◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 8月26日，駿利全球無(wú)限制債券基金經(jīng)理格羅斯在Twitter發(fā)帖：“中國(guó)在賣長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債？” 不僅一個(gè)人有疑問(wèn)，所有投資者都在問(wèn)，中國(guó)拋售美債了嗎？拋售了多少？對(duì)全球市場(chǎng)有多大影響？ 很多人都在夢(mèng)想著如下的貨幣戰(zhàn)場(chǎng)景——美聯(lián)儲(chǔ)決定加息，資金流出中國(guó)，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，人民幣下瀉，央行孤注一擲拋售美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美債收益率大漲股市大跌，最終雙方坐下談判握手言歡。 你想多了，事情當(dāng)然不會(huì)有這樣的戲劇性。 實(shí)際上，中國(guó)、俄羅斯等國(guó)近期增持了黃金。7月17日中國(guó)央行披露，截至6月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備增至5331萬(wàn)盎司，較2009年4月底的3389萬(wàn)盎司大幅增加57%，成為全球第五大黃金儲(chǔ)備持有國(guó)，這是在數(shù)年內(nèi)完成的。 今年上半年，中國(guó)不單純購(gòu)買美債，而是有買有賣。媒體披露，2013年以來(lái)，中國(guó)以匿名方式通過(guò)比利時(shí)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)歐洲清算（Euroclear）進(jìn)行了創(chuàng)紀(jì)錄的大量購(gòu)買，比利時(shí)美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)在一年前飆升至3810億美元，隨后由于中國(guó)拋售歐洲清算保管的大量資產(chǎn)，比利時(shí)美國(guó)國(guó)債的持倉(cāng)情況回到了1700億至1800億美元的常規(guī)水平。 拋售美債穩(wěn)定本國(guó)匯率，這通常是遭遇資金流出壓力國(guó)家的必然之選。8月11日開始連續(xù)3天，人民幣匯率大跌。法國(guó)興業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示，為穩(wěn)定人民幣匯率，中國(guó)隨后出售了大約1060億美元的美國(guó)國(guó)債，這意味著在過(guò)去兩周時(shí)間里，中國(guó)出售的美國(guó)國(guó)債接近上半年6個(gè)月的拋售量。 從十年期美債收益率來(lái)看，8月10日美債收益率為2.139，到8月17日為2.143，是個(gè)較為陡峭的曲線，說(shuō)明當(dāng)周美債價(jià)格在提升，人民幣匯率大跌、新興市場(chǎng)股市大跌，投資者再次進(jìn)入債市避險(xiǎn)。與今年1月份的1.690相比，今年以來(lái)美國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)大幅上升。這其中疊加了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。 彭博社表示，根據(jù)最新的財(cái)政數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略家預(yù)測(cè)反映，中國(guó)掌控了1.48萬(wàn)億美元的美國(guó)政府債務(wù)，其中包括通過(guò)比利時(shí)持有的2000億美元，對(duì)于該資金，野村控股指出上述是存放在中國(guó)設(shè)置在比利時(shí)的托管賬戶之中。 從操作角度看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于其相對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的2/3。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月末，中國(guó)持有12710億美元美國(guó)國(guó)債，但短期國(guó)庫(kù)券和中期國(guó)債的規(guī)模僅有約31億美元。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成”數(shù)據(jù)與之相當(dāng)。 在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，2/3為美元資產(chǎn)，1/5為歐元資產(chǎn)，英鎊和日元儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比分別約為5%。鑒于過(guò)去一年里，歐元和日元基本上對(duì)人民幣貶值，中國(guó)人民銀行不大可能僅僅出售以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。 實(shí)際上，促使美債收益率極其緩慢上升的主要因素還是美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。 而從另一個(gè)角度看，A股出現(xiàn)大跌是在6月末，全球市場(chǎng)包括美債巨幅波動(dòng)，人民幣匯率下行則是8月以后的事，中國(guó)因素對(duì)美債會(huì)有一定影響，但是否如此顯著還有待分析。 從目前來(lái)看，全球市場(chǎng)的開關(guān)主要還是掌握在美國(guó)手里，中國(guó)只能間接施加影響。如果說(shuō)探討通過(guò)買賣美國(guó)資產(chǎn)讓美國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)-美債收益率上升-全球資產(chǎn)品價(jià)格大幅下降這樣一種傳導(dǎo)的路徑，是有一定的可能性，但過(guò)于戲劇化了。除非市場(chǎng)恐慌到極致，像2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)那樣，投資者再次瘋狂購(gòu)入美債避險(xiǎn)，那么美債價(jià)格又會(huì)上升。