每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧莉蘋    

每經(jīng)記者 鄧莉蘋

前些年，當人民幣處于長期升值通道時，基于境外市場較低的基準利率和國債收益率，企業(yè)境外融資的成本要遠低于境內(nèi)。然而隨著8月中旬人民幣匯改大跨步以來，這一情況正在出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

昨日（10月13日），建設(shè)銀行10億元兩年期離岸人民幣債券在倫敦發(fā)行，盡管獲得了高達5.5倍的認購，但其票面利率仍達到4.3%，明顯高于許多在岸票面利率。事實上，從去年末開始，在岸市場債券收益率與離岸市場倒掛（即在岸利率低于離岸）的情況就不斷出現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣的貶值預期導致離岸人民幣債券收益率有所上升。而在未來一段時間，由于對美元、人民幣等利率走勢的不確定性，內(nèi)地企業(yè)海外發(fā)債融資或許會比較謹慎。

離岸債券利率再度走高

據(jù)悉，建行發(fā)行的規(guī)模為10億元的離岸人民幣債券獲得5.5倍的認購，票面利率為4.3%。這也被認為是人民幣8月匯改以來發(fā)行的首只公募點心債（以人民幣發(fā)行、人民幣結(jié)算的債券）。

從認購倍數(shù)來看，該債券較受市場歡迎。不過其票面利率仍明顯高于之前相關(guān)銀行在倫敦發(fā)行的人民幣債券，也高于在岸市場的同類債券利率。

2014年初，中行在倫敦發(fā)行25億元三年期人民幣債券，年利率為3.45%；而2012年11月，建行曾在倫敦發(fā)行10億元三年期人民幣債券，票面年利率為3.2%；同時，建行此次發(fā)債的利率也高于在岸市場金融機構(gòu)發(fā)行的同類債券利率，9月底，中銀香港和匯豐銀行在境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行的10億元三年期人民幣債，票面利率均為3.5%。

澳新銀行資深經(jīng)濟師楊宇霆對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，離岸市場對人民幣貶值預期較高，所以債券發(fā)行時，會在利率上有一定的體現(xiàn)。事實上，離岸和在岸債券收益率倒掛這種情況，自2014年末以來并不少見。

根據(jù)中銀CIFED指數(shù)，2014年第一季度境內(nèi)外利差達到高峰，平均約為190個基點，之后逐月收窄，10月下旬起轉(zhuǎn)為負值并持續(xù)。不過利差會因行業(yè)、企業(yè)背景等不同而不同。例如，商業(yè)銀行子指數(shù)就一直為正，央企子指數(shù)也是在2015年初才出現(xiàn)“倒掛”。

目前，不僅是債券收益率，最近香港市場上的人民幣資金的收益率也明顯高于內(nèi)地。

根據(jù)香港財資市場公會的數(shù)據(jù)，10月13日，人民幣香港銀行同業(yè)拆息定價各期限利率均高于上海間同業(yè)拆放利率，比如香港的隔夜利率為2.79%，而隔夜Shibor為1.9%；香港的7天和14天利率分別達到了4.29%和4.32%；而Shibor為2.29%和2.74%。

楊宇霆認為，人民幣貶值預期也在利率上反映出來；而且最近香港的短期資金利率高于長期，顯示大家對短期資金需求更加強烈。

持有人民幣意愿下降

自8月份人民幣匯改以來，離岸人民幣債券發(fā)行也受到影響，發(fā)行數(shù)量不多，且利率也有所上升。

據(jù)湯森路透旗下基金分析公司理柏初步數(shù)據(jù)估計，8月和9月“點心債”（在港發(fā)行的離岸人民幣債券）基金合計凈流出8億美元，創(chuàng)兩個月凈流出最大金額。而有港媒報道稱，香港人民幣債券的利率也在不斷升高。

資深金融及投資銀行家溫天納此前對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此前香港大部分的儲戶持有人民幣，是因為人民幣處在升值通道，有一個比較好的息差，算是一個保值的工具；但是此前人民幣的波動，已經(jīng)把過去一年半的利息收益給抹掉了，所以很多人持有人民幣的意愿在下降。

在楊宇霆看來，最近一段時間的債券市場確實比較平靜。在美聯(lián)儲的加息加息預期沒有完全明朗之前，企業(yè)可能也會考慮匯率問題，究竟是發(fā)美元債還是人民幣債券。以前人民幣處在升值通道，企業(yè)在境外發(fā)美元債，可以獲得取得利率和匯率的優(yōu)勢，而現(xiàn)在美元有升值預期，對企業(yè)美元債的發(fā)行也會有一定的影響。