昨日港股小幅翻紅，自5月下跌以來，港股跌幅接近25%，反彈乏力。分析指出，從基本面和技術(shù)面角度看，港股未來仍有下行壓力。但是銀行、保險(xiǎn)等板塊已經(jīng)凸顯投資價(jià)值，估值有安全邊際。

恒指仍有下行壓力

昨日恒生指數(shù)小幅上漲0.27%，成交額接近945億港元，此前一周恒生指數(shù)周累計(jì)下跌3.6%，日均成交量放大至1230億港元。

華泰金融控股判斷，上周歷經(jīng)“自由落體式”暴跌；港股在二萬一附近展開技術(shù)修復(fù)性走勢(shì)，震蕩反彈四個(gè)交易日，早前極度空頭形態(tài)的下跌趨勢(shì)稍有好轉(zhuǎn)，能否延續(xù)修復(fù)性反彈，則需要上破十天線的技術(shù)阻力。中期業(yè)績(jī)放榜高峰期已過，可惜市場(chǎng)趨勢(shì)持續(xù)向下，除成績(jī)大超預(yù)期公司出現(xiàn)“即日鮮”行情，多數(shù)個(gè)股表現(xiàn)均是慘不忍睹，雖然港市整體估值已較往年偏低，亦有部分公司在惡劣的市況中被錯(cuò)殺，不過大浪淘金需從長(zhǎng)計(jì)議，不可盲目。

從目前看，恒指仍有調(diào)整空間。興業(yè)證券指出，從基本面角度來看，港股行情仍有壓力，一是美國(guó)二季度GDP增速顯著上修，支撐美聯(lián)儲(chǔ)今年加息預(yù)期；二是疲軟宏觀背景下的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯，從已披露的中報(bào)數(shù)據(jù)來看，恒指成分股（84%已披露）整體凈利潤(rùn)同比下滑4.5%，營(yíng)收同比下滑7.7%；三是近期在岸人民幣兌美元交易量大幅增加說明匯率上仍存在壓力，股市匯市聯(lián)動(dòng)的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然還在。

興業(yè)證券認(rèn)為，從市場(chǎng)角度來看，上周全球主要股指呈現(xiàn)超跌反彈態(tài)勢(shì)（即跌越多反彈幅度越大），而恒指屬于其中相對(duì)較弱的市場(chǎng)，疊加香港“恐慌指數(shù)”仍處于高位，可能也說明了情緒修復(fù)和正能量積聚還需要一定的時(shí)間。

對(duì)于港股的趨勢(shì)，安聯(lián)投資亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)陳致強(qiáng)則判斷，香港股市目前非常有吸引力，但問題在于資金不足，缺乏外資參與，相信需要一段時(shí)間之后外資會(huì)回流。

瑞銀財(cái)富則認(rèn)為，MSCI中國(guó)指數(shù)的估值不高，12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率為8倍，較長(zhǎng)期歷史平均水平相差一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。其靜態(tài)市凈率為1.2倍，接近于上一次金融危機(jī)時(shí)的估值水平。但是，近期美元/人民幣匯率的波動(dòng)性為投資中國(guó)股票增加了另一個(gè)變數(shù)。

價(jià)值股凸顯投資機(jī)會(huì)

具體到投資策略上，安聯(lián)投資亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)陳致強(qiáng)認(rèn)為，在通縮或負(fù)通脹前提下，企業(yè)難以加價(jià)，所以會(huì)選擇有定價(jià)能力的公司投資，看重現(xiàn)金流及股息。在國(guó)家政策下，看好需要逐漸自動(dòng)化的公司，因?yàn)槿斯こ杀居鷣碛?，同時(shí)看好潔凈能源板塊，因?yàn)橛擅禾康绞褂锰烊粴馐谴筅厔?shì)；金融板塊方面，他看好人壽保險(xiǎn)公司，目前人壽保險(xiǎn)滲透率在較低水平。

瑞銀財(cái)富則建議投資者應(yīng)該專注于防御性板塊和有著穩(wěn)健增長(zhǎng)前景并且不高度依賴整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的股票。比如保險(xiǎn)和電信板塊、領(lǐng)先風(fēng)電和核電企業(yè)以及部分領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

H股中的中資保險(xiǎn)公司將會(huì)受益于貨幣寬松周期。中國(guó)壽險(xiǎn)企業(yè)傾向于儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，而流動(dòng)性能夠?qū)@些產(chǎn)品的需求產(chǎn)生影響。寬松貨幣政策帶動(dòng)的流動(dòng)性增長(zhǎng)將會(huì)提振產(chǎn)品銷售。下調(diào)利率的影響需要時(shí)間才能充分顯現(xiàn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)年期通常超過5年。除了行業(yè)基本面前景穩(wěn)健以外，中資保險(xiǎn)H股目前估值也頗具吸引力，因?yàn)樵摪鍓K的股價(jià)/內(nèi)涵價(jià)值比較歷史平均水平低了1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

興業(yè)證券亦建議，尋找估值有安全邊際的價(jià)值股，比如銀行、保險(xiǎn)、交運(yùn)等已開始進(jìn)入筑底階段；此外估值與成長(zhǎng)匹配度高、具備較強(qiáng)未來變現(xiàn)能力的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，比如新能源、TMT、醫(yī)藥、新能源汽車等，包括在美國(guó)上市的一些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭標(biāo)的，在泥沙俱下后此類股票擁有更大的上升空間和彈性。

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