每經(jīng)編輯 葉 檀    

就在市場普遍預(yù)期人民幣匯率對美元的波幅將會擴(kuò)大之時，央行放出了“大招”——昨日，人民幣對美元匯率中間價報(bào)6.2298，較前一交易日大幅下跌1136個基點(diǎn)，創(chuàng)2013年4月來新低。

央行此舉是不是對匯率市場的又一次出手干預(yù)？會不會給美國等西方國家以“操縱匯率”的口實(shí)？這樣的擔(dān)心或許有些多余，實(shí)際上，央行此舉恰恰意在校正此前過高的人民幣匯率，使中間價更好反映市場供求，而這也將有助于推動人民幣匯率形成機(jī)制繼續(xù)朝著市場化方向邁進(jìn)。

每日評

葉 檀

央行一直在力挺人民幣匯率，現(xiàn)在大力士已經(jīng)厭煩舉重了。

8月11日，人民幣市場掀起巨浪，央行發(fā)布聲明，決定完善人民幣兌美元匯率中間價形成方式。據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，中間價調(diào)降1136個基點(diǎn)或1.86%，報(bào)6.2298元，上日中間價報(bào)6.1162，調(diào)降幅度為有史以來最大，價格為2013年4月25日以來最弱。

央行突然下調(diào)人民幣中間價，有三方面原因。首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，保增長成為最重要任務(wù)。內(nèi)需的消費(fèi)未能振作，而外貿(mào)形勢也不容樂觀，中國正在逐漸喪失價格低廉的優(yōu)勢。

中國制造素以價廉著稱，但隨著人民幣實(shí)際有效匯率上升，勞動力價格上升，但效率沒有同步上升，讓中國出口的傳統(tǒng)比較優(yōu)勢不復(fù)存在。

美國波士頓咨詢集團(tuán)日前發(fā)布的《全球制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)大挪移》顯示，中國的制造成本已經(jīng)與美國相差無幾。全球出口量排名前25位的經(jīng)濟(jì)體，以美國為基準(zhǔn)100，中國制造成本指數(shù)是96，雙方差距已經(jīng)極大縮小。富士康等巨型制造企業(yè)向東南亞、印度、墨西哥等低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移，甚至中國的小米也在印度設(shè)廠。

出口傳統(tǒng)比較優(yōu)勢不再，新的優(yōu)勢暫時沒有崛起，匯率貶值事實(shí)上是重新尋找價格優(yōu)勢，希望留出一定空間保證經(jīng)濟(jì)增長，使出口不至于失速下滑。

其次，人民幣國際化暫時遇阻，在不具備條件之時，中國索性放棄讓人民幣匆促國際化的打算，放棄以犧牲實(shí)體經(jīng)濟(jì)為代價的方式，在壓力之下強(qiáng)行維持人民幣堅(jiān)挺。

另一方面，人民幣希望被納入SDR貨幣籃子，IMF于8月4日發(fā)布報(bào)告稱，人民幣納入SDR的評估“仍有大量工作要做”。報(bào)告建議，可能將當(dāng)前貨幣籃子的評估從目前的12月31日延長9個月至2016年9月30日，屆時再作出最終決定。雖然這并不意味著人民幣不能納入貨幣籃子，但不確定性在上升。此時人民幣貶值可進(jìn)可退，是比較主動的行為，不至于伸著脖子為了納入貨幣籃子什么都答應(yīng)。

第三，從市場而言，人民幣貶值刮起的颶風(fēng)越猛，短期的預(yù)期越模糊。

此前投資者預(yù)期人民幣會貶值。7月31日，《華爾街日報(bào)》報(bào)道，有關(guān)人民幣匯率將追隨中國股市下跌的做空押注正在增加，人民幣期權(quán)市場上的交易活動已經(jīng)升溫，投資者正采取行動以防人民幣匯率在未來3到6個月時間里出現(xiàn)下跌。此次人民幣匯率下挫，會讓這些做空基金賺翻，但無論如何都比形成穩(wěn)定的做空預(yù)期要好。

比如，央行死扛人民幣，在巨大的外部壓力下讓匯率下滑一點(diǎn)，然后死扛，扛不住再下滑一點(diǎn)，這樣會形成惡性循環(huán)。

上述假設(shè)如果成立，人民幣會像一只失血過多的海豹，所有的鯊魚都會聞腥而至，這只海豹的下場可想而知。現(xiàn)在央行的做法是，一次性切割一塊肉躲在安全地方療傷，鯊魚們無法預(yù)測海豹的下一步動作，從市場來看也有技術(shù)性的喘息期。

人民幣中間價急挫后刮起颶風(fēng)，作為商品貨幣的澳元等大跌，黃金價格大幅上漲，大宗商品價格下挫。但市場在劇烈震蕩中尋到底，而后陷入震蕩與茫然的狀態(tài)，不再會是一直失血狀態(tài)，找不到方向。看不到底牌，這對于人民幣也好，商品貨幣與大宗商品也好，都是最有利的。

中國央行下一步會怎么做？有多種可能：一步到位的調(diào)整，就意味著短期內(nèi)再次調(diào)整的可能性下降，央行會根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況采取措施。如果人民幣不再堅(jiān)持底線，對于全球債券、股票、大宗商品市場都有巨大的影響。