◎每經(jīng)評論員 葉檀

2008年之后，量化寬松的貨幣政策大行其道，全球貨幣似乎用之不竭，實(shí)際上并非如此。

美國的貨幣政策發(fā)生了變化。美聯(lián)儲(chǔ)收手第四輪量化寬松，這給全球資產(chǎn)價(jià)格當(dāng)頭一棒。更嚴(yán)重的威脅是，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備加息，這使得全球市場如臺風(fēng)呼嘯而過，所有的資產(chǎn)價(jià)格都進(jìn)入緊縮。

其他國家也在量化寬松，但用處不大。9月3日，歐洲中央銀行行長德拉吉表示，歐央行量化寬松將持續(xù)至明年9月底，必要時(shí)可能延長。歐洲最多能夠緩解歐債危機(jī)，但對黃金、石油等價(jià)格束手無策。其他國家更是如此。

據(jù)IMF數(shù)據(jù)，全球央行外匯儲(chǔ)備從去年年中11.98萬億美元的峰值下降到今年一季度的11.43萬億美元。德意志銀行稱，全球央行“（外儲(chǔ)）大膨脹”時(shí)代已經(jīng)終結(jié)，全球正進(jìn)入量化緊縮期（QT），這將導(dǎo)致全球出現(xiàn)系統(tǒng)性的流動(dòng)性下降，從而使得之前因流動(dòng)性充裕被推高的資產(chǎn)價(jià)格受到重估。

從美元指數(shù)來看，確實(shí)如此。次貸危機(jī)后美元指數(shù)上升，而后進(jìn)入80~90點(diǎn)震蕩區(qū)間，2014年7月后美元指數(shù)進(jìn)入明顯上升周期，今年3月份突破100點(diǎn)，而后進(jìn)入又一個(gè)震蕩期。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元指數(shù)還會(huì)繼續(xù)上升，回到1973年的水平并不是不可能。

一旦美元指數(shù)上升，全球資產(chǎn)價(jià)格必定重估。

1973年出現(xiàn)第一次石油危機(jī)，到美元指數(shù)上升到164.72點(diǎn)的歷史高位時(shí)，出現(xiàn)了南美債務(wù)危機(jī)，而后蔓延到東南亞、俄羅斯等國。從去年年中開始，美元指數(shù)上升，下半年全球央行外儲(chǔ)下滑，此時(shí)敏感的債券市場出現(xiàn)同步下跌，而股票市場在今年開始劇烈調(diào)整。恰好此時(shí)，中國由于人民幣貶值、股市大跌等因素，掩蓋了這一現(xiàn)象。

全球市場正在經(jīng)歷一輪劇震，資金從股市與債市中流出，流到貨幣基金，匯率市場飄忽不定，美元與歐元沒有明確的漲跌，黃金忽漲忽跌難以捉摸，大宗商品市場似乎看不到底。投資者在猜測哪個(gè)國家會(huì)進(jìn)入債務(wù)崩潰區(qū)間，希臘被歐元區(qū)拉住了，俄羅斯和中國建立了貨幣互換渠道，拉美面對外部沖擊無法大規(guī)模實(shí)行寬松政策任由貨幣貶值，因?yàn)槠鋬?nèi)部的通脹在上升。

中國站在了風(fēng)口浪尖，從股市到實(shí)體經(jīng)濟(jì)都被仔細(xì)審視。中國顯然沒有這么大的能量影響全球市場，但中國市場在下挫時(shí)恰好被全球關(guān)注，并且與其他市場形成共振。

只要美國不松口，其他國家的量化寬松貨幣政策沒有什么用，而中國只能通過內(nèi)部改革，并借助外匯儲(chǔ)備的審慎應(yīng)用來渡過難關(guān)。

不難看到，全球資產(chǎn)價(jià)格在重估，甚至不亞于廣場協(xié)議、次貸危機(jī)之時(shí)。這一輪重估會(huì)影響到美國，美國股、債也在下跌，但考慮到2008年之后美股的漲幅，如果下挫不深，對美國來說并不算太大的問題。