□本報記者 汪珺

因控股股東籌劃重大事項，中遠系、中海系6家上市公司8月10日起停牌。于是，央企整合預(yù)期再次升溫，周一央企改革概念股集體上漲，并帶動中國股市全線大漲。

國企改革是全面深化改革的重要戰(zhàn)略部署，而央企改革又是國企改革的排頭兵。今年以來，無論是高層表態(tài)還是資本市場實際動作，種種跡象表明，央企改革無論從政策面還是實操面，都有望在年內(nèi)獲得重大突破。

多家券商對央企改革路徑進行了大膽猜想：基于產(chǎn)能輸出、參與全球競爭、強強聯(lián)合等目標(biāo)，建材、水泥、鋼鐵、有色、煤炭、航運、船舶制造、軍工等產(chǎn)能過剩行業(yè)將是央企整合的重點；集團資產(chǎn)注入、并購重組、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、引入戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵等方式，將會是二級市場較為偏好的做法；六家央企及旗下中港澳兩地34家上市公司或?qū)⒊蔀橄刃胁筷牎?/p>

改革思路明確

“推進國有企業(yè)改革，要有利于國有資本保值增值，有利于提高國有經(jīng)濟競爭力，有利于放大國有資本功能。”——高層表態(tài)為國企改革確立了價值判斷標(biāo)準(zhǔn)。

一名接近國資委并參與當(dāng)前一線國企改革方案設(shè)計的權(quán)威專家透露，國企改革“1+N”方案隨時可能出臺，最晚不會晚于今年10月召開的十八屆五中全會。該專家稱，“1+N方案”中的“1”是有關(guān)國企改革全局的指導(dǎo)意見，“N”是十幾個與之配套的分項改革實施方案。

實操層面，今年4月，中國南北車成功合并為中國中車，并于6月登陸A+H股。中國中車的誕生，既為央企整合樹立標(biāo)桿，也為后續(xù)一系列整合的推進埋下伏筆。

8月7日晚，中國遠洋、中遠航運、中海集運、中海發(fā)展、中海海盛、中?？萍剂疑鲜泄拘纪Ｅ疲Q控股股東正在籌劃重大事項。上述六家上市公司分別隸屬于中遠集團和中海集團。此前就有消息稱，這兩大航運央企擬于近日聯(lián)合組建集團層面的“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”，將于近期商討兩集團整合改革事宜并將在三個月內(nèi)制定出初步的改革方案。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦認為，國企改革思路已經(jīng)非常明確，發(fā)展實體經(jīng)濟是下半年國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展重頭戲，國企又是實體經(jīng)濟重要載體，中國將不失時機地揭開全面深化國企改革向縱深發(fā)展的大幕。隨著方案的出臺，國企改革的目標(biāo)、步驟、方向、重點都將明朗化，國企改革將進一步加速。

整合路徑猜想

2014年7月，央企改革試點公布：在國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點；在中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展混合所有制經(jīng)濟試點；在新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保公司、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點；在國資委管理主要負責(zé)人的中央企業(yè)中選擇2到3家開展派駐紀(jì)檢組試點。

中金公司認為，這批央企的試點方案醞釀已久，這六家央企及旗下中港澳兩地34家上市公司有望成為央企改革的先行者。

中金公司還認為，在競爭性領(lǐng)域，包括建筑工程、有色及冶金、航運、軍工、電信及旅游等消費服務(wù)領(lǐng)域，除上述已經(jīng)有進展的航運央企外，改革重組預(yù)期較大的中字頭上市公司還有中國鐵建、中國中冶、中國鋁業(yè)、五礦發(fā)展、武鋼股份、中國國旅、中航科工等。此外，在國企改革推進相對較快的地方，如上海、廣東、山東、重慶，當(dāng)?shù)赜袊Y證券化、整合重組預(yù)期的上市公司也值得重點關(guān)注。

關(guān)于央企整合的可能路徑，多家券商從不同角度進行了猜想和解讀。安信證券認為，未來央企的兼并重組很可能圍繞兩個重要的維度來進行：第一個維度是針對于外向型央企，力求通過兼并重組提升國際影響力，同時避免央企之間的海外惡性競爭。此類重組包括但不限于：中交建&中國建筑、中鐵&中鐵建、中國遠洋&中海發(fā)展&中外運&招商輪船、中核&中核建&中廣核、中國重工&中國船舶、國家核電&中電投。第二個維度是針對于內(nèi)向型央企，兼并重組將有助于這些央企從過度競爭和產(chǎn)能過剩的環(huán)境中走出來，從而提升集中度、率先做大。此類重組包括但不限于：五礦&中冶、武鋼&寶鋼、中建材&中材、中煤&神華、國旅&港中旅、中國誠通控股&中國輕工&中國恒天。

國金證券認為，集團資產(chǎn)注入、并購重組、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、引入戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵等方式將會是二級市場較為偏好的做法，且具有一定可行性。其中，集團資產(chǎn)注入、并購重組等方式更能讓人感受到改革的力度。根據(jù)集團試點方向以及相關(guān)梳理，建議重點關(guān)注存在資產(chǎn)注入與并購重組預(yù)期的公司：中糧系(中糧地產(chǎn)/中糧屯河/中糧生化)、國投系(國投電力/國投新集)、中建材集團旗下的中國玻纖。