每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

◎每經(jīng)記者 劉海軍

8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣中間價定價機制，人民幣兌美元貶值近2%；8月12日，人民幣中間價較前一日再貶1000余點，為6.3306，貶值幅度1.6%，兩日內(nèi)累計貶值3.5%；8月13日，人民幣中間價再貶700點，報6.4010，三日累計下跌4.6%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，此次人民幣中間價是自2005年7月實行有管理的浮動匯率制度以來經(jīng)歷的第四次貶值，前三次分別是2012年5月至8月貶值1.3%，2014年1月至4月貶值3.6%，以及2014年底至2015年初貶值2.65%。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。

而本次短短三天連續(xù)大幅貶值，市場對人民幣匯率的關(guān)注也隨即大幅上升。人民幣貶值對A股市場影響幾何？各路解讀和意見分歧也較大。

那么作為嗅覺靈敏，在資本市場拼殺多年的私募大佬，他們是如何理解的？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此和多位私募大佬做了深入的交流與采訪，希望能給投資者帶來一定的參考。本文為精簡版，全文閱讀請關(guān) 注 微 信 公 眾 號 ： 火 山 財 富（huoshan5188）。

前海旗?。?/p>

意味著牛市再開啟

此前人民幣連續(xù)兩日大幅度貶值，按照許多人的經(jīng)濟理論推理：股市必跌。但在前海旗隆董事長代雪峰看來，此次人民幣速貶3%卻意味著牛市的再開啟。

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，代雪峰表示，此輪人民幣貶值是央行主動貶值的行為，是可控的貶值?！皫啄昵叭毡臼紫喟脖短岢龅陌脖督?jīng)濟學，即主動讓日元貶值以刺激核危機之后的日本經(jīng)濟。寬松貨幣涌出直接讓日本股市上漲50%。當前人民幣對美元貶值，讓一部分看空中國，紛紛欲割肉到地板的人再次砸出帶血籌碼，這只會讓中國牛市底部夯實得更好更穩(wěn)固。當這部分看空中國的資金賣出后，中國股市在寬松貨幣的支撐和出口數(shù)據(jù)回暖的刺激下，將會重新走向上升通道?！贝┓逯赋?。

星石投資：

有助A股長期走牛

星石投資總經(jīng)理楊玲表示，此次人民幣貶值原因有三點：（1）美元加息在即，對人民幣造成較大的貶值壓力，此次主動貶值是對美聯(lián)儲加息的對沖；（2）短期資金持續(xù)外流，國際收支資本項下已連續(xù)5個月逆差，外匯順收持續(xù)低于貿(mào)易順差，表明國內(nèi)外投資者對人民幣均存在明顯的貶值預期，此次主動貶值可以降低人民幣進一步貶值的預期，后續(xù)隨著人民幣匯率企穩(wěn)，信心恢復，資金不會出現(xiàn)明顯外流；（3）出口壓力較大，剛剛公布的7月份出口同比增速-8.3%，前7個月出口累計增速-0.8%，出口的低迷原因一方面與全球外需較弱相關(guān)，另一方面也與人民幣匯率偏強削弱出口競爭力相關(guān)。

楊玲認為，本次人民幣貶值的關(guān)鍵點在于央行是主動而非被動，所以后期央行會有管理有節(jié)奏的維持匯率的相對穩(wěn)定。“此次貶值會在很大程度上緩解當前人民幣匯率高估的現(xiàn)狀，提升我國對外貿(mào)易競爭力，刺激出口增長，同時對下半年宏觀經(jīng)濟的改善也將起到積極作用。因此我們判斷今年上半年低迷的出口狀況在下半年將有所好轉(zhuǎn)，實體經(jīng)濟有望在今年四季度迎來溫和復蘇，屆時長?；A(chǔ)就會得以夯實。因此此次央行有管理有節(jié)奏的主動貶值，有助于A股長期走牛?！睏盍岜硎?。

瀚信資產(chǎn)：

不改結(jié)構(gòu)性牛市

瀚信資產(chǎn)董事長蔣國云認為，人民幣貶值是對中國經(jīng)濟的自我保護和利好，對其他國家可能會造成一定程度的利空。人民幣貶值在短期內(nèi)已經(jīng)結(jié)束，如果下跌，貶值也在5%左右的范圍內(nèi)。

對于三季度行情，瀚信持樂觀態(tài)度。蔣國云表示，A股投資人主要是持有人民幣的國內(nèi)投資者，對匯率的敏感性有限，QFII屬于長期投資者，短期內(nèi)不會有拋售的行為。匯率貶值將有助于改變A股估值過高的情形。人民幣的貶值意味著政府選擇貨幣貶值，刺激出口，保持經(jīng)濟的增長。對于有出口業(yè)務的上市公司，更是對基本面的表現(xiàn)。

他指出，前期的A股下跌已經(jīng)是市場最糟糕的情況了，人民幣的大幅下跌并沒有造成股市的大幅跳水，說明階段性利空已釋放完畢。10月份將要召開五中全會，政策層面上也是鼓勵做多，限制做空。這次探底指數(shù)并沒有創(chuàng)出新低，下跌有限。具體投資方向上，其看好業(yè)績較為確定的領(lǐng)域如新能源汽車和國企改革類企業(yè)。

前海方舟資本：

對市場呈中性效應

前海方舟資本總裁鐘海波認為，人民幣貶值對股市影響呈中性。他表示，人民幣貶值對市場有兩方面影響，正是這樣才會讓股市不會呈單邊下跌態(tài)勢。好的影響是對一些出口企業(yè)利好，還有人民幣現(xiàn)在是對外貶值，對內(nèi)升值即降低通脹率，會加大國內(nèi)的消費及消費行業(yè)形成利好。

不好的一方面是如航空和造紙等板塊需要進口原材料，會有利空。還可能導致國內(nèi)短期利率有一定的上行，反過來會制約股市估值上移的空間。

至于人民幣貶值對出口的影響，鐘海波對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“不會因為人民幣貶值就導致出口飆升，還取決于歐美日市場的消費復蘇情況，現(xiàn)在國內(nèi)的出口企業(yè)去庫存還需要一個過程，當出現(xiàn)補庫存的時候才能說出口到了拐點。今年判斷出口復蘇還有些早，可能要等到明年?！?/p>

新富資本：

貶值對市場影響不大

深圳前海新富資本基金經(jīng)理蔣永翔表示，此次人民幣貶值對股市是一個中性效應。匯率貶值對出口的影響不會如想象中那么大，更多影響是資本如熱錢的流動。如果匯率下降影響出口，進而提升經(jīng)濟，再進而影響到股市，這中間的傳導鏈條會太長。

蔣永翔認為，匯市關(guān)系到方方面面，股市相對于匯市來說重要性要小很多，央行此次動作前必然經(jīng)過一系列詳盡分析和測算，應更多的是從宏觀經(jīng)濟的角度出發(fā)而非股市。普通股民則沒必要太多考慮人民幣貶值對市場的影響，還是應以精選個股和控制倉位為主。

融和資本：

利空遠大于利多

但在融和資本投資總監(jiān)仲崇敬看來，此次人民幣貶值對A股市場有利空也有利多，但利空遠大于利多。

仲崇敬說，放眼全球，在人民幣貶值之前，其他新興市場國家貨幣已經(jīng)在過去一段時間里進入顯著的下行周期。同時，本次人民幣貶值有幾個內(nèi)在邏輯：一是整體經(jīng)濟形勢下滑，二是美元加息預期增強，三是外資流出。所以人民幣貶值是一個外部環(huán)境導致的大趨勢，不是央行所能左右的。

首先，從實體經(jīng)濟面講，人民幣貶值有利于出口企業(yè)的競爭力提升，但出口占國民經(jīng)濟的比重正逐步下滑，且人力、土地及其他固定成本高速增長，使得出口企業(yè)的競爭力已逐步減弱，這不是簡單靠短期人民幣貶值就能解決的。而短期受益的出口導向企業(yè)，在A股上市值占比也較低，對整個股市的帶動有限。

其次，對于金融地產(chǎn)行業(yè)，人民幣貶值可能是一個較大的利空。人民幣貶值的原因之一是美元加息預期增強，中國為保持現(xiàn)有息差優(yōu)勢，有可能暫緩降息周期，甚至被迫抬高融資利率，這對資金敏感的地產(chǎn)、金融等行業(yè)是利空。此外，金融行業(yè)均持有大量境外資產(chǎn)，而大量地產(chǎn)企業(yè)曾在境外發(fā)行債券，人民幣貶值對其資產(chǎn)負債表也是實質(zhì)性利空。而這兩個板塊在股市中所占市值比重十分大，或拖累A股整體表現(xiàn)。