投資者情緒日趨穩(wěn)定，“情緒底”已漸顯。

歷史上，重要底部通常是政策底、情緒底和市場(chǎng)底的多重共振作用。換言之，市場(chǎng)底是政策底、情緒底不斷強(qiáng)化的結(jié)果。

技術(shù)上，第一次探底，從6月12日創(chuàng)下的5178點(diǎn)七年新高開(kāi)始算起，上證綜指本輪調(diào)整的最低點(diǎn)3373點(diǎn)，下跌達(dá)1805點(diǎn)，跌幅35%；二次探底，多次探刺3600點(diǎn)而未破。3600點(diǎn)是政策利好密集出臺(tái)的政策底，也是兩融資金的生命線(xiàn)，還是國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)資金的托底線(xiàn)，很可能成為近期市場(chǎng)底。

市場(chǎng)最關(guān)注的還是成交萎縮。上周五以來(lái)，兩市成交量持續(xù)低迷，至周四兩市成交再縮量，滬市全天成交量3575億元，深市全天成交3496億元，兩市合計(jì)成交額7071億，再次刷新自今年3月初以來(lái)的地量水平。與周三兩市合計(jì)成交9601億比，大幅減少近2600億，明顯發(fā)出地量見(jiàn)底的信號(hào)。

在地量的同時(shí)，滬指最低探至3614點(diǎn)，離3600點(diǎn)僅一步之遙。隨后觸底反彈，滬指最高3710.57點(diǎn)，收?qǐng)?bào)3661.99點(diǎn)，再次守住3600點(diǎn)的底線(xiàn)。周五，兩市合計(jì)成交8923億，較周四成交增加1912億。股指走得非常強(qiáng)勢(shì)，滬指上漲2.26%，深成指漲幅2.67%，創(chuàng)業(yè)板大漲3.87%。

均線(xiàn)上看，大盤(pán)周五翻身躍上5日、10日兩根均線(xiàn)，指數(shù)站在前期密集區(qū)3700點(diǎn)至3740點(diǎn)之上，表明指數(shù)二次探底基本成功，再次震蕩反彈的概率逐步加大。接下來(lái)，滬指的強(qiáng)阻力主要體現(xiàn)在20日、30日均線(xiàn)位置，大約為3836點(diǎn)和3943點(diǎn)。整個(gè)反彈要演變成更大級(jí)別的反彈，甚至是開(kāi)啟W底部形態(tài)的反轉(zhuǎn)，首先要攻克這兩個(gè)重要點(diǎn)位，否則只能先以反彈視之。

然而，與上有壓力比較，下有支撐更加實(shí)在。今年7月9日滬指跌至3373點(diǎn)，已經(jīng)跌回去年12月至今年3月上旬整理區(qū)形成的支撐，同時(shí)受該整理區(qū)2014年12月24日2934點(diǎn)與2015年2月9日3049點(diǎn)兩低點(diǎn)連線(xiàn)支撐(現(xiàn)上移至3450點(diǎn))；另外，大盤(pán)也受到2009年8月4日頂部3478點(diǎn)與2015年1月9日高點(diǎn)3404點(diǎn)、2015年1月23日高點(diǎn)3406點(diǎn)這3個(gè)高點(diǎn)連線(xiàn)支撐（現(xiàn)位于3370點(diǎn)），又形成了雙重支撐線(xiàn)效應(yīng)。技術(shù)上，前期調(diào)整的低點(diǎn)3373點(diǎn)之上有多重支撐共振，或成為絕地反擊的堡壘。

反彈延續(xù)個(gè)股繼續(xù)分化

場(chǎng)外長(zhǎng)線(xiàn)資金入市會(huì)有一個(gè)過(guò)程，包括新成立的基金、社?；稹⒅匾蓶|高管等增持資金、股權(quán)質(zhì)押后的股份回購(gòu)資金，這部分資金總共可能達(dá)到2萬(wàn)億以上。其入市不會(huì)一蹴而就，而是會(huì)有一個(gè)低位不斷建倉(cāng)的過(guò)程，這有利于A股開(kāi)啟慢牛步伐。

值得關(guān)注的是，在本次回踩之后，有不少個(gè)股已經(jīng)提前于大盤(pán)完成了二次探底，接下來(lái)，這些個(gè)股還會(huì)向上走獨(dú)立的二次反彈行情。因此，后期大盤(pán)即便還要震蕩筑底，個(gè)股機(jī)會(huì)還將會(huì)存在，這就需要有較好的趨勢(shì)研判能力以及個(gè)股的選擇能力。

總之，投資者必須記住“風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的”，也別忘了“機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的”。