每經(jīng)編輯 周子勛    

◎周子勛

距離國家統(tǒng)計(jì)局公布前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)間已越來越近，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策正處于微妙時(shí)刻。國務(wù)院總理李克強(qiáng)上周在慶祝中華人民共和國成立六十六周年招待會(huì)上的講話中表示：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間；今年能完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)任務(wù)。

在筆者看來，這段話強(qiáng)調(diào)了三層意思：一是中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不掉以輕心；二是重申經(jīng)濟(jì)仍處于合理區(qū)間表明中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不過于憂心；三是中央對(duì)完成7%的預(yù)期目標(biāo)有信心。

一系列跡象表明，中國經(jīng)濟(jì)在三季度企穩(wěn)仍有相當(dāng)難度。從目前公布的數(shù)據(jù)來看，8月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在一定程度上仍延續(xù)了7月以來的頹勢(shì)。而在經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下，國內(nèi)制造業(yè)面臨的壓力無疑是最大的。

國家統(tǒng)計(jì)局10月1日公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，9月份制造業(yè)PMI為49.8，雖然比上月回升0.1，但這一提升顯得活力仍不足。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的持續(xù)，近期中國政府正打出新一輪刺激投資的“組合拳”。僅僅在9月份，國家發(fā)改委批復(fù)的公路鐵路項(xiàng)目投資就超過4000億元。而財(cái)政部9月底也在兩天之內(nèi)送出兩項(xiàng)投資“大禮包”：先是推出第二批206個(gè)政府和社會(huì)資本合作（PPP）示范項(xiàng)目，總投資金額近6600億元，項(xiàng)目數(shù)量、投資金額和覆蓋范圍都較第一批明顯擴(kuò)大；隨后成立了1800億元的PPP融資支持基金，為PPP順利落地保駕護(hù)航。

如果國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)維持當(dāng)前態(tài)勢(shì)，這種政策重心的傾斜恐怕會(huì)成為今年的政策執(zhí)行基調(diào)。

中國人民銀行行長助理張曉慧在最新一期《中國金融》雜志發(fā)表題為《貨幣政策的發(fā)展、挑戰(zhàn)與前瞻》的文章，在談到未來貨幣政策走向時(shí)文章指出，下一階段央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)但不搞強(qiáng)刺激，更加注重精準(zhǔn)發(fā)力，更有針對(duì)性地解決結(jié)構(gòu)性問題。

堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，重點(diǎn)就是為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型營造中性適度的貨幣環(huán)境，為結(jié)構(gòu)調(diào)整拓展時(shí)間和空間。央行稱，貨幣政策并不針對(duì)個(gè)別商品價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整，主要是觀察物價(jià)的總體水平。而物價(jià)分化格局保有寬松重啟空間，人民幣匯改、外匯占款趨勢(shì)性下降增強(qiáng)了貨幣政策獨(dú)立性，通脹不構(gòu)成貨幣政策的主要制約因素。

基于此，市場(chǎng)一致認(rèn)為未來貨幣政策將繼續(xù)保持寬松方向，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，配合“穩(wěn)增長政策”繼續(xù)實(shí)施和發(fā)力。不過，如何松貨幣？這里的政策尺度十分微妙。值得注意的是，阻止釜底抽薪式的資本外流已成中國的燃眉之急。

10月7日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，9月外匯儲(chǔ)備3.5141萬億美元，在8月出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的939億美元減少之后，外匯儲(chǔ)備下滑勢(shì)頭有所放緩，但仍未走出連續(xù)下滑的局面。

毫無疑問，目前來看，以下幾個(gè)問題將對(duì)中國下一步的貨幣政策與市場(chǎng)化改革政策形成極大考驗(yàn)：

一是在經(jīng)濟(jì)基本面上，反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，企業(yè)投資活動(dòng)減少，融資需求也隨之減少，金融產(chǎn)品的供應(yīng)反而顯得不足。

二是國內(nèi)市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了資金外流，但在此次國內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)大幅擴(kuò)張的“甜蜜”時(shí)期（房地產(chǎn)上漲、股市擴(kuò)張、政府負(fù)債激增），多次寬松政策和信用擴(kuò)張措施釋放了大量的流動(dòng)性，在中國融資困難的表象之下，實(shí)際上暗藏了大量浮濫的頭寸，希望賺快錢的資金就像被吸進(jìn)海綿的水一樣，隱藏在資產(chǎn)市場(chǎng)中。

三是實(shí)業(yè)領(lǐng)域的資金狀況與資產(chǎn)市場(chǎng)完全不同，資金“脫實(shí)就虛”嚴(yán)重，堅(jiān)守的實(shí)業(yè)企業(yè)獲得融資仍然困難。再加上過去若干年資金掮客們發(fā)展出玩資金的鏈條，通過人為方式不斷抬高資金成本，形成融資市場(chǎng)上的一個(gè)個(gè)“中梗阻”。

要穩(wěn)住增長、改變市場(chǎng)預(yù)期，僅靠央行“松貨幣”遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。對(duì)相關(guān)決策部門而言，在松貨幣的同時(shí)，更重要的“松市場(chǎng)”和“促改革”。

今年經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)過渡，直接關(guān)系到“十三五”開局。正如專家所言，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長的難度加大，更有挑戰(zhàn)的是，中央政府出臺(tái)的諸多政策對(duì)于刺激經(jīng)濟(jì)的效果降低，這種復(fù)雜的局面也會(huì)對(duì)確定“十三五”規(guī)劃的基調(diào)產(chǎn)生影響。

（作者為《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）