本輪A股下跌被認為與清理場外配資有莫大的關系。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，配資之風實際上早已存在于股指期貨市場。那么，這個最高能提供100倍杠桿的股指期貨配資市場，有著一條什么樣的利益鏈條？參與者是誰？通過何種途徑參與？

利益鏈之一

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券商IB業(yè)務亂象叢生政策加碼抑制過度投機

◎每經(jīng)記者楊建胥帥

近日，四大券商同時被證監(jiān)會立案調(diào)查，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，監(jiān)管層在對中信證券高管層展開調(diào)查的同時，也在對證券、基金和期貨經(jīng)營機構的信息系統(tǒng)接入進行地毯式排查整改。

中金所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，IF合約最近3個月的成交量同比去年增長近3倍。股指期貨的交易量突增產(chǎn)生了一系列問題，除券商審核不嚴外，配資問題也出現(xiàn)在股指期貨交易中，由此牽連出券商的IB業(yè)務（指證券公司接受期貨經(jīng)紀商委托，為期貨經(jīng)紀商介紹客戶的業(yè)務）亂象。為此，中金所連出三拳，加碼政策抑制過度投機。

券商IB業(yè)務亂象從生

中金所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年6月到8月，以IF合約為例，在此期間成交量為1.259億手，而去年同期則為4487萬手，同比增長8107萬手。在此期間的持倉量為8.21萬手，而去年同期則為16.83萬手，同比減少8.62萬手。

股指期貨交易量突增產(chǎn)生了一系列問題，除了券商對投資者審核不嚴外，配資問題也出現(xiàn)在股指期貨交易中，除以網(wǎng)絡形式配資之外，甚至出現(xiàn)了一種名為股指吧、股指期貨俱樂部等以加盟形式的股指期貨配資公司，由此牽涉出券商IB業(yè)務的亂象。

就在證監(jiān)會對4家券商立案調(diào)查的同一天，中金所對會員單位下發(fā)通知，要求明確禁止配資行為，嚴格落實金融期貨投資者適當性制度要求，不得為從事配資業(yè)務的客戶開設股指期貨賬戶，嚴禁客戶租借轉(zhuǎn)讓賬戶。

券商參與股指期貨，目的之一是對沖公司股票投資的風險，之二是通過IB業(yè)務介紹公司的證券客戶給期貨公司，賺取傭金，即機構或個人接受期貨經(jīng)紀商的委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀商并收取一定傭金的業(yè)務模式。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，由于國內(nèi)期貨業(yè)務規(guī)模較小，渠道數(shù)量也遠不及券商。因此股指期貨投資者相當部分是通過券商的IB業(yè)務開立的股指期貨賬戶，而券商也可以從中賺取一部分傭金。

政策加碼抑制投機

一位私募人士表示，券商引用的外部交易信息系統(tǒng)很有可能引入了高杠桿的場外配資，還可能有逃避我國監(jiān)管的外部資金。由于市場對股指期貨現(xiàn)行規(guī)則質(zhì)疑很大，認為正是空頭利用股指期貨的漏洞惡意做空，助長了市場的暴漲暴跌。

8月初曾有媒體披露，通過Homes或其他客戶端的專線接入，部分配資公司將由股票配資轉(zhuǎn)向股指期貨配資，且給予期指場外配資的杠桿率最高可達10倍。對此，證監(jiān)會發(fā)言人曾在8月7日的發(fā)布會上回應，已注意到部分機構和個人借助信息系統(tǒng)開立虛擬期貨賬戶、代理客戶買賣期貨。

中金所在8月28日宣布兩項措施：上調(diào)股指期貨各合約非套保持倉交易保證金，自2015年8月31日結算時起，將股指期貨各合約非套保持倉的交易保證金全部調(diào)整為合約價值的30%；此外還將對異常交易行為嚴格監(jiān)管，將股指期貨客戶在單個產(chǎn)品、單日開倉交易量超過100手的認定為“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為，進一步抑制股指期貨市場過度投機。

據(jù)記者了解，這并非首次，中金所曾于2015年8月26日采取一系列監(jiān)管措施抑制市場過度投機，并于當天對152名單日開倉量超過600手、13名日內(nèi)撤單次數(shù)達到400次、1名自成交次數(shù)達到5次，共計164名客戶采取限制開倉1個月的監(jiān)管措施。

業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管措施政策實施三天來，股指期貨成交量有所下降，但投機氛圍依然較重，導致政策再次加碼。提高非套保持倉的保證金標準，能有效降低資金杠桿比例，可降低市場整體風險水平。而嚴格異常交易行為監(jiān)管，能顯著抑制過度投機，進一步鞏固和加強監(jiān)管效果。

利益鏈之二

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股指期貨配資宰客：驚現(xiàn)100倍杠桿

◎每經(jīng)記者楊建胥帥

在股票配資火熱后，期貨配資也在上演刺激的戲碼。與股票配資相比，期貨配資的杠桿疊加倍數(shù)更大，甚至有的疊加后達到百倍杠桿。按照股指期貨現(xiàn)行規(guī)定，開戶門檻至少50萬元起，真的有2萬元做股指期貨？資金能放大5至10倍？《每日經(jīng)濟新聞》記者對這一現(xiàn)象進行了調(diào)查，深度揭秘股指期貨配資“宰客”路徑。

保證金虧70%強平

記者根據(jù)網(wǎng)上廣告提供的聯(lián)系方式，聯(lián)系到一家配資公司。該公司總部在長沙，一位客戶經(jīng)理介紹，根據(jù)這種操作模式，以1:5的配資為例，投資者將2萬元的保證金打入該公司指定賬戶，公司另外提供10萬元資金進入公司指定的一個已經(jīng)開通股指期貨的賬戶，湊成12萬元，這樣就滿足了目前1手股指期貨的最低理論保證金門檻。

上述客戶經(jīng)理表示，買賣操作由自己實施，盈虧風險都是投資者自己承擔的。公司并不參與投資者買賣決策，只是充當一個資金借貸方，盈利的部分扣除相應的資金費用之后，都屬于投資者。公司和投資者簽訂一個風險條款，約定止損線為自有資金的70%。當虧損超過比例時，公司會強制平倉。

如果保證金虧損60%，公司會要求客戶減倉；虧損70%則會強行平倉。如果客戶不愿強平，則要追加保證金。期配公司以此確保不拿自己的錢替客戶冒險。“如果市場不好，不一定等到70%強行平倉，如果跌勢很快，我們可能在60%多就開始平倉，該客戶經(jīng)理坦言。

公司還規(guī)定，配資交易只做日內(nèi)，所有品種不做隔夜，如不按協(xié)議操作，造成虧損則按雙倍計算。所有持倉在下午2:55后，公司有權平倉處理。從上述規(guī)定不難看出，投資者絕對處于弱勢，因為投資者的資金由期配公司操控。

一位期貨配資平臺客戶經(jīng)理表示，期貨配資最高10倍杠桿，再加上期貨本身約10倍杠桿，相當于100倍杠桿。他算了筆賬，目前股指期貨保證金比例在13%左右，按滬深300指數(shù)約3200點來算，一手股指所需的保證金就是3200×300×0.13，約為12.48萬元1手。通過配資公司的賬戶，50萬元至少可做3手，這也是一些本金少但敢于滿倉操作的投資者選擇配資的原因。

對客戶設最低交易次數(shù)

配資公司盈利模式有3種：一是對資金收取相應的利息，一般月利率1.5%，換算成年利率是18%；二是收取手續(xù)費，配資公司對客戶每手交易所收取的手續(xù)費高于期貨公司，由此賺取手續(xù)費差價；三是手續(xù)費和利息結合收取。

記者了解到一家公司的模式為按日息算，以當日客戶配資10萬元為例，公司按每天2‰的手續(xù)費收取，即每天除交付給期貨公司手續(xù)費外，客戶無論盈虧都要交付給期配公司200元（2‰×10萬）手續(xù)費，客戶即便沒有交易也需要支付這筆費用，公司根據(jù)配資天數(shù)，按日或按周、按月結算。

此外，配資公司一般從期貨公司那里拿到非常低的手續(xù)費，然后給客戶報較高的手續(xù)費，從中賺取差價。為了賺取手續(xù)費，有的配資公司會給客戶設最低交易次數(shù)，否則就要收取一定數(shù)額的利息費。這就對客戶造成了心理壓力，客戶會被迫進行交易。

還有就是按每次交易手數(shù)收取，其中一家配資公司規(guī)定，以100萬賬戶為例，一個月交易手數(shù)在600手以下的，每手收取管理費70元。一個月交易手數(shù)在660手以上的，每手收取管理費65元。在一個月達到880手以上時，每手收取手續(xù)費60元。

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證監(jiān)會叫停期指配資部分期貨公司深度介入不愿“洗手”

◎每經(jīng)記者楊建胥帥

記者在調(diào)查的過程中發(fā)現(xiàn)，目前很多期貨公司都積極介入配資利益鏈，充當客戶和配資公司的中介，甚至有的期貨公司還成立了專門的營銷團隊來電話營銷開發(fā)期貨配資業(yè)務，積極為客戶期貨配資牽線搭橋。

而早在2011年7月，證監(jiān)會便下發(fā)《關于防范期貨配資業(yè)務風險的通知》，要求各地證監(jiān)局加強監(jiān)管，同時期貨公司方面應嚴格執(zhí)行實名開戶制度，不得以任何方式參與配資業(yè)務。然而，記者發(fā)現(xiàn)，部分期貨公司同配資公司的合作關系卻始終未停止，只是變得更加隱蔽。

期貨公司介入配資利益鏈

《證券法》第八十條明確規(guī)定“禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶”，而配資公司卻將其掌握的股票期貨賬戶出借給客戶使用，同時還通過出借資金并收取利息獲利，那么這是否構成違法和超越經(jīng)營范圍呢？記者在一家期貨公司提供的一份配資協(xié)議上面發(fā)現(xiàn)，這個出資方居然是一個1993年出生的人，很明顯是出資方的一個馬甲，其背后的資金來源成了一個謎。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，早在2011年7月，證監(jiān)會便下發(fā)了《關于防范期貨配資業(yè)務風險的通知》，要求各地證監(jiān)局加強監(jiān)管，同時期貨公司方面應嚴格執(zhí)行實名開戶制度，不得以任何方式參與配資業(yè)務。然而，記者發(fā)現(xiàn)，部分期貨公司同配資公司的合作關系卻始終未停止，只是變得更加隱蔽。

雖然目前每家證券公司和期貨公司均有一定配資賬戶存在，但核查這類配資賬戶則顯得難度較大。一位期貨公司員工表示，“目前使用他人賬戶交易的情況很多，確認其賬戶是否存在配資交易幾乎是不可能的。”

業(yè)內(nèi)人士指出，一些人通過開設“股指吧”等期貨交易場所組織招攬客戶，從中賺取手續(xù)費等，其中蘊含著巨大風險。首先是股指吧等出借自有賬戶供他人從事期貨交易從中賺取費用，涉嫌變相、非法經(jīng)營期貨業(yè)務；其次是股指吧等期貨交易場所違反投資者適當性制度，通過設立分賬戶、出借賬戶，變相降低了股指期貨投資者門檻，引進了大量缺乏風險承受能力的客戶。

一位知情人士表示，期貨公司積極參與配資的一個重要原因就是想賺取更多的手續(xù)費，進入2011年后，期貨公司整體利潤下滑嚴重甚至虧損，而且期貨交易所也取消了傭金返還政策，這對期貨公司影響很大。據(jù)了解，很多排名靠后的公司幾乎都是靠交易所的返傭才實現(xiàn)盈利，交易所返還傭金一般占總盈利的30%。

據(jù)記者了解，此前為鼓勵期貨公司交易，期貨交易所會按一定的比例返還傭金給排名靠前的期貨公司，返還傭金的比例以期貨公司的成交量來衡量。但是之后監(jiān)管層接連出臺多項抑制投機政策，導致期貨交易成本上升，成交量驟減，多數(shù)期貨公司收入大幅下滑。“期貨公司日子難過，只好找期貨配資這樣的方法來解決。”該期貨公司員工透露。

期貨配資被證監(jiān)會叫停

記者了解到，2014年9月，江西省某公安局接到舉報，稱鄒某等人非法組織投資者參與股指期貨交易，導致投資者嚴重虧損。經(jīng)查，鄒某借用他人股指期貨賬戶，鼓動當?shù)厝罕妳⑴c交易，向投資者收取每手300元的交易手續(xù)費。十幾名沒有任何經(jīng)驗的群眾累計虧損158萬元。鄒某等人的行為違反了《期貨交易管理條例》有關規(guī)定，構成擅自從事期貨業(yè)務。當?shù)毓矙C關以涉嫌非法經(jīng)營罪對鄒某等人進行立案偵查。

無獨有偶，在今年5月18日，陜西證監(jiān)局接到線索，稱一家機構非法從事期貨活動，打著“股指期貨俱樂部”的名義招攬客戶，該機構違反了《期貨交易管理條例》，涉嫌非法經(jīng)營期貨業(yè)務，依法對其進行了現(xiàn)場查處。

記者注意到，被證監(jiān)會通知嚴禁從事期貨配資的主體雖然是期貨公司，但在《關于防范期貨配資業(yè)務風險的通知》中，證監(jiān)會首先公布了對期貨配資公司進行了解的情況：一項“未取得任何金融業(yè)務許可牌照，涉嫌超越經(jīng)營范圍從事資金借貸業(yè)務”的調(diào)查結果等于宣判了期貨配資公司的“死刑”。

記者發(fā)現(xiàn)，非法經(jīng)營罪是1999年刑法修正案第8條針對非法經(jīng)營罪增加的一條罪狀，即“未經(jīng)國家有關主管部門批準，非法經(jīng)營證券、期貨或者保險業(yè)務的”，也應認定為非法經(jīng)營罪；而國務院《期貨交易管理條例》規(guī)定，未經(jīng)國務院期貨監(jiān)督管理機構批準，任何單位或者個人不得設立或者變相設立期貨公司，經(jīng)營期貨業(yè)務。

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“股指吧”連鎖加盟全國蔓延配資客十人九輸

◎每經(jīng)記者楊建胥帥

目前，在期貨配資市場中，多數(shù)人選擇配資炒股指期貨，主要原因在于對其認可度高，“相當于看大盤買漲買跌，操作起來較為簡單。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10個人里面9個人虧。”一位股指配資公司客戶經(jīng)理告訴記者。

一邊是股指配資大幅虧損，一邊是股指吧快速蔓延，甚至出現(xiàn)連鎖經(jīng)營的模式。有的配資公司已經(jīng)把業(yè)務發(fā)展到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級。對于不熟悉股指期貨的人員，市場還開發(fā)出下單神器拍拍機，紅漲綠跌黃色撤。怪不得有人開玩笑說，我國的中產(chǎn)人群就是在暴跌中被這樣拍死的。

配資客十配九輸

黃先生告訴記者，他在上個月做了一次配資，這也是他首次進行配資。他自有資金為20萬元，按照1:5的杠桿配成100萬元。強平過4次倉，然后又追加了3次資金，結果虧得只剩3000元。他無奈地告訴記者，配資杠桿下的虧損著實令他有些“吃不消”。

這些做過配資的投資人都有一個共同特點，希望借配資“以小搏大”，虧損后又追加資金試圖“翻本”，反而越陷越深。“現(xiàn)在好多公司為客戶提供1：10的配資服務，但期貨本身就是杠桿交易，你再次放大比例，風險也隨之放大，而且很多配資的客戶喜歡滿倉操作，打個比方，你2萬元配20萬元交易，根據(jù)配資公司的規(guī)定，投資者的虧損不能超過自有資金的70%，區(qū)區(qū)1.4萬元，你想在市面上能受得了幾下震蕩？往往方向還沒走出來前，你就已被配資公司強制平倉出局。所以，配資客戶十之八九虧損。”一位熟悉期貨配資業(yè)務的人士解釋道。

一位熟悉期貨配資業(yè)務的律師表示，股指吧是一種市場滋生的新形態(tài)，法律對其并沒有直接相關的規(guī)定，但其具有明顯的違規(guī)特征且擾亂期貨市場秩序，比如將股指期貨的參與門檻變相降低、直接或變相收取高額交易手續(xù)費等。“這種模式就是鉆了法律法規(guī)的空子”，至于涉嫌何種違規(guī)，則需要監(jiān)管部門來判斷和定性。

今年8月7日，在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，近期證監(jiān)會也關注到部分機構和個人借助信息系統(tǒng)開立虛擬期貨賬戶、代理客戶買賣期貨，這些行為違反了現(xiàn)行期貨市場有關開戶管理、賬戶實名制、期貨經(jīng)紀業(yè)務等方面的法律法規(guī)。

股指吧全國蔓延

據(jù)知情人士介紹，股指吧興起于溫州，目前快速蔓延，形成了連鎖經(jīng)營的模式。目前，在某些省份已經(jīng)形成了較大規(guī)模，有的配資公司已經(jīng)把業(yè)務發(fā)展到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級，不乏有村長帶頭炒期指的情況，一些賦閑在家的村民，把這當成了“麻將攤”。

在股指吧里面，不用開戶，只需交幾萬元甚至幾千元的保證金，就能在已經(jīng)開設好的賬戶上交易股指期貨。此外，股指吧還提供免費茶水、香煙，甚至還管飯，吸引了大批玩家。

記者以加盟商的身份調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其中一家叫諾貝金融廣東公司的配資公司于2006年在上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)成立，逐步發(fā)展成為全國首家以期貨金融服務為核心，以期貨融配資中介等業(yè)務為一體的金融服務機構。

諾貝金融廣東公司給記者發(fā)來的加盟資料顯示，這家公司位于廣東東莞常平鎮(zhèn)的一家酒店內(nèi)。

對于不懂股指期貨的人，公司總部有一套完善的培訓和支撐體系。加盟商的投入只需有20平方米左右的房間，一臺電視機，主要用于行情觀察，數(shù)臺電腦則用于下單。就加盟成本方面來說，主要支出為，房租、人工費用、雜費等合計6000元～12000元，而加盟商的回報收益是，假如一個股指吧日均10名交易客戶，一個客戶日均2手，一天20手，20手×100元=2000元，再乘以22個交易日，為44000元一個月，以上為保守估計，一般一個股指吧的日均收入達到1萬元左右。

值得注意的是，公司要求當賬戶虧損達到自有資金的50%時，客戶需要減倉操作，并追加保證金；當賬戶虧損達到自有資金的70%時，系統(tǒng)會強制平倉，并鎖定賬戶，需補齊虧損部分方能交易；接近漲跌停盤1%以內(nèi)的合約，不得開反向單；股指俱樂部不支持隔夜，下午在收盤前幾分鐘，系統(tǒng)強制平倉結算。