每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

每經(jīng)記者 萬敏

10月10日，央行宣布擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的合格質(zhì)押品選擇范圍。部分人士將其理解為"中國版QE"，稱此舉將釋放7萬億人民幣的流動(dòng)性，引發(fā)了市場(chǎng)熱議。

10月14日，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，這種解讀和對(duì)流動(dòng)性影響的估計(jì)是沒有根據(jù)的。央行宣布擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的合格質(zhì)押品選擇范圍，不會(huì)對(duì)流動(dòng)性總量產(chǎn)生顯著的影響，也不可能是中國版的QE。

馬駿表示，近年來，隨著外匯形勢(shì)的變化，基礎(chǔ)貨幣的外匯占款供給渠道減弱，人民銀行通過再貸款等主動(dòng)供給基礎(chǔ)貨幣的渠道加強(qiáng)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，為保障央行資產(chǎn)安全，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，央行通過債權(quán)方式提供流動(dòng)性都要求金融機(jī)構(gòu)提供合格質(zhì)押品。過去，人民銀行接受的合格質(zhì)押品只包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級(jí)企業(yè)債券等高等級(jí)債券，隨著央行主動(dòng)提供流動(dòng)性數(shù)量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質(zhì)押品結(jié)構(gòu)性不足的問題。雖然我國高等級(jí)債券總體充裕，但分布不平衡，大銀行持有高等級(jí)債券的數(shù)量較多，能夠滿足從央行獲得流動(dòng)性支持時(shí)提供合格質(zhì)押品的需要，而地方法人金融機(jī)構(gòu)持有的高等級(jí)債券數(shù)量較少，在向央行申請(qǐng)支農(nóng)、支小再貸款等流動(dòng)性支持時(shí)難以提供足額的合格質(zhì)押品，對(duì)央行通過信貸政策支持再貸款引導(dǎo)其支持"三農(nóng)"和小微企業(yè)形成了制約。將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行質(zhì)押品范圍有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格質(zhì)押品相對(duì)不足的問題，消除央行向地方法人金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的障礙。

馬駿分析稱，將信貸資產(chǎn)納入央行合格質(zhì)押品選擇范圍后，合格質(zhì)押品既包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級(jí)企業(yè)債券等債券資產(chǎn)，也包括符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)。信貸資產(chǎn)必須滿足一定條件才能納入央行合格質(zhì)押品池：首先，需要屬于按貸款五級(jí)分類的非金融企業(yè)的正常類貸款，關(guān)注、可疑、次級(jí)、損失等四類貸款均不符合條件；其次，由人民銀行對(duì)正常類貸款的非金融企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果達(dá)到可接受級(jí)別以上的非金融企業(yè)貸款才能成為合格質(zhì)押品。人民銀行在開展再貸款操作時(shí)，從金融機(jī)構(gòu)持有的合格質(zhì)押品資產(chǎn)池中從優(yōu)選擇與再貸款金額和期限相匹配的質(zhì)押品，首先選擇國債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級(jí)企業(yè)債券等債券資產(chǎn)，其次選擇合格信貸資產(chǎn)。選擇合格信貸資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先選擇央行內(nèi)部評(píng)級(jí)高的信貸資產(chǎn)。

此次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，增加合格抵押品的選擇范圍，對(duì)銀行體系流動(dòng)性總量不會(huì)造成明顯的影響。

首先，今年全國人大確定的M2增速的預(yù)期目標(biāo)是12%，這個(gè)目標(biāo)并沒有改變；第二，銀行體系流動(dòng)性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)情況與貸款需求、各種貨幣政策工具的使用、宏觀和微觀審慎管理手段的運(yùn)用等等。再貸款只是創(chuàng)造流動(dòng)性的途徑之一，而合格質(zhì)押品選擇范圍的變化又只是影響再貸款的許多技術(shù)性因素之一；第三，此次擴(kuò)大合格質(zhì)押品的選擇范圍，為地方法人金融機(jī)構(gòu)獲得更多的央行流動(dòng)性支持提供了必要前提，但不能假設(shè)所有地方法人金融機(jī)構(gòu)將因此自動(dòng)獲得央行流動(dòng)性支持。因此，合格質(zhì)押品范圍的擴(kuò)大不影響人民銀行對(duì)銀行體系流動(dòng)性總量的把握，更不意味著央行將大規(guī)模投放流動(dòng)性。