央行昨日繼續(xù)逆回購操作，資金面寬松。伴隨著央行近期擴(kuò)大其貨幣政策工具箱、拓展流動(dòng)性管理的舉措，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，貨幣政策有望維持寬松，今年第四季度降準(zhǔn)、降息仍屬大概率事件。

昨日央行以利率招標(biāo)方式，開展7天期、400億元逆回購操作，中標(biāo)利率依舊維持在2.35%的低位。同時(shí)，昨天公開市場(chǎng)有400億元逆回購到期，當(dāng)天央行在公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金零投放。

在資金利率方面，昨日漲跌互現(xiàn)，整體平穩(wěn)。其中，同業(yè)拆借市場(chǎng)上，隔夜、7天、14天期限產(chǎn)品利率分別上行4.6、10、和5個(gè)基點(diǎn)，至1.9500%、2.4000%和2.7500%。在質(zhì)押式回購方面，僅7天期利率微幅上行1個(gè)基點(diǎn)，至2.4300%，隔夜、14天、1個(gè)月等期限產(chǎn)品利率分別下行13個(gè)、1個(gè)、和5個(gè)基點(diǎn)，至1.8700%、2.7300%和3.0000%。

更早一日，資金面亦呈寬松狀態(tài)，利率小幅波動(dòng)，隔夜利率上行3個(gè)基點(diǎn)至1.91%，7天利率下行6個(gè)基點(diǎn)至2.42%。長(zhǎng)端1個(gè)月期限利率保持3.09%不變，3個(gè)月利率上行1個(gè)基點(diǎn)至3.17%。

自上周央行公開市場(chǎng)凈投放400億元，逆回購有所放量，改變了前一周凈回籠的格局，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本周資金利率有望低位繼續(xù)穩(wěn)定。

與此同時(shí)，自上周末推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的消息傳出后，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這傳遞出央行正在擴(kuò)大其貨幣政策管理的工具箱，以拓展流動(dòng)性管理的信號(hào)。

新加坡大華銀行研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，再貸款試點(diǎn)的目的在于提供定向流動(dòng)性，將銀行貸款引導(dǎo)至重要行業(yè)。這能同時(shí)影響貸款利率，而不再重復(fù)使用通過定向降準(zhǔn)等傳統(tǒng)手段。這也表明央行正在擴(kuò)大其政策工具箱。

瑞銀特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，這有助于改善對(duì)小型銀行及特定部門的流動(dòng)性投放，但投資者不應(yīng)將其夸大為美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行所采用的“量化寬松”。

朝前看，瑞銀仍然預(yù)計(jì)央行會(huì)維持寬松的貨幣政策，可能會(huì)進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)，并積極使用各種流動(dòng)性管理工具（如PSL、MLF、再貸款等）調(diào)整流動(dòng)性，以抵消資本外流的影響、穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣和M2增速。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，央行在第四季度仍有較大概率降準(zhǔn)。央行自9月末進(jìn)行SLO、SLF、MLF等操作，PSL僅投放521億元，信貸抵押再貸款操作仍難以替代總量降準(zhǔn)空間。預(yù)計(jì)四季度央行仍至少降準(zhǔn)50到100個(gè)基點(diǎn)左右，對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣下降的沖擊。（石貝貝）