每經(jīng)編輯 蔣光祥    

◎蔣光祥

螞蟻金服旗下信息服務(wù)平臺招財寶日前透露，其用戶已超過700萬人，交易規(guī)模突破2700億元。

此前彭博社發(fā)表文章，引用研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)稱招財寶向公眾投資者銷售各OTC（場外交易市場）的私募債，并質(zhì)疑其中包含“垃圾債”。對此招財寶方面立即回應(yīng)，指出已經(jīng)設(shè)立了一系列機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)以降低投資人的投資風(fēng)險，“垃圾債”的說法完全站不住腳。

與余額寶不同，招財寶并不是一款產(chǎn)品，而是一個產(chǎn)品聚合平臺。從最初的公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，到現(xiàn)在對非標(biāo)資產(chǎn)市場的滲透，招財寶這個平臺拿出來的可售“商品”越來越多。

對于大部分普通投資者而言，要分清每款產(chǎn)品的來龍去脈可能勉為其難，也似乎沒有必要。

普通投資者關(guān)心的無非三點：收益率、安全性、最好有充裕的流動性。顯然，在余額寶類對接標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的產(chǎn)品收益率日漸下行的今日，招財寶提供的非標(biāo)資產(chǎn)收益率頗具吸引力。安全性既有阿里的隱性背書，又有第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供本息風(fēng)險保障。

至于流動性，在客戶有變現(xiàn)需求時，平臺進(jìn)行風(fēng)險評估，隨之在平臺上生成一筆“個人貸”借款，然后由其他用戶接力來解決。有賴于此，招財寶離其宣稱的未來可能需要滿足3億以上的海量活躍客戶，兩到三年之內(nèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)一萬億元的目標(biāo)似乎不太遙遠(yuǎn)。

從本質(zhì)上看，招財寶很多領(lǐng)域與P2P有重合；但從運作模式上細(xì)分析，招財寶則是在實踐“P2P+保險”的新模式。

招財寶并非不存在瑕疵。例如招財寶對借款主體的具體信息通常用星號來代替；另外招財寶沒有義務(wù)也沒有能力對擔(dān)保合同或其他協(xié)議進(jìn)行審核，對借出人最終能否通過相關(guān)還款保障方式實現(xiàn)債權(quán)不作任何承諾。

歸根到底，招財寶僅為民間信息展示服務(wù)平臺，不可能對借款提供任何形式的擔(dān)保，阿里的隱性背書恐不能完全落地。

招財寶本質(zhì)上做的是一種“團(tuán)購”，在私募債完成相關(guān)注冊，并通過擔(dān)保公司或保險公司實現(xiàn)增信后，招財寶配合區(qū)域交易所對其進(jìn)行“多期式”拆分并向投資者銷售。從而將一筆融資需求拆分成多筆期限、成本相同的債權(quán)，進(jìn)而實現(xiàn)合格投資者人數(shù)的增多和投資門檻的下降。

至此，招財寶將用戶資源和資金渠道的優(yōu)勢與區(qū)域交易所在資產(chǎn)處理、風(fēng)險控制的優(yōu)勢互補。讓普通投資者通過這個平臺借錢給非標(biāo)資產(chǎn)，獲取比銀行理財、余額寶等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)更高的利息。

一直以來，政策面從上到下都在倡導(dǎo)發(fā)展直接融資，無奈直接融資對投融資者雙方均存在較高門檻。

與當(dāng)前泥沙俱下的P2P平臺相比，招財寶的相關(guān)產(chǎn)品由受監(jiān)管的區(qū)域交易所提供，風(fēng)險由第三方擔(dān)保，不失為一種好的投資選擇，招財寶一年多來的規(guī)模急劇上升也就不再意外。

從這個角度去說，“垃圾債”的指責(zé)倒頗有葉公好龍之嫌。放長遠(yuǎn)去看，招財寶平臺需要做的是用時間來證明自己。

（作者為鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理）